化工：需求重要，但供给冲击更重要，相当于供给侧改革了


这次与历次能源危机不同，相信盈利逐步向好（每次回调均坚定推荐，坚定源于看好趋势）

最近市场担心高油价导致衰退影响，继而怀疑化工景气会否上行。实际上，景气背后是供给与需求二者的博弈。除了关注全球经济外，供给的冲给尤为重要。若需求下降5%，而供给削减10%，那么行业依然是供求改善，景气依然会上行（经济学上，有供求曲线为证）

这一次能源危机冲击与过往显著不同，外企冲击更大。以前能源危机之时，欧洲化工业靠廉价俄气+长期合约（最高占比45%），成本平稳，且之前中国化工业占比小（2001年以前中国占5-6%，微不足道），行业没那么卷，危机过去，依然屹立不倒。而自从2022年俄乌冲突之后，俄气供给大幅下降（2025年13%），且欧洲外购气价基本随行就市。本次能源危机，高油价导致高气价，欧洲生产成本快速提升，开工已有减产，而2024年中国化工业全球占比46%，具备碾压力量

若原油供给中断再延续一阵子，那么欧洲甚至日韩等企业或会进一步减产，供给的影响占据主导地位，之前产业链还可以消化点库存，有的传导慢（如涤纶长丝），后续将面临补库而传导涨价

若高油价、气价持续较长时间，那么外企就不是减产的问题，而是面临关停的危机，对方供给永久性缩减，那么供求关系长久期向好了！

所以，危机，危中有机。本次危机，供给的影响占主导了！化工景气向好的趋势并没有转变。投资上，中期维度，高油价受益行业有煤化工/氯碱、硫和磷、钾肥；阿尔法龙头等。此外，有些景气和油价关系不大的品种，也比较看好，比如硅化工、制冷剂等；中长期同时看好纺服链涤纶长丝、染料等

慢就是快，剩者为王，期待盈者归来.


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