今日盘前纪要（时效性）

【大金重工】

【GJ电新_风电】大金重工推荐更新：新签40亿船舶订单，看好公司大海工战略加速落地

4月23日晚，公司发布公告宣布与挪威船东公司Seatankers及希腊船东Danaos签署了多份《散货船建造合同》，总计将为两家企业设计、建造、交付4+4艘210000DWT（载重吨）的散货船，合同总金额约分别为2.94 、2.97亿美元（折合人民币共计约 40.58亿元），以上订单预计将于2028-2029年分批交付。

投资建议：按照10%净利率假设，预计本次公告订单有望于2028-2029年贡献约4亿元业绩增量，我们此前预计公司26-28年归母净利润分别为16.6、27.6、41.8亿元（其中26年受自有船舶下水超预期有望进一步上修），对应当前PE 33、20、13 X。

欧洲海风+全球船舶景气上行周期下，看好公司大海工战略加速落地，海工制造、安装以及船舶制造订单有望加速释放，并驱动公司中期业绩预期及估值持续提升，继续重点推荐！

【新易盛谅解书】

新易盛多头劝谅解书：

“毛利率49.16%，近4个季度最高，产品结构在优化，1.6T占比在提升。净利率33.34%，看着暴跌5.5pct，但5.22亿汇兑损失一口吞掉了利润，剔掉汇兑后净利率39.61%，反而创了新高，仅此一项就把净利率压了6.65个百分点。

去年 Q4 高基数，今年 Q1 淡季回落，跟天孚有点类似，机构预期，2026全年，172亿，隐含Q1需33-35亿：27.8亿miss了15-20%，但如果剔掉汇兑就是33亿，刚好达标，符合预期。”

---

新易盛

- 机构预期：Q1 1.6T出货15–20万只，贡献营收20–30亿、毛利50%+。

-实际：仅小批量交付（<5万只），占营收<10%；英伟达、谷歌大单延迟到Q2/Q3。

- 关键原因：LPO路线在1.6T上认可度低于硅光，客户更倾向硅光方案（如中际旭创）。

【商业航天】

【商业航天领航员|东吴计算】为全力保障发射任务圆满成功，对标上级重大任务部署要求，达到既定任务验收标准，在关键时期形成必要的战略警示与外部制衡，长征十号乙发射时间调整至 5 月中下旬，继续强烈推荐。

【三环集团】

【ZT电子|三环集团】26Q1大超预期，看好MLCC涨价/SOFC隔膜板业务弹性公司发布26年一季报，26Q1营收26.81亿元，yoy+46.25%，qoq+7.29%，归母净利润7.91亿元，yoy+48.48%，qoq+19.8%，扣非归母净利润7.22亿元，yoy+60.82%，qoq+33.04%，毛利率43.49%，yoy+3.48pct，qoq+2.27pct，净利率29.5%，yoy+0.43pct，qoq+3.13pct，公司一季度SOFC隔膜板实现较高环比增长，其他业务景气度也均维持高位，经营质量极高。

看好MLCC涨价/SOFC隔膜板业务弹性：

1）MLCC：近期被动元件持续涨价，太阳诱电已对软段子MLCC进行价格调涨，此前MLCC渠道端已陆续上调现货价格，我们预计后续极有可能出现日系带头mlcc涨价，后续台系跟涨，公司或涨价或借此机会抢夺高端市场，均将带来利润率抬升！

2）公司为BE燃料电池隔膜板核心供应商，在北美缺电大背景下BE持续获取数据中心相关SOFC订单，燃料电池隔膜板在SOFC成本占比约5%，相关毛利率极高，今年BE给公司订单同比增量显著，后续空间巨大！

风险提示：涨价进展不及预期，行业竞争加剧。

【聚杰微纤】

聚杰微纤-Q布/二代布

技术：收购安徽根银（工商变更监管让他们压，怕他们涨的太快），宏和科技的团队一部分人过来了（电子布最靠谱的），但目前资产已经归聚杰了，股权比例80%，企查查可查，春节期间做完变更了。客户：暂时没定，预计年中有样品，客户验证8个月左右，顺利的话明年初能够量产贡献业绩
发酵：下周和下下周会有相关交流电子布强阿尔法标的：电子布板块跌的时候，jjwx的阿尔法战胜了贝塔，因为赔率足够大，赔率500%，足够大的赔率值得重视。空间：当前87亿，市值先看翻2倍，再看500亿。250台丰田织布机，对应年产能2100万米，假设单价180-220每米，收入预期37-46左右，给予30%净利率，11-14亿利润，30倍估值对应420亿左右，加上主业合计看500亿市值。

