（相关研报内容来自网络整合，仅作投研研究辅助参考，文中标的罗列、内容分析及篇幅编排均与后续市场涨跌无关，不构成任何投资推荐与操作建议）

🔥#OpenAI GPT-5.6发布，AI4S可能是下一个商业化重点（0628）@华泰计算机

🌟GPT-5.6有三款：旗舰版 Sol（太阳）、中等成本版 Terra（地球）、低价高速版 Luna（月亮）最强的 Sol 在（规划、迭代和工具协调的命令行工作流）测评上#已经超过Anthropic最新旗舰模型Mythos

，但目前仍是有限预览状态Sol支持max 模式，增加深入推理时间；引入了 ultra 模式，利用#子Agent来加速复杂工作

🌟定价上，最高档
Sol 和上一代旗舰5.5基本同价，中档 Terra 约为半价，最低档 Luna 降价约 80%，已经打到和#GLM-5.2接近的价格带7 月还会上线 Cerebras （#CBRS）硬件加速版本，推理速度可达每秒 750 个 token

🌟能力迭代上，除了 coding 和网络安全，GPT-5.6 这次明显更强调#生物相关能力 ，尤其是基因组学、定量生物学分析，以及生命科学方向的 AI for
science#AI4S这个方向后面会越来越重要 ，Anthropic 近期也在推动 AI for science 相关活动据Market Intelo 估算，AI in Scientific Research 市场2025 年 86 亿美元，2034 年 473 亿美元，2026-2034 年 CAGR 20.8%也是个不错的大市场

🌟这么看，#未来海外最强模型可能不会一上来就全面开放
，而是先给 trusted partners 或高信任用户使用，#最高智能未必所有人都能第一时间用上
，#国产模型的开源性反而成为优势

🌟Coinbase的CEO这几天有个推文值得思考：大致是说通过配合使用GLM 5.2 和 Kimi 2.7 这样的开源权重模型，#使其AI开支几乎减半 ，同时token使用量仍在增长此外，#UBS的调研也发现企业在有意识的控制AI模型的成本 虽然使用GLM 5.2 和 Kimi 2.7 开源模型，智谱和Kimi是收不到钱的，但是这种使用模式不排除#未来有部分的ARR有可能从O/A两家转到国产模型

☎️From 华泰计算机
郭雅丽/范昳蕊/袁泽世/岳铂雄/王浩天/徐诚伟

领导好，继续维持对科技主线+少仓位银行的观点，等待科技主升更新如下：

1）宏观风险已过，美国核心PCE对通胀指引偏弱，私人消费数据有韧性（五月实际私人消费维持增长），6月就业（预计放缓至70k）不会过多影响FED的决策沃什近期讲话预计不会过多偏离6月FOMC的tone宏观虽然仍然风险重重，但在当前数据与讨论不会构成系统性风险的背景下，建议接下来全力做多，不要特别担心美伊问题

2）经历过6月还没放弃的我们都是科技忠诚的战士科技容量巨大，每个人都能找到自己舒服的方式赚钱喜欢题材的老师可以听康宁的炒下一代技术烧玻璃、喜欢周期的领导可以买存储、喜欢白酒的领导可以买光模块，喜欢传小作文的老师可以把段子喂给量化很久以前魔兽世界有句solgan：想做法师，哪怕是最蹩脚最愚蠢的法师，只要是法师就行了俺也一样，想call
AI硬件，哪怕只是人尽皆知的存光电，只要是AI硬件就行了康宁的黑科技我学不过来，我上次见到玻璃桥三个字还是在阿斯加德我只能继续维持我能识别到的高景气度+供给瓶颈方向推科技，锐度不一定最强，但至少不会miss掉AI时代的列车

3）因此维持推荐：1）受益AI需求扩张但仍受制于产能的存储，包括高端HBM、算力硬件刚需的DRAM/NAND及因头部厂商产能退出、供需缺口持续存在的低端存储；2）光通信及配套算力基建包括卡位下一代光通信技术/产能的行业龙头、AI电源/液冷及燃气轮机等算力基建配套3）受益政策和高景气度的国产算力

沃尔德交流要点

公司高端刀具主业经营稳健，金刚石微钻、钻石声学振膜有望从今年开始进入快速增长期，同时布局金刚石热管理及器件等前沿应用，构建长期技术储备

#金刚石微钻

金刚石微钻收入目前全部来自半导体制造领域脆性材料加工，该项目2022年立项，目前最小直径可做到0.08毫米；2024年贡献营收约500万元，2025年约1500万元，2026截至目前已超25全年收入，预计今年至少翻倍以上增长

