1、通信行业五月投资策略

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海外算力需求支撑分析：a. 海外头部云商2026年Q1财报表现亮眼，AI赋能效应显著。谷歌云收入同比增长63%至200亿美元，利润达66亿美元，在手订单4600亿美元接近翻倍，AI产品收入同比增长8倍，TPU外采加速；微软云收入同比增长40%；亚马逊云收入达376亿美元，同比增长28%，云业务利润达142亿美元，在手订单3640亿美元，ASIC芯片需求旺盛。五大云商2026年capex原预期为7650亿美元，现已上修400亿美元至8050亿美元，2027年capex预测已从9510亿美元上修至11160亿美元，整体AI capex处于高速增长通道。
b. 当前算力供需紧张具备真实需求支撑，并非单纯军备竞赛。过往云商capex增长多来自烧钱抢用户的军备竞赛，当前则由实际需求驱动，GPU现货价格反映出算力供不应求的格局。大模型AR增长打破传统大数定律，规模越大增速越快：xAI近几个月月环比增速维持在50%，OpenAI、Gemini季度环比增速接近50%；Anthropic的AR在2025年12月仅为90亿美元，2026年4月底至5月初已达440亿美元，增长迅猛。背后核心驱动是强化学习和coding需求持续爆发，需求持续追赶供给，当前行业处于抢算力阶段。
c. AI算力需求高景气是通信行业投资的核心底层逻辑，也是五月份投资的核心聚焦方向。

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光模块板块业绩分析：2026年4月光模块相关公司年报及一季报披露完成，板块整体呈现缩圈分化迹象。龙头厂商旭创业绩表现超预期，单季度利润达57.5亿元，环比增长接近60%，2022年公司全年利润仅为12亿元，增长幅度显著。新易盛、天孚通信业绩短期出现miss，相关公司股价在一季报披露首日下跌后快速修复回升。业绩分化核心原因是龙头厂商物料把控、管理能力更强，备足物料即可保障出货并兑现利润，物料准备不足的厂商易出现业绩不及预期的情况。股价快速修复的底层逻辑是光模块行业整体处于需求旺盛、供不应求的状态，市场对赛道高景气度认可度较高，愿意为短期业绩波动提供容错空间，看好相关公司后续持续改善。

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通信行业重点标的推荐：五月份通信行业投资分为两大主线：一是海外光模块链，重点推荐新易盛、天孚通信等标的；二是国产算力链，重点覆盖紫光、汇聚科技两家核心公司，同时关注服务器、交换机、铜连接方向相关标的。五一期间豆包推出收费版本，最低标准版每月收费68元，另有更高档位收费标准，背后反映出当前算力仍处于供不应求的状态，只要抢到算力、拥有token即可实现营收及现金流的大幅改善，形成完整商业闭环，板块长期价值持续看好。若有标的细节需求可与相关研究团队联系。

2、电子行业五月投资策略

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电子行业投资逻辑概述：五月电子行业核心投资主线为算力与存储两大方向，当前海外CSP、存储及光模块相关公司正处于财报发布期，行业投资逻辑支撑明确：一方面海外CSP厂商AI资本开支持续上修，变现逻辑获市场普遍认可；另一方面产业链核心公司业绩持续超预期，投资将重点围绕算力方向展开。

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电子细分板块投资分析：细分板块可从光模块、PCB、存储三大方向布局：
a. 光模块赛道景气度高，核心推荐标的将在金股部分详述；
b. PCB板块Q2盈利性将逐步提升，一方面可向下游传导上游成本压力，另一方面Rubin代产品已开始备货，环比增幅较大；同时行业出现边际变化，鹏鼎、景旺等新公司进入NV供应链，在Rubin代实现放量，重点推荐沪电、胜宏、鹏鼎、深南、广和科技，上游CCL环节重点推荐生益科技、南亚新材、华正新材；
c. 存储板块全年价格表现坚挺，二季度价格仍有不错增长，三四季度涨幅收敛，美光判断存储紧缺情况或持续到2027年；需求端AI推理及代理需求旺盛，供给端今明两年新增供给十分有限，价格将维持高位缓涨或持平，后续大厂长协落地将提升需求可预测性，供给端扩产将更为克制，未来3-5年供需关系可预测性增强，价格波动将明显收窄，原厂盈利稳定性提升，估值有望从过往周期股逻辑向成长股切换；若海外美光、闪迪、SK海力士、三星完成估值切换，股价空间较大，国内存储厂商也将受益于海外映射及需求旺盛逻辑，股价表现机会充足，国内重点推荐兆易创新、普冉股份、澜起科技。

