信维通信重大更新交流会议纪要

会议要点

1. 团队与投产节奏

•MLCC业务核心技术团队全部从三星电机、村田挖取，相关团队搭建工作2018-2019年就已推进，2021年益阳子公司动工，目前已进入真正放量周期，后续增量非常明显。

2. 产能规划与扩产进度

•扩产进度大幅超出此前预期：

–此前公司预期2026年底月产能扩到100亿颗，2027年底扩到200亿颗；目前200亿颗/月的产能目标预计提前到2027年二季度即可达成。

–扩产效率高：设备到货后仅需一周左右即可进入生产阶段，核心原因是益阳厂区建设时已提前完成所有工位的水电配套预留。

•长期产能规划超市场预期：

–益阳厂区共规划两期，一期共3栋厂房，目前1栋在运行，2027年二季度200亿颗/月产能即为该栋满产规模；一期全部满产后月产能可达600亿颗。

–二期全部建成后，益阳子公司总月产能可达1200亿颗，厂区内已单独规划可满足1200亿颗/月产能需求的防爆混料厂房。

•高容产能行业地位：公司MLCC全部为高容和超高容产品，200亿颗/月高容产能达成后，规模将与太阳诱电的高容产能持平；国内同行三环集团总月产能约500亿颗，其中仅100亿颗为高容产品，其余400亿颗为中低端产品。

3. 收入与盈利指引

•收入规划：

–2026年MLCC业务收入目标约5亿元，2027年目标25亿元（未考虑涨价预期），2027年收入中绝大部分来自华为客户，至少1/3以上来自AI服务器领域。

–中长期2030年目标MLCC业务收入达100亿元。

•盈利水平：MLCC产品毛利率可达50%-60%，净利率可达40%-50%，2030年100亿元收入对应利润可达40-50亿元。

•业务历史与产品结构：

–MLCC业务2025年四季度已开始出货，2025年全年收入约八九千万元。

–产品以高端高容为主，高端MLCC每千颗价格可达上千元，中低端仅几元到十几元，公司正逐步提升高端产品占比，后续相同产能下业绩释放潜力更大。

•设备情况：流延等核心环节设备全部从日本进口，测试、排胶等非核心设备已实现100%国产替代。

4. 资金与股权安排

•产能资金安排：

–追加二三十亿元投资即可完成200亿颗/月产能建设，前期基建、水电、已有设备等投入已完成，资金全部落实。

–一期整体规划投资约200-220亿元，公司已完成内部资金规划，无需担心资金问题；二期扩产节奏相对较慢。

•股权收购进展：公司正与益阳政府接触收购子公司股权，预计2026年7月益阳政府换届完成后第一时间启动收购，收购后绝大部分股权将由公司持有，政府及业务层面仅保留少量股权。

5. 商业航天业务进展

•SpaceX客户供货情况：已持续向SpaceX供货，2026年预计一季度到四季度收入逐季度同比增长，全年仅SpaceX单个客户收入预期约二十多亿元。

•卫星直连业务布局：

–已在配合苹果研发手机直连卫星天线，未来手机、汽车直连卫星的趋势将为公司带来新的业务增量。

–面向SpaceX的地面接收板产品与手机/汽车卫星直连天线属于互补场景，前者替代家庭WiFi场景，后者替代日常移动通信场景，不存在互相替代的风险。

•2030年中长期目标：商业航天业务收入达100亿元。

6. 传统业务构成与增长

•2025年公司整体收入约100亿元，其中50亿元来自苹果，消费电子整体占比7成以上。

•2030年传统业务收入目标100亿元，主要增量来自：

–消费电子领域的透明天线等新产品。

–汽车相关天线业务，目前正处于推进阶段，是未来重要增长点。

7. 整体业绩与市值指引

•2030年公司整体收入目标300亿元，其中MLCC、商业航天、传统业务各100亿元；若透明天线、卫星天线等新产品全部放量，实际收入有望超过300亿元，当前已进入明确的业绩上升区间。

•市值判断：预计MLCC业务2030年利润可达40-50亿元，给予20倍PE对应市值800-1000亿元，当前公司市值未包含MLCC业务的估值，未来整体市值空间可达2000亿元以上。