2025Q4正式切入PCB领域，目前正与头部几家客户开展验证测试，进展顺利，有望于2026年Q3-Q4形成营收，大规模放量预计在2027年目前约有5-6家客户开展产品验证，重点在1-2家实现突破

截至2026上半年，金刚石微钻年产能约8万支，年底计划将年产能提升至65万支，2027年目标日产能达到8000支以上，年产能将达到200万-300万支金刚石微钻半导体领域应用与PCB领域应用产线共用，，产能可灵活调配

半导体领域钻针价格1000元/支，进入 PCB领域预计售价会明显下降原材料为预压好金刚石微粉的硬质合金，产品毛利率较高

20260628 周观点 继续推荐“电”架构中最具弹性及锐度的方向，功率半导体 #新洁能
三次电源PCB #中富电路

🔥在整体“电的架构”中，我们优选 价格弹性最大，AI敞口快速提升的#功率半导体 以及 壁垒最高，未来技术附加值最高的 #三次电源PCB： Morgan
Stanley发布最新AI电力基础设施报告，其中提到AI 正在催生持续多年、结构性的功率半导体需求周期，两大核心驱动：

（1）为 AI 数据中心配套的电网 / 微电网大规模投资；

（2）数据中心内部从前端交直流转换到
GPU 负载端负载点电源，全链路更高能效的电力转换需求 预测 2025-2028 年市场复合增速约 82%：若算力扩容、单千瓦半导体价值量超预期，市场规模有望突破 200 亿美元（2025 年市场基数 27 亿美元）同时#三次电源垂直供电将成为价值量弹性最大的部分

1️⃣新洁能：功率很有可能是#下一个历史级别的涨价品种，#从现实看，功率半导体的二轮涨价已全面开启，扬杰等企业已发二轮涨价函，当前整体行业的情况是
企业有同比+150%以上的积压订单，交期从此前的2-3个周延长到50周以上（部分料号已无库存），经销手中无库存（这点可以排除因非理性囤货带来的涨价行为），下游企业因为小个位数成本占比的mos料号而无法正常生产 #从逻辑上看，供给端的关键词是 Tighter-for-longer（更自律的供给端）和结构性的挤压（AI&先进封装对于传统的强挤压），需求端的关键词

AI敞口快速提升（200美金/kw的价值量占比）

AI对能源侧功率的拉动 和 #国内半导体的产业转移新洁能当前维度中性乐观看27年近18-20亿利润（产能1x以上，价格1.5倍，尚未考虑下半年NV、谷歌等ai强期权），坚定看500e+市值

2️⃣中富电路：#周五股权激励授予落地，站在现在这个时间点需要从产业端重新去审视三次电源PCB的角色，这很有可能是未来最核心的三次电源卡位标的，三次电源PCB的设计密度将最终决定电源模块甚至是主芯片的功率密度极限三次电源市场空间未来三年有望逐年数倍增长，是功能性PCB中最陡峭增速的环节，中富电路卡位全球最核心的二三次电源PCB项目，当前订单景气度极高，#看本轮600e+ 市值 p.s：三次电源的市场空间远不止当前的XPU[拳头]

工信部《高速光模块产业发展白皮书》正式发布

核心内容：

1. 市场规模目标：2026年全球1.6T光模块市场规模45亿美元，出货量冲击1,500万只；2027年3.2T进入批量商用，全球光互连市场突破450亿美元，年均复合增速34%+

2. 国产替代硬指标：到2028年，国内高端200G EML光芯片自给率提升至45%，磷化铟晶圆、薄膜铌酸锂调制器实现批量国产化供应

3. 采购标准升级：国内所有新建万卡级智算中心必须适配800G及以上光互联方案，400G逐步退出新建机房采购清单

4. 配套资金：各省市产业引导基金定向补贴光芯片产线扩建和前沿光学技术研发

解读：这是工信部首次以白皮书形式为光模块产业划定三年增长路线，意味着光模块从"出口型周期制造业"升级为国家算力基建核心硬件，国内内需基本盘被政策锁定，形成"海外长单+国内算力采购"双轮驱动格局

