一、算力芯片底层逻辑：GPU 是 AI 时代核心算力底座

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GPU 作为算力芯片核心品类，与 CPU、FPGA、ASIC、NPU 共同构成 AI 计算加速芯片五大技术架构。不同于 CPU 擅长串行任务处理，GPU 依托海量计算核心 + 大规模并行处理架构，天然适配 AI 训练、推理所需的矩阵与张量运算，算力峰值可达 CPU 百倍以上。

早期 GPU 仅用于图形图像处理，后续凭借强大通用计算能力演化出 GPGPU，2007 年英伟达 CUDA 架构落地后，GPU 全面解锁通用计算潜力，广泛应用于粒子模拟、电路仿真、生物计算等领域，更成为大模型发展的刚需算力载体。在 AI 大模型迭代、Token 数量爆发式增长背景下，GPU 并行计算优势被极致放大，将模型训练周期从数月压缩至数天，牢牢占据大模型训推主力地位。

从架构对比来看，GPU 在通用计算性能、开发友好性上优于 FPGA、ASIC，也比尚处探索期的 NPU 更为成熟；而 ASIC 凭借专用化优势，正随谷歌、亚马逊、Meta、微软等云厂商自研芯片放量迎来需求爆发，成为未来算力芯片重要增长极。

二、全球算力供需格局：产能紧缺、价格飙升，产业链全面涨价

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全球 AI 算力需求呈现井喷态势，供需失衡格局持续加剧。台积电 2 纳米制程产能已排满至 2028 年，英伟达、AMD、高通、苹果等大厂争抢产能，2 纳米晶圆售价较 3 纳米溢价高达 50%，单片约 3 万美元。截至 2026 年 1 月，台积电 2 纳米月产能已突破 5 万片，年底计划提升至 12-14 万片，但新增产能已全数预订；即便台积电加速在美国亚利桑那、日本熊本扩建晶圆厂与先进封装厂，合计规划 12 座工厂、总投资 1650 亿美元，仍难以匹配 AI 算力爆发式需求。

算力紧缺直接推高 GPU 租赁价格，H100 一年期租赁单价从 2025 年 10 月 1.70 美元 / 小时 / GPU，飙升至 2026 年 3 月 2.35 美元 / 小时 / GPU，半年涨幅近 40%。同时 AI 应用商业化提速，Anthropic 年度经常性收入单季度从 90 亿美元增至 250 亿美元以上，开源大模型 GLM、Kimi K2.5 等普及进一步放大算力缺口，超大规模数据中心、云平台出现 GPU 抢购潮。

算力上游原材料及元器件同步开启涨价周期：日本三菱瓦斯化学自 4 月起电子材料全线涨价 30%，覆盖铜箔基板、树脂基材等；村田制作所上调 AI 服务器及车规 MLCC 价格，涨幅 15%-35%。AI 覆铜板、PCB、被动元件、半导体材料等环节量价齐升，2026 年上半年相关企业业绩有望全面超预期。

此外，行业格局迎来新变量，SpaceX 已将自研自产 GPU 列入重大资本开支项目，冲击全球 GPU 产业格局；英伟达斥资 200 亿美元收购 Groq 核心资产，布局 LPU 低延迟推理架构，补齐 AI 推理算力短板，LPU 凭借数据流架构突破内存带宽瓶颈，在大模型推理响应速度上超越传统 GPU 与 TPU。

三、国产算力强势崛起：订单爆棚、业绩拐点，多龙头全面放量

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在美国高端 GPU 出口持续加码管制的背景下，算力自主可控成为刚需，国产 GPU、ASIC、AI 芯片产业链迎来政策、需求、供给三重共振，板块估值与业绩同步修复。

1、核心企业订单与业绩大超预期

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芯原股份成为国产 AI ASIC 绝对龙头，2026 年 1 月 1 日至 4 月 29 日新签订单达82.4 亿元，其中 91.37% 为 AI 算力订单，90.15% 来自云侧 AI ASIC 及 IP；仅 9 天时间新增订单 37 亿元，再创历史新高。公司在手订单一年内转化率超 90%，深度服务全球前十大云厂商中 7 家，2026 年迎来量产大年，年化收入空间可期，市值打开翻倍空间。