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电子行业金股推荐：五月核心推荐金股为东山精密、立讯精密，两家公司均具备光模块业务增量与消费电子主业支撑的双重逻辑：
a. 光模块业务：两家均由消费电子赛道转型布局光模块领域，东山精密去年收购硕贝斯完成转型，立讯精密原有光模块业务今年拿到海外CSP供应资质，当前处于业务起步阶段，类似去年6月东山精密收购索尔森的状态，将共同受益于光模块赛道未来几年的高速增长，享受AI算力产业链的板块beta；
b. 消费电子主业：两家核心大客户均为苹果，苹果当前季度收入增长维持十几个点，二季度为应对存储价格上涨主动承担成本、维持终端售价稳定以抢占市场份额；今年安卓厂商涨价背景下苹果产品性价比优势突出，销量无需过度担心；2027年为iPhone发布20周年，叠加新CEO上台，将成为创新大年，大创新将刺激存量用户换机，机型数量也有所增加，增长确定性较高，为两家公司主业提供有力支撑；
c. 盈利预测与目标市值：给予创新年份25倍估值，东山精密2027年预期利润200亿，目标市值5000亿；立讯精密2027年预期利润350亿以上，目标市值7000-8000亿。

3、计算机行业五月投资策略

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计算机行业投资逻辑概述：全年计算机行业核心投资逻辑围绕token侧爆发展开，该趋势将刚性支撑算力、云、应用等板块的技术资源需求。年初至今始终将国产算力与云技术资源列为最核心的两大推荐赛道，五月投资延续该核心逻辑，重点布局三大方向：一是国产算力板块，核心推荐海光信息、寒武纪、天数智芯等标的；二是云板块，重点推荐阿里、金山云、首都在线等大模型云厂商及第三方云厂商；三是应用侧标的，需严格筛选具备数据、业务流程、行业know-how等难以复刻核心壁垒、有真实业绩落地的公司。

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海光信息推荐逻辑：海光信息是国产算力板块五月优先推荐的核心标的，为国内国产高端CPU和DCU双领军企业，两大核心业务均有明确增长驱动。CPU业务方面，随着信创持续深入推进，公司凭借完善的生态优势、性能优势及安全优势等综合竞争力，有望实现高速增长。DCU业务方面，在AI时代国产算力总量和份额双升的行业趋势下，依托产品持续迭代、类CUDA环境兼容以及与中科曙光的协同效应，有望迎来爆发式增长。

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中控技术推荐逻辑：中控技术是五月应用侧核心推荐标的，当前对公司的核心研究结论共有三点：
a. 公司定位已发生根本性变化，已从市场普遍认知的传统工业软件标的转型为工业模型公司，这一认知差是当前市场预期的核心偏差点。
b. 工业AI业务已实现从概念到业绩落地的实质性拐点，2026年Q1公司AI收入达1.84亿元，超过2025年前三季度AI收入总和1.54亿元，收入端已进入爆发式增长阶段。产品落地方面，TBT产品已从化工、石化、能源等初始应用领域，横向拓展至油气、医药、食品、建材、冶金等共13个行业，已在中国石化、中国石油等多家大型国企实现项目落地，在万华化学、湖北新锐、湖北三宁等企业实现深度应用，产品放量速度快，且契合国家核心战略，兼具显著经济效益与社会效益，后续放量有望进一步加速。
c. 远期推广空间十分广阔，当前公司正处于从0到1再到10的快速渗透期，已落地的收入仅为长期成长的起点。全行业静态市场空间测算显示：国内存量装置共28万套，TBT产品按100万元/套/年的定价计算，全行业静态市场空间可达2800亿元/年。目前公司DCS市占率达45%，对应接入存量装置约12-13万套，假设其中50%的客户可转化为TBT客户，对应约6-7万套，远期仅存量客户带来的稳态年收入即可达数百亿级别。该测算尚未包含渗透率超预期、海外市场拓展（海外市场容量为国内数倍）、单装置功能模块升级带来的单价提升等增量因素，长期成长潜力充足。

4、传媒行业五月投资策略

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传媒行业投资逻辑概述：2026年一季度传媒行业各子赛道景气度分化明显，游戏、漫剧两大细分板块景气度领先，为五月传媒板块核心投资方向。其中游戏板块业绩兑现能力突出，已连续多季度保持稳健增长；漫剧作为新兴高景气赛道，海内外需求快速提升，两大板块均具备较高投资性价比。

