【中泰电子|美光】点评2：长协大超预期，存储商业模式从根本上改变！


下季指引高于市场预期，Capex上调至270亿美元。


1）业绩指引：FY26Q4营收预计490-510亿美元，#继续创历史新高，高于市场预期的414亿美元；毛利率约86%，高于市场预期的83%；EPS 30-32美元，高于市场预期的24.1美元。


2）Capex：FY26资本支出预计约270亿美元，预计FY27单季资本支出高于FY26Q4的约100亿美元，主要系【洁净室设施】相关支出推动。


美光与客户已签署16份SCA，#商业模式从根本上改变?客户领域覆盖数据中心、消费电子和汽车市场，SCA期限通常5年（2026-2030），汽车相关协议一般为3年；#16份SCA占当期DRAM出货量约20%和NAND出货量约1/3，其中14份协议按最低价格测算累计收入约1000亿美元；预计全部协议落地后超1/2收入来自SCA。协议客户包括 4 家超大型客户、3 家中型客户，其余主要为汽车领域小型客户。#带价格区间的SCA即使按最低价格计算也可带来【远高于以往周期峰值的毛利率】。


供需展望：供不应求预计持续至CY27以后，预计CY28供应逐步改善，供需拐点尚难确定。


持续重视存储大行情，建议关注：


1）存储设计：兆易创新、北京君正、普冉股份、国科微、联芸科技、澜起科技、聚辰股份、东芯股份、恒烁股份等。


2）存储模组：江波龙、德明利、佰维存储、香农芯创等。


风险提示：下游增长不及预期。


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