会议时间： 2026年6月14日
会议形式： 网络电话会议
参会人员： 容大感光董事长（以下简称“董事长”）、副总经理、珠海容大总经理、董事会秘书、证券事务代表，某知名券商电子行业首席分析师（主持人，以下简称“主持人”），以及多位机构投资者
本文依据现场会议录音整理！可去核实原始音频以及数据！ 本次电话会议为小范围闭门交流，基于合规要求，本文已对部分提问及公司相关领导做匿名化技术处理。若有具体沟通需求，可代为转达或同步补充数据。 如涉及非公开信息，请及时联系下架！
开场与会议背景
会议开始，主持人（某知名券商电子行业首席分析师）做了合规声明，提示本次电话会议服务于该券商正式签约客户，为非公开交流活动，未经授权请勿对外传播。主持人介绍，近期市场对PCB上游关注度非常高，主要是两方面原因：一是PCB整体受益于AI大发展，向更高层数、更复杂工艺演进，下游驱动包括光模块、服务器（从前期CPU到配套互联再到现在的GPU）等都有非常高的要求；二是PCB上游从去年到今年受市场关注度持续提升。除了覆铜板、铜箔等材料外，光刻胶领域也有非常好的行业增长。今天非常荣幸邀请到容大感光的多位领导参加交流会，包括董事长、副总经理、珠海容大总经理、董事会秘书、证券事务代表，希望公司能更全面地为投资者介绍业务发展情况。首先请董事长介绍公司主业及AI对行业的拉动情况。
一、公司基本情况与三十年主业聚焦
董事长首先介绍了公司的整体情况。容大感光今年成立三十周年，总部位于深圳，下属五个全资子公司（分布在惠州、苏州、广州、珠海和泰国），还有一个中日合资的控股子公司（注册在深圳，生产在珠海）。公司三十年来只做一个行业——光刻胶，产品覆盖三个板块：PCB光刻胶、显示用光刻胶、半导体光刻胶。目前PCB光刻胶是主营业务，占公司销售收入90%以上，显示和半导体板块处于布局冲量阶段。董事长特别提到，据他不完全统计，国内三个板块光刻胶都有销售收入的企业，容大可能是其中之一。
从去年开始，AI服务器和光模块带动PCB需求爆发式增长，高端PCB供不应求，行业内对此热议。PCB上用到的光刻胶主要有三大类：第一类是感光阻焊油墨（俗称绿油，也有其他颜色）；第二类是感光干膜；第三类是感光线路油（也叫湿膜）。这三类产品在容大都比较成熟。AI服务器和高端光模块对PCB提出了更高的技术要求，主要体现在高分辨率、高介电（低传输损耗）、高耐热（高Tg）等性能指标上。这些要求对油墨、尤其是对感光干膜和感光线路提出了很大的技术提升。目前，这一领域的高端光刻胶主要由国外产品垄断，价格较高。容大多年来持续布局，产品基本上处于小批量销售或市场拓展阶段。
二、光刻胶在PCB中的成本占比及AI带来的量价变化
主持人提问：油墨在整个PCB上游的成本占比大概是多少？AI对用量和价值量的影响如何？
董事长回答：根据公司三十年经验，普通光刻胶（三大类合计）约占PCB BOM成本的5%到8%。具体到AI服务器和高端光模块，情况发生了显著变化。他分别做了拆解：
第一，感光阻焊油墨。 普通PCB的阻焊油墨，过去的分辨率要求大概是线宽线距六七十个微米就能满足。AI服务器高阶HDI板要求达到20个微米，分辨率提升了3倍以上。另外，普通阻焊油墨对介电常数（Dk）和介电损耗（Df）基本没有特殊要求，但AI服务器要求低介电、低损耗，以保证高速信号传输。玻璃化温度（Tg）也从普通的一百多摄氏度提高到200摄氏度以上。这三个核心指标的大幅提升，使得配方设计和加工难度成倍增加。因此，虽然AI服务器上阻焊油墨的用量相比普通板增加不多（因为PCB面积没有成倍放大），但它的销售价格是普通阻焊油墨的近十倍。