寒武纪 Q1 业绩迎来爆发，单季度收入 28.84 亿元，同比增长 150%、环比增长 53%，归母净利润 10.13 亿元，净利率创下 40% 历史新高；预付款环比大增 11.5 亿至 19 亿元，合同负债达 4 亿元，存货 + 预付款对应未来超 200 亿收入，客户多元化与供应链储备能力显著增强，成为国产算力板块行情领涨标杆。

沐曦股份 2026 年 Q1 营收同比增长 75.37% 至 5.62 亿元，核心 GPU 产品出货量大幅提升；预付款达 12.33 亿元，环比增加 4 亿元，依托芯片设计行业 10%-30% 预付款杠杆，后续营收有望持续放量，预计 2026 年实现盈利。

天数智芯作为国产通用 GPU 先行者，2025 年营收突破 10.34 亿元，2026 年预计营收超 30 亿元并实现扭亏，产品覆盖训练、推理、端侧全场景，适配超 610 个主流 AI 算法模型；摩尔线程背靠英伟达核心创始团队，是国内稀缺全功能 GPU 厂商，MUSA 架构对标 CUDA，具备万卡集群部署能力，预计 2027 年实现盈利；海光信息凭借信创 CPU 业务稳健盈利，AI 算力芯片同步发力，成为国产算力基石标的。

2、产业链上下游全线景气

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算力代工端：中芯国际、华虹半导体产能利用率维持高位，承接国产 ASIC、GPU 先进制程代工需求；封测与测试环节量价齐升，利扬芯片对 AI 芯片测试业务提价 10%-15%，产能满产满销，深度切入沐曦、海光、平头哥等国产 GPU 供应链，受益先进封装与 3D 异构封装扩容。

服务器与硬件配套：浪潮信息 Q1 毛利率同比提升 3.19 个百分点至 6.64%，净利润同比增长 30.74%，超节点服务器产品落地，大幅降低大模型推理成本，2026 年下半年迎来规模放量；工业富联受益 ASIC 服务器、LPX 计算托盘独家供应及 CPO 交换机出货，AI 服务器机柜产能稳步爬坡，ASIC 业务收入占比有望突破 30%。

周边芯片与材料：杰华特卡位 GPU+CPU 双赛道，算力芯片配套 DrMOS 市场空间广阔，国内对应千亿市值潜力；东芯股份存算双线发力，利基 NAND 涨价带动存储业务高增，参股砺算 GPU 完成生态认证，2026 年有望量产放量；盛科通信凭借 Switch 芯片稀缺性，成为国产算力互联核心标的，媲美前期龙头行情空间。

四、细分行业景气与投资主线

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从行业景气度来看，2026 年上半年电子细分赛道全线向好：PCB、半导体芯片、代工 / 设备 / 材料、被动元件、封测、消费电子均处于向上周期，显示行业底部企稳复苏。机构一致看好三大核心投资主线：

1.AI 核心算力硬件：寒武纪、芯原股份、海光信息、沐曦股份、摩尔线程、天数智芯，受益 GPU 国产替代与 ASIC 需求爆发；

2.AI 基础设施产业链：AI 覆铜板 / PCB、服务器、先进封装测试、半导体设备材料，包括盛科通信、浪潮信息、利扬芯片、中微公司、北方华创等；

3.存储与配套芯片：兆易创新、德明利、江波龙、杰华特、圣邦股份，受益 AI 算力带动存力需求及模拟芯片周期上行。

中长期看，全球半导体行业万亿美金市场规模有望在 2026 年底提前到来，AI 推理需求进入爆发拐点，叠加国产大模型适配提速、算力国产化率从 30%-40% 向 2030 年 60%-70% 迈进，国产算力产业链供需格局持续优化，订单、业绩、估值共振向上，板块主升浪行情有望延续。

五、风险提示

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全球 AI 资本开支不及预期、芯片研发及量产进度延迟、地缘政治与高端芯片出口管制加码、行业产能过剩引发价格下行。

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