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游戏板块景气度分析：2026年一季度游戏板块高景气持续验证，2026年Q1游戏大盘同比增长13%。A股游戏公司一季报表现与行业趋势一致，营收、利润均实现高增：营收同比增速超25%，显著高于行业整体水平；利润端同比增速超60%，营收、利润均环比增长，且板块已连续12个季度实现营收同比增长。此前市场担忧今年Q1游戏板块能否延续高增，从业绩表现来看，去年进入产品周期的公司长线运营能力突出，仍维持较高流水水平与利润释放节奏。一季度虽因新游有望集中上线，买量成本提升带动板块销售费用率上升，但行业整体盈利能力仍较强，叠加游戏公司持续强化自研能力、渠道成本持续优化，板块毛利率仍处于上行通道。去年开启的产品周期预计2026年Q2、Q3仍将持续兑现业绩，且4月起板块已进入新一轮产品周期，全年有望维持营收与业绩高增。当前板块头部公司估值回调至13-14倍，处于历史估值中枢偏下沿，且一季度机构对游戏板块明显减配，反弹确定性较高，为传媒细分板块首选方向。

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传媒行业金股推荐：本次重点推荐的金股为世纪华通与心动公司，核心推荐逻辑如下：
a. 世纪华通：公司核心逻辑清晰，业绩确定性强。一是SLG赛道保持全球领先，核心产品进入利润释放期，《Outer Survival》及国服版本《无尽冬日》稳居中国手游出海及国内市场头部位置，《King Shot》凭借题材与玩法创新快速增长，国服版《纷文王国》成长性突出，有望成为2026年利润增长核心动力；公司SLG+X模式已通过多款产品验证可复制性，形成了持续输出新品的方法论。二是休闲赛道快速起量，第二增长曲线加速形成，公司积极拓展休闲品类，《Tappy Travel》已进入休闲游戏头部地位，3月进入中国手游出海榜前十，《Truck Star》等新品也在稳步增长；海外休闲游戏品类流水天花板较高，公司休闲产品借鉴SLG融合思路，有望复制SLG赛道成功路径。三是旗下盛趣游戏经营稳健，《传奇》《龙之谷》等经典长线IP运营稳定，可贡献稳定流水及授权收入，同时储备了《大航海时代》《饥荒》等多款IP新品，未来增长空间明确。短期来看，公司核心产品表现强劲且后续催化充足：《Outer Survival》稳居中国手游出海收入榜冠军，《King Shot》稳居前三；《无尽冬日》《纷文王国》国服表现稳定，4月《纷文王国》进入iOS畅销榜前20，《King Shot》登顶iOS畅销榜，《Tappy Travel》位列第15，均创下新高；盛趣游戏旗下多端航海RPG《大航海时代：起源》已于4月28日上线，《饥困荒野》《龙之谷》多端版等丰富储备产品有望从今年暑期起开启新一轮产品周期。
b. 心动公司：一是多款产品持续验证全球化能力，《心动小镇》海外版年初上线以来表现强势，有望成为公司新的长线产品。二是TapTap在AI与PC端布局具备长期成长性，AI引擎TapTap Maker有望中长期驱动平台从工具向内容转型，实现商业化与内容供给双扩容；伴随PC游戏景气度提升，TapTap PC版有望成为新的增长引擎。短期来看公司催化充足：4月起游戏大盘重点产品陆续上线，TapTap受益于新游集中上线及自有游戏高热度，用户规模有望实现较好增长，释放稀缺游戏社区的价值；核心储备产品《RO Two》（《RO 守护永恒的爱：万象新生》）将于5月开启先行测试，后续产品储备有望接力。
除上述两家公司外，游戏板块还可重点关注长线能力突出的巨人网络、今年有强势新品的三七、逐步进入产品周期的凯英和完美，以及港股调整充分、基本面扎实的腾讯。

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漫剧赛道投资机会：2026年一季度，除游戏外，漫剧是传媒行业景气度最高的新兴方向，海内外景气度持续升温。2026年Q1海外短剧素材榜前100名中，AI剧、漫剧的占比从1月的2%快速提升至3月的近20%，头部漫剧公司的上榜作品数量、素材量均快速增长。叠加当前AI应用情绪仍有上行空间，漫剧赛道具备较高关注价值，核心推荐标的包括字节持股的掌阅、中文在线、阅文集团、快手、B站等。


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