【双碳政策解读】

155碳双控首个纲领性文件落地，后续6-7月有望落地分省、分行业、2026年度考核指标。预期逐步兑现。我们近期对于双碳的理解有所加深，从政策口角度，过去双碳是为了迎合全球主流，现在更多是立足自主可控、巩固能源安全、把握全球双碳规则制定权。
我们的国情是：
1）很多行业产能过剩
2）经济出口占比高，中国制造物美价廉。 与其一味倡导低价，低能源成本，不如立足双碳，巩固能源安全。对过剩行业，对出口行业加大双碳考核，解决过剩问题，赚取海外利润，继续扶持双碳事业。把能源行业从采掘业变成制造业，掌握全球话语权。

【华源公用环保】双碳综合考核方案出台 我国正式进入双碳考核
⭕️事件：中共中央办公厅 国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》
⭕️核心要点：
1）考核指标：碳排放总量、碳排放强度降低、煤炭消费总量、石油消费总量、非化石能源消费占比等
2）核心目标：2030年碳排放强度比2005年降低65%以上、2030年非化石能源消费占比达到25%（与2021年碳达峰方案量化要求一致）；实现煤炭消费总量和石油消费总量达峰（明确总量达峰，新增石油硬约束）
3）考核结果运用：1项及以上控制指标不达标或者3项及以上支撑指标不达标的省，评价考核结果为“不合格”，评价考核结果作为省党委和政府领导班子和有关领导干部综合考核评价、选拔任用、监督管理的重要参考（考核结果作为干部考评）
⭕️评价：十五五从控制碳排放强度改为控制碳排放总量，虽然量化指标与2021年碳达峰方案没有变化，但是开始考核才是最重要的，尤其在考核结果与政府领导考评/选拔/监管等挂钩的背景下，预计后续考核细则及地方配套方案或将陆续出台，利好降碳方向，包括绿电、氢氨醇等绿色燃料、碳监测设备、CCER方向等。
绿电：龙源电力H、大唐新能源、华润电力等
氢氨醇：嘉泽新能、中集安瑞科、复洁科技、中国天楹、电投绿能
碳监测：雪迪龙林业碳汇：岳阳林纸
储能标的、电网设备同步受益

【腾讯 Hy3 preview】

🔥腾讯 Hy3 preview，新团队，新Scaling（0423）🌟结论：整体不错的一次全性能提升 ，模型有不错的边际变化 ,可以持续观察腾讯模型的迭代。
🌟和META 的感觉有点像，Meta 9个月时间重建预训练、后训练和test time三个scaling。腾讯25年10月招募姚顺雨，6个月重建预训练和强化学习的基础设施 ，交出了答卷。
🌟和自己比：Hy3 preview相比于Hy2，整体性能评分提升60%左右。在复杂推理Humanity's Last Exam提升了70%，上下文学习能力CL-bench-Life 提升85%，类OpenClaw场景ClawEval (pass^3)提高70%。其他各类指标都有不同程度提高。
🌟和友商比：在同等参数级别下，Hy3 preview平均评分（参数295B，激活参数 21B，激活率7%）领先。和友商最好的模型比，落后于智谱GLM-5（参数744B，激活参数40B，激活率5%），和Kimi-K2.5（参数1TB，激活参数32B，激活率3%）基本持平。tokne价格水平约为智谱的1/3，和MiniMax持平。

