【华西军工】4月重视商业航天

玫瑰头部企业排队冲刺IPO。3月30日，银河航天完成IPO辅导备案；3月31日，中科宇航IPO获受理，拟募资41.8亿元，用于可重复使用大型运载火箭研发项目等。目前蓝箭航天IPO获受理，星河动力、星际荣耀、天兵科技更新辅导进展。据光明网，25年国内商业航天融资总额预计达250～280亿元。

玫瑰中科宇航在招股书中披露了各线产品的首飞时间表，力箭二号重型计划于2028年首飞，力箭三号计划于2030年首飞；力鸿系列可重复使用运载器与航天器方面，力鸿二号计划于 2026年底至2027年一季度首飞，力鸿三号计划于2028年首飞。

玫瑰 SpaceX即将提交ipo材料，目标6月挂牌上市。据界面新闻，其募资规模已上调至750亿美元以上，有望成为史上最大IPO。我们判断，临近上市窗口，SpaceX或进入“高频催化期”，多项进展密集落地形成持续催化。

玫瑰据IT之家，SpaceX星舰V3完成首次静态点火测试，计划在 4 月上旬至中旬执行首次试飞。V3 是这款巨型火箭首个具备飞往月球和火星能力的改进型号。同时，这是星舰基地的2号发射台首次执行点火任务，该发射台启用后将使星舰基地的发射能力翻倍。

玫瑰时隔53年再启载人绕月任务，NASA“阿耳忒弥斯2号”进入发射倒计时。该任务计划搭载4名宇航员。目前发射团队已进驻控制中心，发射窗口为4月初连续6天，最早将于美东时间4月1日18时24分发射。

玫瑰据《科创板日报》报道，天兵科技天龙三号预计于4月3日执行首飞发射。天龙三号是我国商业航天首款有望实现近地轨道运力超20吨的大运力液体火箭，性能对标SpaceX猎鹰9号，可实现一箭36星组网发射。后续朱雀三号、星云1号、长12B、致航一号均首飞在即，国内火箭迎来首飞密集期。

玫瑰受益标的：成都华微、智明达、上海瀚讯、信维通信、迈为股份、新光光电、广联航空、北斗星通、鸿远电子、普天科技、楚江新材等。

风险提示：组网进度&产能建设进度不及预期等。

华西军工首席陆洲

【申万宏源通信】仕佳光子：光通信上游“卖水者”

#4月金股t荐

国内领先的光芯片光器件厂商，深耕“无源+有源”

三大预期差

#预期差一：AW ，G及MPO成长性

（1）AW ，G在1.6T时代的渗透加速，仕佳是全球少数具备AW， G晶圆批量供应能力的公司，400G/800G已大批量，1.6T进入客户验证

（2）MPO高增长性以及垂直整合优势，拟收购MT插芯核心福可喜玛

#预期差二：公司在未来硅光/CPO时代的价值可能被低估，已形成“光源+接口”双重卡位

（1）应用于CPO封装的耐高温FAU器件已小批量，MT-FA批量用于800G/1.6T

（2）硅光用CW已小批量，100G EML已完成初步开发

#预期差三：市场可能低估了公司“平台化”价值与全球产能布局的战略意义

欢迎联系申万宏源通信团队！

【中信通信】算力反弹m什么？20260402

把握细分领域核心龙头，布局光通信+国产算力，t荐#汇绿生态、长光华芯、德科立、华丰科技！

①二线光：汇绿生态。1.6T需求大爆发（3000万→8000万），物料总体偏紧，汇绿作为物料最充足且预期1.6T出货最多的二线光，具有与众不同的气质和爆发成长性。预计全年1.6T出货或达百万只，AOC、NPO等产品加速推进，鄂州、马来等产能持续扩产，预计业绩逐步上台阶，看2-3倍空间。

②激光器、硅光芯片：长光华芯。海外lumentum、住友、coherent等龙头扩产的重点往往集中在400mw CW激光器和200G EML等高端产品，给了中国厂商大量中低端产品替补机会。长光华芯100G EML能力领先，MOCVD设备充足，预计27年达上亿CW/EML产能，有望看到各类新客户导入。此外，长光华芯布局了8英寸硅光Foundry平台与异质集成技术。我们认为长光华芯是今年预期差最大、业务增量最多的光芯片厂商，空间对标源杰！

③DCI&OCS：德科立。DCI和OCS有望在今年显著加速（目前被明显低估），DCI方面：Cisco提到Scale across需要的带宽约为WAN/DCI网络的14倍，Ciena Hyper-Rail 产品将于下半年量产；OCS方面：coherent将OCS规模上修至40亿美金，谷歌TPUv8对OCS需求有望持续提升，英伟达等非谷歌系也在加快OCS的部署。相比于CPO，DCI和OCS有望订单落地更快。

德科立是DCI和OCS双料龙头！25Q4，公司利润以海外数通DCI产品为主，400G/600G板卡、400G/800G相干模块、32×32 OCS等产品均批量交付，为Ciena、诺基亚等客户直供或联合开发DCI设备或内部无源/放大器/板卡等。德科立卡位很好，期待订单落地带来基本面大改善，空间看翻倍。

④国产算力：华丰科技。华丰卡位不仅是HW的高速线模组最最最核心的供应商，同时也突破了包含阿里、字节、超聚变、浪潮、曙光等国内几乎所有云厂和所有超节点设备商，是集合技术、专利、产能、良率、客户的国内AI互联龙头。公司已于3.12拿到定增批文，后续加强AI互联产品大扩产，公司技术、产能、市占率大幅领先所有友商，空间看翻倍。

☎中信证券通信团队：李赫然/魏鹏程/田宇昊

持续看好ZG006及ZG005全球竞争力！【东吴医药朱国广团队】

全面布局小细胞肺癌赛道，ZG006数据卓越，有望打造基石疗法。ZG006为TCE三抗，25M12于ESMOAsia发布其治疗SCLC的Ⅱ期数据，基于IRC评估60例3L+SCLC患者10mgQ2W组和30mgQ2W组ORR分别为60.0%和66.7%，mPFS分别为7.03月和5.59月；12个月的OS率分别为69.1%和58.2%。且TCE能够在前线与ADC、双抗联用，填补前线耐药市场和后线空白市场的临床需求，有望成为基石疗法。我们预计ZG006小细胞肺癌适应症国内销售峰值约20亿人民币、海外销售峰值约20亿美金，海外已成功授权艾伯维，全球临床进展顺利。

ZG005有望成为下一代肿瘤免疫疗法，看好其泛瘤种及联用潜力。AZ同靶点开展11项三期临床彰显成药信心。我们认为ZG005成药预期明确，2026ASCO将公布其肝癌、宫颈癌、神经内分泌癌关键数据，下半年开启三期临床，催化剂丰富。

公司四款商业化产品持续兑现，看好公司2026年扭亏为盈，预计2026/2027年收入13.6/21.8亿元，合理市值500亿。

风险提示：新药研发进展不及预期风险、药品销售不及预期风险、海外交易不及预期风险。

风险提示：出处不明研报，请审慎查阅。

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