第二，感光干膜。 过去普通电路板主要在外层板加工使用干膜，而AI服务器电路板和光模块电路板的次外层、甚至第三层都要用干膜（因为内层线路越来越密，需要干膜来做图形转移）。所以干膜的用量也在增加。价格方面，目前AI服务器上使用的高端干膜是普通干膜的四五倍。
第三，感光线路油。 这类产品主要用于电路板内层板的加工。AI服务器层数大幅增加（从普通4-6层到20多层甚至40多层），感光线路的用量成倍增加。价格上，由于分辨率要求更高，价格也有上升，但幅度没有前两类那么大，大概比普通线路油贵几十个百分点。
综合来看，董事长估算，AI服务器和高端光模块的PCB，光刻胶在整个BOM成本中的占比会从普通的5%-8%提升到增加百分之二三十左右（即绝对值上升）。他特别强调，这是一个量和价双重驱动的扩张，对行业是非常好的现象。
三、行业竞争格局：普通市场国产替代率高，高端被日美垄断
主持人提问：PCB光刻胶行业的竞争格局如何？
董事长详细分析了三类产品的竞争格局，分别从普通PCB和AI高端两个层面展开。
普通PCB市场（非AI）：
感光线路油： 国产占市场份额的70%-80%，其中容大是绝对龙头。董事长举例说，国内另一家上市公司广信材料，虽然比他上市早几个月，但根据2025年年报，广信在这一块的销售收入只有容大的四分之一左右。
感光阻焊油墨： 国产约占40%，进口仍占60%。进口主要是日本太阳（Ta­i­yo）的产品，国产替代空间较大。
感光干膜： 国产约占30%，进口占70%。进口主要是美国杜邦和日本日立。
AI服务器及高端光模块市场：
董事长明确指出，目前这三类光刻胶几乎完全被国外产品垄断。具体来说：
感光干膜：美国杜邦和日本日立两家为主。
感光阻焊：日本太阳一家独大，垄断地位很强。
感光线路：这一块反而是国产为主。董事长介绍，国内做AI服务器电路板的大厂，如深南电路、沪电股份等，用的感光线路油，容大的市场占有率已达到80%左右。这也说明了容大在高端线路油领域的技术能力和客户基础是扎实的。
他进一步补充，日本太阳在感光阻焊领域是全球最大的公司，二三十年前就垄断了全世界市场，包括现在容大做的普通阻焊油墨，实际上也是在替代日本太阳的产品。太阳在韩国、台湾、中国大陆苏州都有生产工厂，产能是有富余的。但太阳的成本相比容大没有优势，而且近年来太阳在这一块业务实际上在萎缩。董事长透露了一个重要信息：最近日本太阳公司整体被一家美国私募基金私有化收购，以后就不是日本公司而是美国公司了。他认为这个变化不会增加太阳的竞争力，反而因为成本、地缘等因素，容大的竞争力会更强。
四、海外厂商涨价原因及AI产品具体性能要求
主持人提问：日本和美国高端产品大幅涨价的原因是什么？产能扩张难度在哪？AI产品的性能要求具体体现在哪些方面？
董事长回答：涨价主要来自两方面。第一是成本因素，二月底中东战争爆发后，光刻胶的原材料很大一部分属于石油化工品（树脂、溶剂、单体等），导致原材料有较大涨幅。第二是技术要求提高，AI服务器对分辨率、低介电等要求更高，产品本身的价值提升了。次要因素是垄断地位，客户不得不在一定程度上接受涨价。
关于产能扩张，董事长认为这不是涨价的主要因素。日本太阳产能本来就有富余，它只是把中低端产品的生产能力转向高端产品，不需要大规模新建产能。感光干膜领域的杜邦和日立也是类似情况，它们有足够的产能进行产品结构升级。
在回答主持人关于“要求高体现在哪里”的追问时，董事长以AI服务器高阶HDI板的阻焊油墨为例，详细列出了三个性能指标的提升：
分辨率： 普通PCB阻焊油墨分辨率要求约60-70微米，AI服务器要求达到20微米。
低介电（low Dk/Df）： 普通产品几乎无特殊要求，AI服务器要求低介电、低损耗，以保证高速信号的完整性。
玻璃化温度（Tg）： 普通产品要求较低，AI服务器要求超过200摄氏度。