【金盘科技&新雷能】

【金盘科技】：Q1海外缺电行业性机会（ABB财报AIDC领域电气设备订单也大幅上修）；金盘Q1海外新签订单22.5亿元、280%增速超预期，年化海外有望新签90~100亿收入；叠加SST先发优势，目标市值上修。
【新雷能】：公司同时卡位Google链和NV链，是稀缺AI服务器电源标的；同时，商业航天领域加速突破。公司身处千亿大市场产品完全供不应求，天花板高，具备翻倍市值潜力。
海外订单超预期【TF电新】金盘科技2026年一季报点评：海外&AIDC双轮驱动，盈利韧性凸显-0423
财务摘要
2026年Q1：实现营收15.23亿元，同比+13.41%；归母净利润1.12亿元，同比+4.83%；扣非净利润1.00亿元，同比+1.35%；销售毛利率25.74%，同比+0.81个百分点。
剔除股权激励股份支付、可转债利息支出、美元贬值汇兑损失影响后的归母净利润1.54亿元，同比+43.84%，盈利质量显著优化。
经营活动现金流净额-1.67亿元，同比-223.76%，主因订单增长备货、锁价预付及新能源电站设备款支付增加；研发投入0.66亿元，同比+5.23%，聚焦AIDC、风电、储能产品升级。
业绩拆分
1）收入口径分市场：海外销售收入6.18亿元、同比+67.55%，占营收比重40.57%；国内营收9.05亿元，同比-7.08%，国内价格竞争加剧，公司主动优化订单结构。分下游：AIDC数据中心领域收入3.83亿元、同比+103.77%，充分受益AI算力建设需求。公司布局AIDC全系列电源、固态变压器（SST），产品单价与毛利率显著高于传统产品，已切入全球头部云厂商与互联网企业供应链。
2）订单口径2026年Q1新签销售订单33.44亿元，同比+64.48%；截至一季度末，在手订单90.04亿元，同比+26.02%。
海外市场：Q1海外新签22.52亿元、同比+280.73%大超预期，占新签订单67.34%；我们认为主因欧美电网老化 + 能源转型 + AI 数据中心用电激增，变压器 / 供电设备出口持续高景气。期末海外在手51.40亿元，同比+82.48%，占在手订单57.08%。
数据中心领域：Q1新签17.35亿元，同比+278.45%；期末在手37.63亿元，同比+116.66%。
国内市场：Q1新签订单10.92亿元，同比-24.24%，公司聚焦优质客户与高效益订单，控本对冲价格竞争压力。
🌼投资建议
公司海外市场竞争优势突出，海内外双产能布局保障交付能力，AIDC电力设备需求爆发驱动订单与收入高增，毛利率持续提升、盈利韧性强劲。我们认为公司中短期高景气确定、长期成长空间充足，依托海外扩张+AIDC算力电力设备+新能源三大核心引擎，叠加全球化产能与技术壁垒，未来2–3年业绩与盈利能力有较强向上弹性。
按照公司目前海外新签订单节奏及在手订单情况，预计26/27年有望实现12/22亿利润；27年25X下有望550e，叠加SST相关期权150e，合计目标有望700e市值，维持重点推荐。

【博杰股份】

【DB电子】博杰股份26年一季报点评及推荐：单季度同比环比高增，AI检测设备龙头业绩爆发公司发布2026年一季报，第一季度实现营收4.68亿元，同比+127.21%；归母净利润6590万元，同比+419.12%，环比+62.34%。连续四个季度业绩高增！
全球主板检测设备龙头，客户覆盖NV、Google、Meta等，均已实现批量交付（一供）。今年预期5亿利润，40x，200亿安全边际。
潜在期权：
1）冷板模组送样海外大客户；
2）子公司鼎泰芯源做磷化铟衬底，250亿估值。博杰及实控人目前持有25%股权，对应60亿+市值增量，且有增资预期。

【海天瑞生】
【DW计算机】海天瑞声26Q1：持续高增
事件：公司发布2026年一季报，2026Q1实现收入0.97亿元（同比+39%）、归母净利润840万元（同比+2161%）。
公司毛利率显著提升，主要系
1）G端综合数据标注应用服务占比提升，
2）数据标注平台化能力沉淀。
公司26Q1新签订单及确认合作待签署订单同比增长超100%，主要来自
1）具身智能客户突破；
2）大厂/政府高质量数据标注需求提升；
3）东南亚数据交付基地完成产能爬坡。
观点重申：海天瑞声是A股稀缺数据标注龙头公司，和国内外头部大厂合作紧密，背靠中移动，订单和业绩有望持续高增，建议持续关注。
风险提示：订单落地不及预期。

【罗曼股份】

【GS电子】罗曼股份：外延收购武桐树高新，AI算力云边端全面布局

2025年，罗曼股份通过收购国内领先的算力服务器与集群综合解决方案服务商武桐树高新，正式切入AI算力领域。武桐树高新主要从事AIDC（Artificial Intelligence Data Center，智算中心）算力基础设施集成服务业务，为企业提供国产化算力解决方案。2025年，公司营收达到18.86亿，同比增长174.18%，AI算力服务已成为公司第一大营收业务板块，在2025年贡献营收8.70亿元，营收占比达46.12%。


