跟去年相比，我觉得今年的风险要大很多。

第一，美国AI路径开始被市场质疑，美股泡沫可能破灭。美股近几年的上涨基本都是依靠AI预期吹出来的，但是从去年下半年开始，市场对当前堆硬件的模式产生了质疑。如果AI下游持续没有产出，美股的AI泡沫有破灭的风险，这会带着全球股市一起雪崩。

第二，A股部分板块已经明显高位和泡沫化，买入后套牢的风险远大于踏空的。AI硬件相关的CPO/PCB/服务器/电源等已经脱离了正常的估值了，属于AI范畴的人形机器人则在毫无业绩的情况下贡献了一批5-10倍股，而作为典型周期股的有色金属因为AI的加持已经让市场忘了它们的周期属性了，这些都是必须要远离的。牛市还在路上，但是属于它们的可能已经接近尾声了。也许它们还会有大波动的机会，但是指望它们在当前的基础上继续集体大涨是不现实的。不要被套牢，不要被套牢，不要被套牢，是今年尤其要重视的。

第三，市场一致性预期带来的回撤风险。去年初的时候，机构看好的不是高股息就是债券，结果一年下来就只有它们是跌的，现在机构又是一股脑的看好科技股，这显然不是什么好事。要提防市场一致性看好科技股后带来的反向波动。

第四，肉食者跟场内参与者利益出现了不一致，这带来了ZC层面的担忧。不过这种风险是阶段性和可控的，只要不在市场情绪热烈时重仓追高，最多也就是被波及。

整体来说，今年的风险比去年要大很多，不过是结构性风险为主。尤其需要注意是第二点，如果不幸踩中了，牛市下半场大概率就与之无缘了，甚至还会被深套。

2.机会

a.被AI影响的行业。虽然AI目前还是停留在大模型的建设阶段，距离改变我们的生活还很遥远，但是这个大趋势是确定的。过去的一年多牛市里，被AI硬件需求改变了的行业（如通信/服务器/数据中心等）均迎来了大幅上涨，蹭上了人形机器人（AI相关）的通用/专用设备和汽车零部件出了一大批牛股，甚至连工业金属（银/铜/铝等）都因为被编进了AI的故事而突破了多年的估值压制，所以，我们依旧要重视那些可能被AI改变行业格局的板块。已经被充分演绎的，我们不去，但是一旦有新的出现，要第一时间关注。

目前半导体板块里面的存储、设备和封测等分支因为AI带动的需求引发了价格上涨和需求扩张，正在被市场重新定价。但是AI相关芯片的扩张对行业内其它分支产能的挤压也是可以预期的，而这大概率会带动芯片价格的全线上涨。半导体依旧是值得关注的一个板块。

b.内需。内需包括了投资和消费，去年投资因为被地产严重拖累是下滑的，消费也表现平平，今年是十五五开局之年，作为第一大任务的内需必然会得到更大的政策支持。低位是最大的基本面，这句话我说过很多次。地产已经连续跌了几年，地产链也就是去年刚刚企稳，都处于明显低位，地产里面的龙头有剩者为王的机会，而地产链里面的家居龙头也能享受到存量住房装修升级的长期红利。投资里面另一个重头戏是电网投资，未来五年的投资总额比上一个五年高了40%，这会给行业带来巨大的机会，值得重点关注。

消费端最大的权重被白酒占据了，在社会商务活动明显恢复之前，这个方向难有大的机会，倒是服务消费相关的航空机场酒店旅游更容易受跨境游和政策刺激而率先复苏（去年十一月以来，这几个方向已经走好了。）。

c.化工。逻辑其实也简单，整个化工行业受原油价格影响巨大，目前大宗商品除了原油相关基本都上天了，原油没道理不涨。本身相关行业库存就在低位，一旦原油价格上涨，行业涨价顺理成章。下面这段是12月22日出国当天在星球发的，现在一个月不到基本都涨了20-30%，说明市场也是认可这个逻辑的。

d.反内卷。这个不用说都知道，就是哀其不幸怒其不争的光伏和锂电了。世上无难事，只要肯认真。作为两大负面典型，已经被上面盯得死死的，去产能和反内卷必然会持续推进下去。再加上能源行业天然的持续可增长，将来行业必然会迎来持续稳定赚钱的那一天。有极大的必要保持长期关注。

牛市进入下半场，很多方向已经不值得关注了。对指数降低预期，把更多的时间放在板块和个股上面。


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