【财通家电孙谦团队】欧洲高温带动空调需求高增

事件：今年6月极端高温席卷欧洲，法国西部温度44.3℃，巴黎40.9℃，西班牙四天热死212人——超过1亿欧洲人处在35℃以上的高温中但由于往年高温天气少、古建筑保护以及安装成本高昂的原因，欧洲大部分家庭没有空调在此背景下，便携式空调由于其价格相对低、无需安装的特点需求暴增，部分地区甚至销售断货

目前整个欧盟的住宅空调普及率仅约19%–22%按装机量估算，目前欧洲空调存量市场约1.3亿台，年新增需求约2000–2500万台主要国家渗透率差距极大：意大利48%–49%，西班牙40%–48%，法国20%–25%，德国3%–6%，英国4%–8%，北欧（瑞典/挪威/芬兰等）2%–10%除部分气温较高的地区，欧洲大部分区域空调渗透率极低，未来增长空间较大

在此高温天气下，美的PortaSplitDIY分体空调在德国连续两个夏天售罄，今年5月德国电商渠道销量同比增长37%，西班牙和法国出货量分别暴增108%美的2025年全年海外营收1959亿元，占总营收42.93%，欧洲业务占其海外业务约26%，按此估算，美的欧洲营收大约在509亿元左右，占总营收的11%分体空调的热销将有效拉动美的欧洲的收入利润齐增

未来随着极端高温常态化+消费观念转变，欧洲空调渗透率将逐步提升美的在欧洲有Teka、Clivet等本地化收购布局，是中国空调出海欧洲最受益的标的之一

【中信通信】华丰科技调研更新0628：光铜并进布局均大超预期，发布多项AI联接新产品，坚定看好！

[太阳]昇腾950配套线模组6月首次开始大规模交付（6月订单环比增长十倍），较预期提前一月！公司再次强调为H客户A5主力供应商，份额绝对第一！产能方面，产线724小时100%满产，并正加速A3平台向A5平台的产能切换，A5平台线模组产能将于Q3大幅提升，且预期27年产能再翻倍，击碎此前市场关于公司产能不足的疑虑后续系列A6配套的亦已送样，A7开发中

[太阳]Z客户需求大超预期：近日公司已与Z客户共同评估线模组需求且启动预研，结论其线模组需求呈指数型爆发，且国内需求至少为海外2倍，后续对Z客户收入体量有望对标、甚至超越H客户！

[太阳]Socket连接器：（1）CPU socket已批量供货2家国内龙头客户；（2）NPO socket（NPO与PCB连接的LGA连接器）已完成224G样品，已送样H客户验证，预计27年上量；目前已有3家客户提出定制化核心需求标品亦在研发中；预计Q3产线到位，Q4起批量出货

[太阳]光互联新产品&布局：

（1）NPO：凭借多年在光联接领域的技术储备及与H客户和成功合作经验，公司NPO已成功切入其供应链，且跳过前序产品直接供应6.4T 硅光 NPO光模块（价值量远超连接器），物料亦通过自研+渠道合作保证，相较于华工、光迅，华丰直接聚焦超高端光模块产品，卡位优势显著，料将成为H客户NPO第一梯队供应商！

（2）无源光器件：AEC 400G样品已于Q1出货，当前送样验证中，并已加速800G研发；MPO/FAU亦规划中

☎持续坚定看好#华丰科技，国内 AI 光铜互联龙头，具体数据细节&测算欢迎联系中信通信团队 李赫然/田宇昊

【东财建筑建材｜电子布跟踪】林州光远再闯IPO，电子布板块效应进一步壮大

[礼物]近期电子布企业林州光远再次申报IPO，此次IPO拟募资36亿元，用于高性能低介电玻纤纱技改项目、高性能低介电低膨胀玻纤布生产线项目、新一代信息技术用超低介电低膨胀电子纱智能化生产线项目以及补充流动资金

[太阳]林州光远专注于电子纱/电子布研发生产销售，截止25年底，公司E-玻纤纤维纱约11万吨左右，对应E电子布约3亿米，25年销量约2.9亿米；低介电电子布（主要是一代布）产能约3000-4000万米/年，25年销量约3000多万米；根据玻纤协会数据，2025年公司E玻纤电子纱产量约占我国的8%，居行业第3位，是行业少数拥有超细纱（布）、极细纱（布）等高端产品的纱布一体化厂商