👉其中，武桐树高新2025年实现营收11.31亿元，同比增长3332.39%，净利润大幅扭亏达1.75亿元。

AI推理时代到来，算力基础设施需求持续扩张。根据IDC数据，推理算力的占比将在未来几年大幅增长，预计到2028年推理算力的市场份额将达到73%。武桐树高新是国内领先的国产AI服务器供应商和超智融合算力中心建设方案服务商，也是国内人工智能生态的建设者，利用自有组网技术，搭载国产自研X系列GPU产品，性能已达到国际一线水平的80%-90%，且兼容CUDA生态，是国内为数不多的具备国产万卡集群建设交付能力的服务商。仅公司12月公告披露订单金额合计超6亿元，在手订单充足，业绩增长可期。

💰此外，武桐树高新以云边端算力协同体系为核心，推出覆盖云端、边缘、端侧的全场景推理算力方案，并推出端侧一体机，针对教育、医疗等场景开发专用大模型，完善公司云边端垂直布局，将充分受益于推理算力市场增长。武桐树端侧一体机有望在25H2实现量产并为公司贡献收入，端侧业务放量在即，26-27年有望大幅增厚公司利润。

【光力科技】

【TF电子】光力科技点评：半导体业务快速放量，对标DISCO成长可期公司2025年实现收入6.70亿元，YoY+16.91%，归母净利润0.4亿元，扭亏；2026Q1收入2.07亿元，YoY+35.20%，归母净利润0.32亿元，YoY+76.65%。
国产划片机放量，半导体业务快速增长
2025年，公司安全生产与节能监控业务收入3.08亿元，同比微增；而半导体封测装备制造业务收入3.62亿元，同比增长31.16%，系国产机械划片机放量，业务自25年7月快速增长，H1和H2业务收入分别为1.34和2.28亿元；其中，子公司先进微25年收入1.3亿元，净利润0.15亿元。
-- 26Q1公司收入同比高增、环比持平，系国产机械划片机产能持续满载。
一季度费用率改善明显，净利率显著提升公司2025年毛利率54.93%，其中安全生产与节能监控业务毛利率73.21%，半导体业务毛利率39.35%。2026Q1毛利率49.56%，同比下降，系半导体业务占比提升。随着公司业务规模扩大，费用相对稳定，销售/管理/研发费用率均显著改善，26Q1净利率14.77%，同环比显著提升。
机械划片机替代先锋，业务全面对标日本DISCO-- AI时代，HBM、CoWoS封装等三维集成趋势显著，单芯片厚度变薄对减薄和划片均提出更高要求，增量显著。全球龙头DISCO公司FY19-25研磨机和划片机业务复合增速分别为30%和23%，明显高于前道龙头。-- 光力科技机械划片机25H2高速放量、当前产能满载，随着二期产能建设投产，以及刀片耗材国产化推进，未来国产替代受益确定性高；激光隐切、激光开槽和研磨机等多款设备验证中，研磨抛光一体机研发中，未来业务有望全面对标DISCO，空间巨大。

【凌玮科技】

【凌玮科技】持续推荐之还能看多久【东北计算机】0423

近期线下路演持续首推，我们认为1）添加剂板块仍未充分被人知：新+预期差；2）H2有望迎来量价齐升；

为什么可以稳健向上？
我们前瞻判断添加剂+树脂刚刚开始，铜箔+二代布确定性加强，市场也在逐步演绎，做此2块交易逻辑划分主要原因是：# 添加剂+树脂的通胀主要靠技术代差，# 而铜箔+电子布的通胀主要是供应链，本质导致了两块通胀的先后；而凌玮科技主业今年预计1.7e利润，如果按照3000t化学法硅微粉出货，按照当前20w/t价格（海外100w/t），得到合并报表利润在3.8e，可看110e，也就是现在这个位置。

我猜测的增量可以看到多远？

基于对台光产能的判断，和产业链的增量信息，我们初步估算M8+9市场预估1.5wt需求量，日本电化+雅都玛+国内供给产能是远远不够的（缺口在40%），意味着后面也一定会通胀，凌玮会沿着20w/t～100w/t区间之间迅速通胀，市场从30e→150e通胀，甚至更高（这个还只是对标龙头价格，没有考虑龙头价格也会上行）。
那么【凌玮科技】年内的市值空间🟰（3000t60w70%+4e）*30x🟰492e❗❗现价4倍空间，以及联瑞也会有相对的空间

【美新科技】

【星曜宇航/美新科技】——火箭配套新势力2.0
️成都7xxx最强团队齐聚；
❗️壳段➡贮箱➡整流罩，火箭箭体全覆盖，单箭价值量上看3000万；
❗️26-28年产值5000万/1亿/2亿；
❗️横向对标超捷股份（235亿）、广联航空（150亿）、飞沃科技（168亿）

️【美新科技】持股51%后续60%并考虑业绩对赌后全资控股，目标市值100亿以上，3倍以上空间，务必重视

【AI50细分方向】

AI 50大细分方向：拥挤度到什么位置了?