8. 2026年中报业绩预期

•2026年中报无业绩风险，不考虑汇兑影响下净利润同比翻倍，受人民币升值带来的汇兑影响，实际同比增速会低于该水平。

Q&A

Q: 公司收购益阳相关股权的进展如何？

A:公司目前已经在和益阳政府接触，当前益阳政府正在换届，预计2026年7月换届结束后第一时间启动收购事项，收购后绝大部分股权会被收回，仅政府和业务层面会少量留存。

Q: 公司MLCC业务的扩产资金是否有保障？后续扩产规划是怎样的？

A:MLCC一期200-220亿颗/月产能对应的资金已经规划完成，无需担心，其中追加二三十亿投资后即可达到200亿颗/月的产能，前期基建、水电及部分设备已完成投入；二期扩产节奏会相对较慢。

Q: 公司MLCC业务的设备来源情况如何？

A:MLCC核心环节的流延类设备全部从日本进口，测试、排胶等非核心环节设备已全部实现国产替代。

Q: 公司30年的收入规划和业务构成是怎样的？各板块利润情况如何？

A:100亿MLCC业务可以按照20%的净利率测算。公司2025年100亿收入中50亿来自苹果，消费电子整体占比7成以上；后续100亿增量收入大部分来自消费电子，包括透明天线等新增业务，车载天线也是后续重要的增长点。此外公司还有商业航天业务增量，若透明天线、卫星天线等业务全部放量，2030年整体收入可能超过300亿，当前公司已经进入明确的业绩上升区间。

Q: 高端MLCC今年的收入贡献是多少？什么时候开始出货的？

A:高端MLCC2025年四季度已经开始出货，2025年实现收入八九千万，2026年预计贡献收入5亿元左右。

Q: MLCC业务的产能规划节奏是怎样的？不同定位产品的价格差异有多大？

A:MLCC100亿颗/月的产能预计2026年年底达成，200亿颗/月的产能预计2027年二季度达成。MLCC产品价格差异较大，高端产品每千颗可达上千元，中低端产品每千颗仅几块到十几元，公司正逐步提升高端产品占比，后续业绩释放潜力较大。100亿MLCC收入是公司给出的2030年目标，实际落地进度可能更快。

Q: 公司200亿颗/月的MLCC高容产能在行业内处于什么水平？和国内同行相比有什么差异？

A:公司MLCC全部为高容和超高容产品，200亿颗/月的高容产能和太阳诱电的高容产能规模相当；国内同行三环集团MLCC总产能为500亿颗/月，其中仅100亿颗为高容产品，剩余400亿颗均为中低端产品。

Q: MLCC不同容级产品的价格后续走势如何？

A:高容和中低容MLCC的价格后续预计都会上涨，核心原因是高容产品良率低，对产能的侵占需要按照出货量的5倍计算，产能约束较强。

Q: 公司对SpaceX的供货节奏和收入预期如何？

A:公司对SpaceX的供货一直在持续，2026年一季度到四季度收入预计逐季度同比增长，全年SpaceX单客户贡献收入预计二十多亿元。

Q: 卫星直连技术的推广对公司业务有什么影响？和现有SpaceX相关业务是否存在替代关系？

A:卫星直连推广对公司是利好，目前公司已经在配合苹果研发手机直连卫星天线，未来该技术落地会带来新的业务增量。卫星直连业务和SpaceX地面板业务是相辅相成的关系：SpaceX地面板主要替代家庭WiFi场景，手机、汽车直连卫星主要替代日常5G通信场景，二者适用场景不同，不会相互替代。

Q: 公司2026年中报业绩情况如何？是否存在风险？

A:2026年中报没有风险，不考虑汇兑影响的话净利润同比翻倍，受汇兑因素影响，最终同比增速会低于该水平。

PS：如果上述会议交流内容为真，那就太超预期了。有听这个会议的小伙伴麻烦私信下。如果上述会议交流内容为真，那这里妥妥的就是新起点。无可证伪的逻辑，一个定增是压不住的，逻辑这东西虽迟必到。

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