[太阳]目前公司二代布、Q布和T布都在认证过程中，与下游客户斗山、台光、台耀、松下、生益、南亚、华正新材等都有合作，募投项目新增年产低介电玻璃纤维纱 3120吨，新增年产超低介电电子纱、低膨胀系数电子纱 3650 吨，新增年产高性能低介电低膨胀玻璃纤维布 5120 万米届时投产后公司一代布二代布及T布产能明显增长，特种电子布的市场份额显著提升

[太阳]2026年一季度公司收入约8.43亿，利润3.44亿，年初以来7628电子布价格上涨超过70%，目前价格为7.3-7.5元/米，7月份涨价或再提速，供需持续偏紧，按照当前电子布涨价趋势，26年光远年化利润或超20亿公司IPO发行市值约360亿元，按照当前可比公司盈利情况，上市后市值或超千亿

[礼物]我们认为，林州光远再次IPO表明国家对科技及AI上游材料的支持，其业绩表明当前电子布景气度持续提升，同时近期央视调研巨石桐乡工厂，电子布零库存供需十分紧张，电子布企业业绩弹性巨大，务必重视产业趋势，持续推荐#中国巨石、宏和科技、国际复材、中材科技等

☎【东财建筑建材】王翩翩/郁晾/闫广/陈怡洁/孟杰

【富满微】Q2业绩超预期，重视AI模拟公司❗️❗️

📖事件：公司发布2026半年报业绩预告，上半年实现利润0.9亿元-1.1亿元，中枢1亿元，扣非归母净利润0.75亿元-0.95亿元，中枢0.85亿元

公司单Q2实现利润中枢0.8亿元，同比扭亏，环比增长300%，公司二季度股权激励费用约0.2亿，加回后单季度经营利润约1亿，超预期

#供需紧张涨价有望持续

公司此前已发布多轮涨价函，累计平均涨幅20-30%，当前LED驱动产品再次涨价，反应行业景气格局目前下游行业历经几年下行周期，供给端逐步出清，供需格局优化此外上游代工、封测稼动率逐步满产，产能紧缺，订单供不应求，判断后续有望进一步提价！

#成本优势明显

公司封测为自建产线，整体成本可控渠道库存去化后下游补库需求旺盛，公司自有封测产线提产，代工产能新增，预计H2业绩有望持续高增

#AI模拟芯片布局超预期

公司积极布局AI模拟器件，如Drmos等，主要目标客户为北美客户，目前已研发产品，部分物料预计年底出产品

风险提示：产品拓展不及预期等

【国金计算机&科技】#领益智造：液冷爆发在即_布局具身智能_主业加速增长

[玫瑰]核心逻辑：登陆港股，英伟达Rubin开启液冷大规模供货时代，具身智能切入Figure整机OEM打开远期弹性，消费电子主业加速增长托底

#液冷爆发在即：Rubin全系统液冷价值重构_立敏达直供卡位优势大_收入有望数倍增长

——Rubin是确定性拐点Rubin是全球首个100%全液冷AI平台,每颗芯片、每个网络组件均通过闭环液冷散热,不再依赖风扇从GB200/GB300的混合液冷到Rubin的全系统液冷,液冷从"高端选配"升级为"平台标配"——冷板、管路、快接头、CDU等需整体重新设计,价值量迎来重构,需求爆发在即

——立敏达直供卡位有望爆发式增长立敏达是英伟达AVL/RVL双认证液冷供应商,供应NVL72机柜的冷板、basbar、UQD/MQD快接头，是A股屈指可数的英伟达液冷直供标的近期公告为立敏达某算力客户订单履约提供1.3亿美金担保额度(三年),侧面印证在手订单体量可观随Rubin三季度出货放量,该业务有望实现数倍量级增长

#具身智能：Figure整机OEM_从零部件到整机代工的价值量跃迁

——公司是Figure的整机OEM厂商,业务模式从关键零部件向整机ODM/OEM延伸依托全球工厂网络,有望充分受益人形机器人代工赛道从0到1放量，卡位极佳，想象空间巨大

#主业加速：北美大客户折叠屏叠加端侧散热_价值量代际跃迁

——北美大客户首款折叠屏带动单机价值量显著抬升,均热板(VC)单机价值量明年有望翻倍,石墨片单价提升30-50%;叠加AI端侧功能落地,散热环节迎来代际升级消费电子主业有望加速回暖,为整体业绩提供坚实利润托底