【兆驰股份】

兆驰股份2025&2026Q1业绩速递：关税与海外产能效率影响业绩，高速光模块/光芯片顺利推进量产业绩概况
（1）2025年公司实现营业收入178.1亿元（yoy-12.4%）；归母净利润13，0亿元（yoy-18.7%）；扣非归母净利润11.3亿元（yoy-28.7%）。
（2）2026Q1公司实现营业收入41.8亿元（yoy+12.3%）；归母净利润2.1亿元（yoy-37.3%）；扣非归母净利润1.9亿元（yoy-40.2%）。
分产品收入拆分（2025）
（1）多媒体视听产品及运营服务：收入120.8亿元（yoy-19.4%），毛利率11.4%/yoy-1.7pct，收入与利润下滑主要系国际关税冲击、海外产能扩张期效率较低与原材料成本上升等因素导致。
（2）LED产业链：收入57.3亿元（yoy+7.4%），毛利率32.2%/yoy+3.6pct。
（3）光器件/光模块业务已扭亏为盈，200G及以下光模块已实现大批量出货，400G/800G 光模块已进入小批量生产，2.5G DFB激光器芯片已通过头部客户验证。
（4）北京风行实现营收7.8亿元（yoy+16.8%），净利润1.53亿元（yoy+23.4%）。
盈利与费用利润率：
（1）2025年毛利率18.1%/yoy+0.9pct；销售净利率8.2%/yoy-0.3pct
（2）2026Q1毛利率14.0%/yoy-4.4pct；归母净利率5.9%/yoy-3.7pct。费用端：
（1）2025年销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/1.7%/5.7%/0.7%，yoy-0.1/+0.3/+1.2/+0.6pct。
（2）2026Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2%/2.0%/4.7%/1.8%，yoy-0.9/+0.2/-0.6/+1.4pct，财务费率有所提高主要系外币汇率波动所致。

【盛科通信】

【DBDZ】盛科通信一季报核心数据解析-从预付款到芯片产值的跷跷板效应

4个亿预付款，假设全买7nm晶圆（7万元一片），对应40000/7=5714片，每片切70颗25.6T，5700*70/10000=40万颗，每颗1.5万元，40*1.5=60亿产值！

这就是“晶圆—芯片”的跷跷板效应，用预付款撬动10倍的产值。寒武纪也是这样，原因就是晶圆太便宜，算力芯片太贵。

如果考虑封装(假设等于制造)，IP(假设制造的一半)及白手套带来的晶圆制造成本翻倍，相当于4*2+4+2=14亿成本，撬动60亿产值，毛利率46/60=77%，净利率50%!

更进一步，如果迭代到51.2T交换芯片，5nm晶圆一片售价10万元，同样是4亿元晶圆代工费用，则可以生产4000片晶圆，单片晶圆切40颗芯片，单颗售价5万元，产值达到4000*40*5=80亿元，“晶圆-芯片”跷跷板效应进一步放大！毛利率也有望进一步提升！

★总结：4亿预付款全部买晶圆做25.6T能撬动50-60亿产值；4亿预付款全部买晶圆做51.2T能撬动70-80亿产值。

●随着产品从7nm往5nm升级，从25.6T到51.2T升级，预付款到产值的跷跷板效应将迅速放大！


【预付款】环比翻倍！【单季度购买商品经营活动现金流】环比翻3.6倍！

说明大订单已在手，公司着手大举流片，起飞的第一声枪响！

从业绩节奏来看，26Q1盛科＝24Q2寒武纪！


【恒铭达】

#新增华为链重要标的：恒铭达——明年估值不到20倍的华为算力供应商

1、主业：苹果链供应商，构筑利润基本盘

2、AI：子公司华阳通，从服务器结构件切入#华为液冷（冷板、Manifold管路），伴随26-27年华为出货量连续两年翻倍，未来扩张预期显著

3、基本面：报表端，#上半年预期就能直观地看到华为业绩，具备锐度和稀缺性

【机器人】

一、特斯拉机器人低于预期还是超预期？低于旧预期、但高于最新保守预期。

1、2025年进展低于预期，是技术没收敛，供应链不成熟。

2、确定性是最大的超预期。随着硬件趋于收敛，软件不断迭代，革命性物种终于要定型量产，目前处定型前的冲刺阶段，量产时间表、工厂确定，供应链产能也在大干快上。特斯拉V3设计已近完成，预计2026年中7-8月开始量产，可以推测量产及场景规模化应用后，机器人产业将进入规模—迭代—更大规模——更快迭代的良性循环中。