这三个指标的大幅提升，导致配方的设计和加工的难度成倍增加，这也解释了为什么高端阻焊油墨的价格是普通产品的十倍左右。
五、公司在AI相关产品的布局与具体进展
主持人提问：公司在AI对应的高端产品上的规划和进展如何？
董事长从三类产品逐一做了详细说明，并给出了具体的客户、测试阶段和时间预期。
（一）感光线路油（湿膜）——进展最快，已有批量销售
董事长表示，公司在感光线路油上技术储备多年，目前最高性能的产品已经可以量产。国内做AI服务器PCB的头部厂商（如深南电路、沪电股份等）中，容大的感光线路油市场占有率已经达到约80%。这部分产品虽然不是最近才突破的，但证明了容大在高端领域已经站稳脚跟。
（二）感光干膜——性能达标，下半年高端产线投产，验证较快
感光干膜是容大相对布局较晚的产品，珠海公司去年年底才投产生产线。但董事长强调，从近期的客户测试结果以及公司实验室测试结果来看，不管是高分辨率的感光干膜还是mS­AP工艺（半加成法）用的感光干膜，性能上都可以全面达到目前AI服务器和光模块PCB的高要求。现在只剩下市场推广阶段。
产能方面，董事长做了详细介绍。珠海基地预留了6条感光干膜生产线，目前准备上4条。其中2条国产线（做普通干膜）已经投产并稳定运行。另外2条进口线（做高端干膜）正在安装调试，预计2026年下半年可以试产。这2条进口线将专门用于生产AI服务器所需的高阶HDI干膜。
（三）感光阻焊油墨——对标日本太阳，测试接近完成，颜色差异待沟通
董事长指出，感光阻焊油墨是AI服务器上最关键的进口替代品种，目前以日本太阳的产品为主。容大对标太阳的两三款主流产品都进行了开发。其中有一款产品（用于国内浪潮服务器的普通服务器板）已经实现了批量销售，成功替代了太阳的型号。针对AI服务器HDI板所需的主流雅黑阻焊油墨，容大的产品正在客户处测试。从测试结果看，性能指标基本可以达到要求，目前存在的问题是颜色上略有一些差异。董事长认为这需要通过和客户乃至终端客户进一步沟通来解决。
他还特别说明了认证流程的差异：感光干膜的品质验证可以直接在PCB厂完成，不需要入终端客户的材料库，因此导入速度较快，一般3-6个月可以完成从认证到批量导入。而感光阻焊油墨不同，因为它的可靠性直接关系到最终电子产品，所以PCB厂需要把用容大阻焊油墨制成的PCB板送到终端客户（如服务器厂商、通讯设备厂商）处做全面验证，入终端材料库之后才允许批量使用。整个过程从验证到导入通常要超过半年，IC载板领域甚至要超过一年。
六、下游客户与终端验证机制
主持人追问：公司想要突破的下游客户具体是哪些？是否需要终端客户认证？
董事长回答：容大在PCB光刻胶行业耕耘三十年，客户基础非常深厚。国内内资PCB上市公司有近五十家，全部是容大的客户，包括一些台资厂（在台湾上市的头部的公司）也是容大的客户。因此，对于AI服务器上的高端光刻胶，公司率先导入的就是国内排名前十的PCB客户，这些客户本身已经是容大普通油墨的客户，合作基础很好。
关于终端认证，董事长做了清晰的解释。对于感光阻焊油墨，主导方是PCB厂，由PCB厂把用容大产品制成的成品板提交给终端客户（如服务器厂商、通信设备厂商、存储芯片厂商等）做验证。容大一般不直接接触终端客户，除非是少数国内大型终端客户（如浪潮、华为、长鑫存储等），才会联合开发。国外的终端客户容大基本不直接接触。
董事长还补充了一个重要信息：国内某些国资背景或涉军工的PCB企业（如深南电路，本身是中航投资的），对于材料自主可控的要求更高。随着日本太阳被美国私募收购，国家相关部委已经联合行业协会成立了专题工作组，担心太阳被美资控制后可能在高阶AI服务器、IC载板光刻胶上对中国企业限制或断供。这促使这些客户更加积极地验证容大的产品。
七、产能布局与高端产能转换能力
