token需求量指数级增长，最迫切的就是降本

降本就是使用推理芯片

推理芯片天生为大模型token降本而生

云天励飞规划了三代芯片产品，公司希望将成本进一步降至“百万Tokens0.1分钱”，打造真正的“Token工厂”。公司提出“PD分离”架构:2026年(第一年):打造第一代超节点P芯片，面向百万级长上下文场景进行Prefil推理优化，算力水平对标Hopper架构;2027年(第二年)：研发第一代超节点D芯片，聚焦Decode推理的低时延目标，算力水平对标Blackwel架构;2028年(第三年):推出第二代超节点D芯片，面向毫秒级推理时延目标进一步优化，带动Prefil与Decode性能提升，算力层面有望看齐下一代Rubin芯片

附券商研报：国联民生：云天励飞:“龙虾”国产推理算力的核心受益者： 事件:“龙虾"市场火热带动边缘侧市场需求与推理算力需求。现阶段，“龙虾"市场火热，3月8日，深圳龙岗拟出台“龙虾十条"措施支持OpenClaw;3月9日，无锡高新区发布《关于支持OpenClaw等开源社区项目与OPC社区融合发展的若干措施(征求意见稿)》;腾讯云工程师协助完成OpenClaw云端安装，云上"养虾人"规模突破10万。 公司上一代芯片商业化迎接边缘端发展。公司现有商业化芯片为DeepEdge系列芯片，DeepEdge10选择基于国内自主可控的14nm工艺，采用了基于D2D(Die to Die)互联的Chiplet先进封装架构，可实现单Die16T算力，单芯片128T，一张加速卡256T的推理架构，产品主要为迎接边缘端侧发展。“龙虾"的部署多为端侧，所执行的任务为A模型的推理应用，对推理算力需求快速提升，公司作为布局边缘侧算力与推理算力市场的企业有望因此受益。 公司2月3日举办“大算力芯片战略前瞻会"，对外公布未来三年的大算力A推理芯片战略布局。公司在会上提出“训练追赶、推理超车"的战略方向，并发布了基于"PD分离"思路的芯片路线图。公司致力于持续降低百万Token的成本，目标是通过下一代芯片实现百万Tokens一分钱"。未来三年，公司希望将成本进一步降至“百万Tokens0.1分钱”，以加速大模型应用的规模化落地。 公司提出“PD分离”架构，三年规划三代芯片。公司基于对大模型推理计算特征的理解，按照“PD分离“的系统架构规划两类大算力芯片:P芯片(Prefil):面向计算密集型需求设计，满足Prefi阶段的高算力要求;D芯片(Decode):面向访存密集型需求设计，满足Decode阶段的高带宽需求。在一个包含1024颗芯片的超节点内，P芯片与D芯片可实现有效组合，以满足大模型云推理的集群化部署需求。未来三年，云天励飞规划了三代芯片产品:2026年(第一年):打造第一代超节点P芯片，面向百万级长上下文场景进行Prefil推理优化，算力水平对标Hopper架构;2027年(第二年):研发第一代超节点D芯片，聚焦Decode推理的低时延目标，算力水平对标Blackwel架构;2028年(第三年):推出第二代超节点D芯片，面向毫秒级推理时延目标进一步优化，带动Prefil与Decode性能提升，算力层面有望看齐下一代Rubin芯片。 投资建议:公司部署A|算力到应用全产业链，多项平台技术优势明显。此外，公司多方向开拓Al市场，通过企业级、消费级、行业级三方向渠道开拓，销售额增长显著。后续随着自研芯片及相关产品在云端推理市场，公司营收有望迎来快速增长。我们预计公司2025-2027年营业收入为12.85、15.84、19.36亿元，当前股价对应PS分别为28X、23X、19X，维持"推荐"评级。


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