风险提示：英伟达Rubin出货及液冷放量不及预期；机器人量产及大客户交付不及预期；消费电子销量不及预期

联系人：郑元昊/刘高畅

三孚新科更新继续推荐：从设备→产品一体化，看好玻璃基板深度卡位【dbjsj】，0627周更新part1

1️⃣玻璃基板最新进展：绑定佛智芯，供应TGV电镀设备&药水，最新GD前来询价，看好玻璃基板引领新时代半导体封装革命；

2️⃣从设备&药水向下游延伸：拟布局铜箔相关产业，延伸进入hvlp4（18um，12+3+3），预计单条线利润1e，期待客户进展（SY、JT、GH共同推进）；

3️⃣复合集流体验证进展顺利

大佬多多支持【DBJSJ】团队，谢谢

【长江建材】旗滨集团：定增转型，聚焦高端玻璃

拟向特定对象发行募集资金总额不超过14.3亿元用于：1）超薄柔性玻璃（UTG）制造平台及玻璃基板项目；2）高透在线 CVD-FTO 导电玻璃技改项目；3）高性能新能源汽车玻璃基板降碳减排技改项目；4）旗滨数字化升级建设项目；5）补充流动资金。其中：

[礼物] UTG制造平台及玻璃基板项目：

1）产品：UTG玻璃和低损耗低膨胀射频玻璃基板，分别针对#折叠屏手机及射频通信领域；

2）进展：UTG已攻克配方等核心技术，进入原片工厂相关自研设备设计阶段。低损耗低膨胀玻璃基板已突破高硼硅低介电玻璃配方等关键技术，#已实现200×200mm规格产品小批量客户送样验证；

3）产能：形成年产117万平方米生产能力。若假设UTG（单价0.2万/平米）及玻璃基板（单价0.5万/平米）各占50%测算，测算收入40亿左右。

[礼物] #玻璃基板用于射频IPD等，即将分散的电容、电感、电阻等结构集成至玻璃衬底上，从而实现更小尺寸、更低损耗和更高集成度，相较于有机基板或硅衬底，6G等高频信号传输效率更高。射频领域更注重低Df、Dk值，#在互连密度等方面要求低于封装玻璃基板。

[礼物] #高透在线CVD-FTO导电玻璃技改项目，针对现有600t产线进行改造，主要应用于薄膜太阳能电池，测算对应1500万平米产量；#高性能新能源汽车玻璃基板降碳减排技改项目，同样为现有产线改造，预计项目满产后将达到年13.06万吨产能。

[礼物] #空间测算： 1）底部市值：考虑盈利α对应的底部市值约为160亿；2）若定增项目兑现，有望实现8（UTG&玻璃基板4020%）+1.5（FTO导电玻璃0.155020%）+0.3（汽车玻璃13.060.210%）=约10亿利润，给予20倍PE，对应200亿市值。合计市值360亿，潜在额外弹性在于周期景气修复。

陈果：资金翘首以盼的AI疯狂鱼尾行情能有多疯

我们近期一直说，真相是：市场整体看是降温，在悄然冷静中，美股一批权重股不是要往上疯，而是在往下沉。

M7权重股不再是AI牛主线，但仍是纳指核心权重，其地位拐点发生在去年9月Oracle见顶，那标志着美股主流资金只信短期AI基建链的供给阶段短缺，并不信投AI的中期真能碰上旺盛需求把钱赚回来，所以基本上Meta微软也都先后见顶走熊。

这点，即使谷歌一季报盈利超预期，Anthropic预告二季度盈利都没扭转。看起来微软META Oracle们的熊市要见底，可能得止损下修CAPEX。

我觉得下半年纳斯达克指数要来一轮类似99年底00年初的超级鱼尾行情不容易，当然好处是未来也不至于复制00年3月后的80%指数下跌级别行情。

M7确实也被视为牛夫人了。Tesla讲AI应用已被边缘化，现在作为AI情绪指标股也不如SpaceX，苹果和AI行情弱相关本质接近碳基消费股， 其硅基下游代表性远不如Anthropic和OpenAI 。

过去三个季度AI牛主线资产就是存储股，现在有资金押注超级鱼尾行情都是指望存储股凭借着未来一年供求紧张确定带动费城半导体指数来一波拔估值行情，但我觉得这类硬件资产和互联网股拔PE的能力还是不一样，

那种完全不看PE的行情才能真正疯狂得起来，所以不可比

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