3、两大Optimus机器人产线剑指千万台年产能： 弗里蒙特工厂（100万台/年）预计第二季度启动筹备工作。德州工厂（1000万台/年）预计2027年开始投产。

4、特斯拉V3新一代产品对全行业都将是重大版本升级，供应链量产将提前T整机生产一个季度启动，有望带动产业链业绩与估值共振。

二、重大推荐【浙江荣泰】翻番空间

1、定位手部模组总成目标，与T十年合作，渠道及品牌优势明显，确定性高。

2、丝杠成功路径可复制，丝杠、电机、减速器等核心部件自制，单机价值量持续提升，成长空间大，天花板高。

3、市值潜力估算：2-3倍潜力，千亿潜力。

第一，单机价值持续提升：按T机器人100万台，ASP3-5万元，20%市占率假定，营收80亿，16亿利润，约500亿市值。

第二，现有新能源车业务：未来50亿收入，10亿元利润，约200亿元市值。

第三，内生外延拓展：围绕特斯拉、SPACEX产业商业航天、固态电池等，约100亿潜力。

第四，国内机器人供应链，营收100亿，约200亿市值。

二、最新调研持续推荐永鼎股份：三级火箭发射：光纤—光芯片—超导三重奏。

光纤涨价周期及公司盈利预测超预期；光芯片以及超导业务进展超预期。



【太辰光】

【华泰通信】太辰光一季报速评：业绩好于预期，看好公司MPO逐季回暖

🔥太辰光发布一季报，Q1归母净利润为0.66亿元，同比下降17%，环比大幅增长70%。若剔除汇兑损失影响，我们估算公司Q1净利约0.79亿元，同比增长5%，我们认为好于预期，继续看好公司投资机会。

Q1公司综合毛利率为37.8%，环比保持高位。Q2起上游物料（光纤等）涨价影响或有所体现，但我们判断在全行业需求高增的背景下，MPO厂商有望向下游客户顺利转嫁大部分成本上涨。

费用方面管控良好，1Q26公司销售 / 管理 / 研发费用率分别为 1.08%/5.33%/3.48%，分别同比下降 0.55/2.60/0.99pct；Q1公司财务费用为0.13亿元（去年同期：-0.05亿元），我们判断主因汇兑损失的提升，剔除汇兑影响后，公司Q1净利润同比增长。

看好公司MPO业务回暖：25年因大客户自有产能扩张，公司份额经历波动；而展望26年，我们看好在MPO市场需求高增长下，公司有望获得更多的外溢订单；此外我们看好公司基于产品质量、交付能力等方面优势，有望进一步拓宽海外客户群体，带动MPO业务步入回暖周期。

【众合科技】

众合科技：稀缺DFB/EML光芯片标的，供货华为、北美大客户

1️⃣EML光芯片是光模块上游核心紧缺物料，28年前物料已被预定完毕。DFB为最常用CW光源，也是EML核心部件，高功率CW DFB订单排至27年底，交付周期18-24个月。

2️⃣众合科技旗下焜腾红外是国内唯一规模化量产III-V族材料（磷化铟/砷化镓）生长、芯片制造、面阵封装的全产业链公司。根据公众号，公司VCSEL/DFB/EEL（EML）芯片用于光模块、数据中心。

3️⃣今年2月，焜腾红外与深圳中科光芯合资成立中焜光芯，合资公司将聚焦高端光电子芯片与光模块领域，打造全产业链IDM平台：

🔺深圳中科光芯深耕VCSEL/DFB/EML领域，产品覆盖100Gbps PAM4 VCSEL、1342nm 50G EML、100Gbps EML、200G EML产品，NanoITLA、高功率SOA/SLD、高功率DFB等新产品。

