事件：2月28日，以色列和美国对伊朗发动军事打击，对伊朗境内至少30个目标进行了精确打击，重创伊朗关键政治与军事设施，随后伊朗对美、以色列展开反击，伊朗最高领袖哈梅内伊开战首日被斩首。
相较2025.6的伊以冲突，我们认为此次战事有以下特征：
强度&烈度显著升级： 相较去年美军压轴入场，此次可谓是“全面出击”，战前集结2个航母战斗群并在开战伊始加入作战，从空中、海上对伊朗展开攻击，并在24小时内实现对首脑斩首，强度烈度显著升级。
太空军首次独立实战： 美军宣布首次将太空部队投入伊朗实战，或从侦查预警、反导、战场通信、电子对抗等多个维度深度影响战局，太空军事能力正逐步成为战场新高点。
AI正改写战争史： 2025.2，Anthropic与Palantir联合部署的AI模型Claude被用于抓捕前委内瑞拉总统尼古拉斯·马杜罗，帮助分析和处理数据。结合马杜罗被斩首的历史，此次哈梅内伊开战即被斩首，AI或起关键作用。
我们认为，美以对伊战事的升级，是当下全球不稳定因素持续增加的又一铁证，强大国防是大争之世的立身之本、大国应有之担当，应充分认识到投资国防建设的战略性、必要性、确定性和长期性。积极看多以航空装备为支撑的核心赛道，以及商业航天、军贸、军用AI等新质赛道。
商业航天：广联航空、烽火通信、复旦微电、盟升电子等；
航空装备：航发动力、中航沈飞、中航成飞、中航西飞等；
军贸：中航沈飞、国睿科技、航天南湖、中午人机等；
精确制导：国博电子、广东宏大、高德红外、中兵红箭等；
军用AI：中科星图、拓尔思、邦彦技术、智明达等；
从伊朗局势看“HALO资产”国防工业
1、伊朗局势变数仍大，政权走向与反击力度将决定外溢风险。
2、美以打击目的根本性转变，烈度历史最高。美伊几十年对抗中都极力避免直接在伊朗领土开火，历史上美国对伊朗的直接本土大规模军事打击仅 4次，1990年以来只有2025年和2026年两次。本次美打击目的已经从“战术削弱”到“战略清除”，从定点打击核能力到系统打击军力体系，从“打击促谈”到“颠覆政权”。
3、打击形式智能化无人化。本次美以对伊朗的打击已是规模化体系作战，出动包括至少2艘航母在内的超过14艘舰船，并首次投入LUCAS 单程攻击无人机，而且继续使用太空力量、AI去做底层支撑。
4、国防工业是最典型的HALO（重资产、低淘汰）资产。国防工业具备复杂的实体制造产业链和大规模产能，高端制造构建“硬核护城河”，难以被AI替代。在AI浪潮下，国防军工在拥抱HALO资产、拥抱国家主权刚需、拥抱长期确定性上形成了闭环。
5、我国的国防工业，无论从全球扩军的趋势下还是基于自身武器装备缺口，都有需求紧迫性。而低成本无人机、太空部队、AI情报分析，反应了“新质战斗力”要求下无人化智能化信息化的大趋势。
（1）军贸：洪都航空、国科军工、国睿科技、北化股份；
（2）商业航天：详细见商业航天点评，西部材料、烽火通信、3D打印链，新增三安光电；
（3）军工AI：复旦微电、智明达。
冲突最大的预期差——冲突时长和霍尔木兹海峡
斩首行动后，存在什么预期差？
3月1日，面对哈梅内伊丧生及霍尔木兹海峡封锁的极端情境，市场暗金价格出现回落，暗盘原油价格80美元左右，预示着市场预期：战争可能会快速结束，2周到3个月以内。这也和特朗普的选举政治需求匹配。
但是，我们经研究认为，本轮冲突最大的预期差在于：市场仍幻想通过“AI精准斩首”实现速战速决，却忽视了去中心化防御带来的战争长尾化，以及海峡封锁后的物理修复周期（3-12个月）对全球能源供应的不可逆性。冲突时长和霍尔木兹海峡，可能是当前美以伊战争最大的预期差！
1️⃣ 预期差之一：从“AI突袭”到“马赛克泥潭”的久期错位
市场误判：认为哈梅内伊及军政高层被“一锅端”将导致伊朗政权迅速崩溃，冲突会像“外科手术”一样快速结束。
预期差的修正：
①AI的高效不代表战争的终结： 此次打击展示了AI在情报处理上的革命性：将原本需数天的决策压制在秒级，实现了“战场单向透明”。然而，物理上的摧毁并不等同于意志的消减。
