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锂矿板块行情背景与走势复盘

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有色板块行情研判：2026年2月以来有色板块出现较大幅度回调，个股普遍跌至2025年四季度的价位水平，估值处于偏低区间。本轮回调核心诱因来自两方面：一是国内市场交易结构引发恐慌性卖盘，二是市场担忧油价波动、能源危机推升美联储加息预期。团队近两周已在周报中多次提示，后续有色板块将呈现明显结构性行情，当前板块机遇大于风险，具体观点可查阅此前发布的周报。

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锂矿板块走势复盘：近期锂矿股在5个交易日内爆发，核心驱动是锂电板块行情上行，核心背景是油价持续居高不下，即便未来战争缓和或停止，油价中枢也难回落至60美金以下，战争间接抬升原油价格中枢，利好原油以外的能源品类，其中国内新能源需求确定性最强、有望超预期，而锂电是本轮新能源行情的核心板块，锂电需求中锂（碳酸锂）占比最高，主要应用于动力电池与储能领域。走势方面，2025年8-9月锂价从低点反弹，核心驱动是储能需求超预期、储能订单满产；2025年三四季度锂矿股经历一轮强势上涨后，于2025年12月-2026年1月进入盘整阶段。盘整期内碳酸锂价格从11万涨至17万创阶段性新高，但锂矿股未同步上涨，核心原因是市场普遍认为锂价合理区间为10-12万，此轮涨价是贸易商错判形势引发的逼空行情，并非需求大幅上调拉动，股票端计价的是10-12万的碳酸锂价格，当时锂矿股估值相对合理。

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锂价上涨供需逻辑分析

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锂价上涨需求逻辑：2026年3月A股集中回调带动锂矿股阶段性下行，随后比亚迪等企业在欧洲、东南亚市场因能源价格上涨出现新能源车需求爆单，海内外动力电池订单大幅上修，进一步强化了市场对锂价上行的预期。此前市场普遍认为锂价合理中枢为12万，当时锂矿供需整体平衡，无明显缺口。需求端两大核心赛道均向好：储能领域当前订单爆单、处于满产状态，2026年全年甚至2027年上半年都有望维持高增长；动力电池是需求边际增量的核心来源，调研显示下游电芯排产在2026年二季度将有所上修，部分企业已启动排产上修，整体情况远好于2026年一二月份的市场预期。基于需求端强支撑，预测未来半年锂价中枢将上探至18万以上，乐观情形下可达20万以上，较此前预期上调约5万。

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锂价上涨供给扰动：供给端存在三大核心扰动因素，各因素对锂供给及锂价的影响如下：
a. 江西剑匣窝复产延后。原市场预期剑匣窝锂矿春节后即可复产，截至2026年3月底，复产进度预期再度延后3个月，预计2026年6月底之后才会复产；按半年维度的复产预期与需求匹配，不会出现供给过剩，属于风险解除点。
b. 津巴布韦锂产品出口政策不确定。津巴布韦锂矿供应量占全球10%左右，当前市场预期当地政府或收紧锂产品出口政策，考虑到全球多国均将锂矿视为战略金属，相关政策调整属于合理预期范围；若政策落地将导致明显供给收缩，若不收紧也不会造成供给大幅宽松。
c. 澳洲能源供应紧张。澳洲为全球前二的锂矿供应国，当地矿山生产依赖柴油发电，目前柴油储备仅1个月，若战争1个月内未结束或霍尔木兹海峡持续封锁，柴油库存将快速去化；当前流通柴油已较市场报价有明显溢价，推高矿山生产端成本，若出现柴油断供还可能导致锂矿短期减产。
当前国内碳酸锂库存不到10万吨，供给端三大扰动因素只要发生一个，就会对锂供给产生较大影响，若发生两个则会大幅催化碳酸锂价格上涨；即便三大扰动均不发生，甚至剑匣窝复产超预期，需求端的强支撑也能为锂价上行提供足够动力，需求是锂价上涨的核心条件。

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锂矿股业绩弹性与标的推荐

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锂矿股业绩弹性测算：当前市场对锂矿股的计价基础为15万/吨的碳酸锂价格，该价格对应盛新锂能当前市值约380多亿元。以盛新锂能为例开展业绩弹性测算，其2026年锂权益量约为4.5万吨，若碳酸锂中枢价格上调至18万/吨，保守估计其市值较当前有30%以上的弹性；若碳酸锂中枢价格上调至20万/吨，其市值较当前的弹性空间可达50%以上。目前不少投资者对本轮锂价上涨的预期已到20万/吨以上，若预期充分落地，相关标的弹性充足。除盛新锂能外，国城矿业、赣锋锂业等锂矿龙头标的同样具备较大业绩弹性，当前位置配置锂矿股仍处于被低估的状态。若后续需求持续超预期，同时供给端出现不可控缩量，20万/吨的碳酸锂价格可能偏保守，锂价上冲幅度会更大。

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锂矿核心标的推荐：当前推荐的核心锂矿标的包括盛新锂能、大众矿业、中矿资源、国城矿业、赣锋锂业等，锂矿赛道相关标的数量较多，整体均具备较好的业绩弹性。建议重点关注川能动力，该公司风电业务每年可提供稳定的现金流，2025年底李家沟锂矿已完成复产并达到满产状态，当前日均处理原矿量约为3000-4000吨，此前公司碳酸锂相关业务贡献的利润较少，2026年开始将新增碳酸锂利润贡献，属于高弹性标的，感兴趣可会后单独沟通相关信息。目前团队正在持续调研其他锂矿相关标的，后续筛选出确定性较高、具备较大预期差的标的时，会再做专门的推荐或路演。


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