🔺董事长郑君雄以前是华为研发部长，技术团队来自lumentum、博通以及海思；公司承担了深圳市重点产业研发计划项目，涉及硅光、TGV、玻璃基板领域。

🔺公司光芯片应用于800G、1.6T、3.2T光模块，终端客户包含华为、中兴以及北美大客户。




近期重要纪要（中期研究）


【金富科技】

【光大高端制造】金富科技——深度研究标的，本月涨幅70%+

＃我们本周一组织了全市场第一次＆唯一一次公开调研，收购标的公司创始人莫总出席，并展示核心产品。

1）通过avc供应大客户nv，通过宝德供应大客户谷歌，后续产能释放后，双鸿、台达、富士康等加大供应份额

2）年前已订购设备、新租赁厂房，预计26年5月开始新产能爬坡，9月正式达产，显示出上市公司赋能后逐步解除产能瓶颈

3）主打焊接环节，标的公司在激光焊、真空钎焊等领域积累深厚。与谷歌的合作始于TPU v2，深度受益于下半年的TPU v8版本及27年上调TPU出货

4）上市公司与标的通过股权协转、超额业绩分成等深度绑定，利益一致，上市公司在工模具、成本管控等方面实现协同

5）26年液冷对赌业绩1.1亿（在A股排前三），从26Q1实际出货来看，可能大幅超出（我们上调26/27年液冷净利润至3/6-7亿元），给26年/27年50倍/30倍PE，叠加主业稳定盈利，初步看到200亿市值

【谷歌V8—鼎通科技】

谷歌 V8 芯片确认全面用液冷 IO Cage 方案（见上图），产业趋势进一步确认，继续强推鼎通科技，奕东电子也深度受益


【汇绿生态】

珍惜仍在底部的汇绿20260423

伴随越来越多的公司宣称做光模块，对上游物料的争夺只会愈演愈烈。汇绿作为二线光里物料最最充足的公司，稀缺性更加突出。做如下更新：

①Google的AOC需求量极高（大几百万只），Coherent预计一供，汇绿是核心代工。全年出货总量很好，AOC的利润被严重低估。

②物料充足，DSP、CW、硅光芯片等均有大量储备。

③Q2预计批量出货代工及自主品牌1.6T，预计汇绿是二线光里1.6T出的最快的，Q2预计是利润大拐点。

④目前自主品牌已通过多个北美渠道间接进海外CSP。

⑤重视 deepseek 融资，汇绿是其核心 1.6T 合作方。

【3D打印】

❗️【下一个光模块】重视出口暴增的3D打印：字节3D模型加持+拓竹卖爆+出口暴增！

字节3D模型加持 字节跳动#3D模型技术突破，大幅降低建模门槛，激发消费端打印需求，形成“模型-设备”正向循环。

出口暴增 2026年#Q1出口增速（+119%）远超产量增速（+54%），海外需求井喷，中国供应链全球份额加速提升。

拓竹卖爆 拓竹多款消费级打印机#持续断货，单品销量屡破纪录，成为引爆C端市场的核心催化剂。

重点关注：海正生材、家联科技、风语筑、汇纳科技

【大族激光】

【国盛电子】大族激光：PCB设备需求持续高增，3D打印带来新增长弹性

1）受益于大客户在VC、光学创新的项目需求，26Q1收入19.7亿元，yoy+272%，明年预计创新项目持续赋能。

2）苹果已在表壳、手机接口组件使用钛金属3D打印，降本效果显著。明年20周年纪念机中框发生技术变化，预计3D打印技术将批量应用，公司在增材制造领域布局十余年，目前技术成熟度持续提升，业务向上弹性大。

PCB：超快激光设备持续推进。26Q1收入19.5亿元，同比增长103%。公司新型激光钻孔设备以创新的冷激光工艺，与下游AIPCB厂商合作盲孔，在行业内率先实现了多规格新一代高频高速CCL材料的量产加工；在高速光模块IC载板场景有望更快落地。公司具备先发优势，有望在高成长赛道占据大份额。

公司将深度受益于3C大客户产品创新周期，以及AI驱动带来的PCB设备强劲需求，强烈推荐。

【禾盛新材】

一直推荐的稀缺CPU标的【禾盛新材】新高，继续看好！

一个多月以来，我们看准CPU在Agent时代的重新定位并成功判断其涨价趋势，坚持推荐A股稀缺ARM CPU标的禾盛新材，今天新高，继续推荐！

昨晚 ARM 的股价大涨（一度超 12%），市场正在对智能体时代算力架构重塑中CPU的重新定价。而随着 Google 在AI Hypercomputer 的“系统级内存扩展”中深度利用CXL 3.1，CPU 的角色已从传统的“后台管理”跃升为 “全局资源调度枢纽”。