②“多头九头蛇”的韧性：尽管哈梅内伊丧生，但伊朗独特的“层级化权力结构”和预设的“四级继承人制度”确保了指挥链的瞬间修复。更核心的预期差在于伊朗的 “马赛克防御”教义：全国2000个独立作战单元拥有自主发射权，即便德黑兰指挥中心消失，局部的、非对称的导弹与无人机袭击也不会停止。
结论：这不是一场可以靠“占领首都”结束的战争。我们要持续观察，这会不会演变成一个比俄乌战争更具破坏力、比伊拉克战争更难收场的 “复合型泥潭”。
2️⃣ 预期差之二：霍尔木兹海峡封锁的“物理刚性”与“增产幻觉”
市场误判：寄希望于美军第五舰队迅速扫雷解封，或期待OPEC+增产对冲油价。
预期差的修正：
①扫雷与布雷的非对称成本： 伊朗封锁海峡的手段（沉底水雷、自杀式无人艇）具有“易布难清”特征，美军扫雷过程中伊朗仍可“随扫随布”，导致该区域在未来3-12个月内处于“物理性不可通行”或“天价保费”状态。
②“有油无路”的增产悖论： 这是一个关键盲点——沙特、伊拉克、阿联酋的主力油田和出口终端均在海峡内部。无论OPEC+口头承诺增产多少，只要海峡不通，这些产量就是“无效增产”。
结论：对全球能源安全的核心威胁不是伊朗的160万桶日产量流失，而是霍尔木兹海峡每日1600万桶运力的瘫痪。
3️⃣ 预期差之三：美国战略的“边打边看”与中东版图的“全面向右”
市场误判：担忧美国陷入大规模地面战争（伊拉克战争2.0）。
预期差的修正：
①“长期化低烈度混合战”：受限于2026年11月中期选举压力和高昂的地面战争成本，特朗普政府大概率采取“海空封锁+持续空袭+经济制裁”的策略，试图通过军事高压诱发伊朗内部崩溃，而非直接占领。
②中间地带的消失：此次冲突中，原本摇摆的阿拉伯国家（如沙特、阿联酋）公开谴责伊朗的报复行为，显示出中东地缘版图已全面向美、以倾斜，“后伊朗时代”的美国独霸局面达到峰值。
结论：这种“边打边看”的模式意味着地缘不确定性将成为未来3-12个月的常态。
4️⃣ 作为应对的投资策略：守正出奇，聚焦“三层级”配置
作为AH股投资者，我们根据投资确定性分成3个层级给出应对逻辑：
层级一：“确定性品种”
①航运（油运/干散货）：核心逻辑是“吨公里数”的暴力拉升。海峡封锁迫使波斯湾以外的油气转运和存量绕行好望角，航程翻倍即意味着有效运力减半，航运价格则进一步上行，关注中远海能、招商轮船等航运龙头。
②黄金：黄金已进入“避险与信用对冲”双驱动模式。
③能源上游：把握未来3个月内因物理短缺导致的现货溢价（Backwardation）机会，关注中国海油、中国石油等资源型标的。而煤炭则受益于替代能源逻辑。
④化工品（甲醇、尿素）：伊朗是中国甲醇等化工品的重要进口来源。海峡封锁将直接切断供应线，国内现货价格及生产企业将迎来极强的估值修复。
层级二：根据后续发展应对的“趋势品种”
①国防军工： 关注AI、无人机、导弹防御系统等相关板块。若战争如期进入“长期消耗战”，全球防务系统将进入大规模去库存与补能周期。
②网络安全： 应对伊朗可能发起的全球不对称网络报复，关注具备核心自主可控能力的安全龙头。
③出口制造业替代： 若能源价格长期维持高位，日欧制造业成本将不可承受，国内具备能源成本优势的制造业可能获得替代性订单。
层级三： 宏观视角下的“非共识”
①农林牧渔：能源价格上涨将通过化肥成本传导至全球粮价。在物流受阻的情境下，农业板块可对冲未来6-12个月的全球通胀风险。
②波动率策略：在未来3个月内维持波动率多头。不要轻易卖空波动率，因为“去中心化防御”意味着下一次袭击可能随时在未预料的地点发生。
5️⃣ 总结：应对为主，策略做一定的主动变化，但仍需要关注科技的机会
目前的局势并非世界末日，而是全球资源的一次暴力重分配。最大的预期差在于，市场高估了战争的破坏速度，却低估了供应链重启所需的物理时间（3-12个月）。


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