在这一波由 ARM 和 CXL 引领的“CPU 价值回归”浪潮中，禾盛新材是国内最值得关注的标的之一。随着控制权变更后产业资本的入驻，禾盛新材正加速从传统制造业向半导体核心资产跨越。公司通过加码投资熠知电子，成功切入国产 ARM v9 架构高性能 AI CPU 赛道。熠知电子最新发布的第三代异构处理器，性能对标 NVIDIA Grace。在 Agent发展、Intel/AMD CPU 供需错配、国产替代红利爆发的背景下，禾盛新材作为 “国产 AI CPU 第一股” 的稀缺性将进一步凸显。

【晶科科技】

hcdx 晶科科技-再更新：1GW数据中心项目对标秦淮数据，展望500-600亿空间

晶科科技今日涨停，核心原因在于其1GW数据中心项目重新定价。若对标秦淮数据其数据中心部分估值可达到1000亿，即便考虑股权占比也有500亿估值，传统业务100亿，合计空间可达到500-600亿。

此前公司曾在交易所回复函中提出租金价格预计为在250-270元/kW/月，此时IRR约6-7%，我们曾保守预估实际租金500元/kW/月，项目回收期4-5年，项目IRR 20%，对应利润15亿元，按照20倍，对应项目估值300亿，但我们此前测算存在三方面低估：

1）500元/kW/月租金可能存在低估；

2）51%股权占比可能存在低估；

3）PE 20倍可能存在低估。

若对标秦淮数据PB估值达到4-5倍，公司250亿项目对应估值1000亿，即便考虑51%股权占比也有500亿市值空间。

因此我们此前预计的项目估值300亿为非常底部测算，乐观情况下项目估值可膨胀至1000亿，即便考虑股权占比也具备500-600亿总空间！

【矽电股份】

【矽电股份】四重催化临近，预期差极大

1、#明日联讯上市，公司是联讯硅光晶圆探针台/独家供应商，占联讯硅光测试机约40%成本；

2、兆驰今日因拓展光芯片涨停，#兆驰是公司第一大客户、同时也有公司持股，近期有大订单落地预期；

3、#5月起CC、CX开始招标，公司设备已送样通过，日本替代需求急迫，本轮招标有望获得大订单突破；

4、公司给xys体外关联公司鸿辰光子供#NPO的探针台测试设备，今年过亿在手订单，该项业务预期差极大。

【立讯精密】

强Call立讯精密，AI光铜共振，万亿市值可期【长江电子】

1、800G和1.6T光模块在国内外客户进展顺利，将成为未来成长核心动能，我们预期今年有望实现从0-1突破，达到近百万量级出货，未来放量迎来从1-10跃迁。

2、在通信及数据中心领域，公司CPC铜连接产品预计于2027年第三季度至第四季度向首家客户进行批量交付，随后陆续在其他客户处落地。

3、公司在铜光高速互联、散热和电源模块等领域取得多个客户的重要突破，#未来立讯精密通信业务有望再造一个立讯 精密。

【模拟芯片】

TI业绩超预期，模拟IC拐点确认

【行业观点】TI 26Q1显著超预期，指引继续上修，模拟板块拐点进一步确认

#26Q1业绩超预期。TI26Q1实现收入48.3亿美元（同比+19%）、EPS 1.68美元（同比+31%），明显超出市场预期及TI上一季度指引的上限，同时给出26Q2收入50–54亿美元、EPS 1.77–2.05美元的指引，继续高于市场预期。从结构来看，本轮增长主要由工业与数据中心驱动，其中数据中心相关需求同比增长约90%，成为最核心的边际变量。

#TI验证了行业两个关键变化：

（1）库存周期：工业、汽车等下游需求回暖，客户库存已回落至较低水平，开始进入补库存阶段。

（2）需求结构：AI数据中心带动电源、模拟器件需求爆发，形成对冲传统消费电子疲弱的新增长极。

综合来看，模拟IC行业已从“底部确认”进入“盈利修复+估值扩张”阶段，板块行情有望从个股演绎走向系统性机会。国内收入敞口在工业、数据中心、汽车占比高的模拟IC公司，例如圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等，也有望在一季度实现淡季不淡的亮眼业绩。


免责声明：本网站提供的所有数据及资讯（包括第三方机构提供的信息）仅作交流学习及参考用途，不构成任何投资建议或交易要约‌。