主持人提问：公司产能分布在哪些地区？高端产品产能如何规划？中低端产能能否转产高端？
董事长做了详细的产能梳理：
现有生产基地：
惠州基地：公司最早的生产基地，有二十多年的油墨生产经验，配套检测设备、生产场地成熟。董事长明确，高端的AI服务器用油墨（尤其是阻焊油墨）仍会放在惠州生产。
广州南沙基地：规模相对较小。
珠海基地：新增的核心生产基地，规划了完整的产能布局。
珠海基地产能详解：
感光干膜：预留6条生产线，目前已准备上4条。其中2条国产线（普通干膜）已投产稳定运行；2条进口线（高端干膜）正在安装调试，预计下半年试产。这2条高端线将专门用于AI服务器所需的感光干膜。
液态光刻胶（PCB油墨）：珠海有1.53万吨产能，其中8000吨为PCB液态油墨，7000吨为显示和半导体用光刻胶。
泰国基地： 由于国内很多重要PCB厂已落户泰国，容大也在泰国有所布局，未来泰国工厂也会建设产能。
产能转换能力： 董事长明确表示，高端阻焊油墨和普通阻焊油墨的加工工艺差别不大，中低端阻焊油墨的产能可以顺利转产高端产品。公司目前存量产能充足，完全可以应对高端需求的增长。
八、定价策略与毛利率展望

投资者提问（某券商分析师）：公司高端产品的定价策略是怎样的？对毛利率的影响如何？
董事长回答：容大多年来一直走的是进口替代路线，定价策略一般是按照进口产品现有价格打七到八折，以体现性价比优势，让客户有切换的动力。即使打了七到八折，容大的毛利率相比普通产品仍会有大幅提升，因为普通产品的价格竞争已经很充分。随着高端产品收入占比提高，对公司整体毛利率的贡献会越来越大。但他也强调，这取决于高端产品推广的进度。
九、日本太阳被收购带来的国产替代加速机遇
投资者提问（博时基金）：日本太阳被美国私募收购，是否会导致产能断供风险？对公司是否是重大机会？
董事长详细回应了这一市场高度关注的问题。他确认，日本太阳被美国KPS资本收购的消息大约在4月份披露出来。消息出来后，国家相关部委（他未具体点名）联合中国电子电路行业协会等，已经成立了专题工作群组，讨论的核心担忧就是：太阳被美资控制后，是否会像某些半导体材料一样，对中国的AI服务器、IC载板等高阶应用所需的光刻胶进行限制或断供。这种担忧已经传导到了下游客户，尤其是国资背景或涉及军工的PCB企业（如深南电路等）。这些客户正在更加积极地加快验证容大的产品，包括高端感光干膜和高端感光阻焊。因此，董事长认为，这次收购事件对容大的国产替代进程非常有利。
十、石油涨价对成本的影响程度
投资者提问（国联民生）：油墨产品中石油相关原料占比多大？涨价冲击几何？
董事长回答：影响程度因产品类型而异。感光干膜和感光线路油受石油涨价影响最大，因为它们使用的树脂、溶剂、单体含量较高。感光阻焊油墨受影响相对小一些。综合来看，这一轮中东战争导致公司整体成本上升约20%-30%。不过董事长也指出，进入5月份后，国内材料供应商的价格已有所下调，而海外太阳、日立等厂商的原材料成本仍在高位甚至上涨，国内企业在成本端更有优势。
十一、高端产品导入节奏与营收占比展望
投资者追问：高端产品能否一次性导入所有PCB板类型？明后年营收占比展望？
董事长回答：公司在AI服务器、光模块、IC载板、ABF载板等细分领域都有产品布局。在推广策略上，会优先推进AI服务器上的感光干膜和感光线路油（因为导入难度较低），感光阻焊同步但预期较慢。IC载板方面，感光干膜和感光线路油已完成验证阶段，感光阻焊干膜导入较慢。乐观估计，到2027年下半年，高端AI PCB光刻胶的营收占比可以从目前的较低水平提升到20%-30%，甚至30%-40%是可以期待的。但董事长也谨慎表示“这只是我们希望的目标，我们会努力去做”。
关于验证完成的时间节点：感光干膜由于不需要入终端材料库，预计2026年底之前很多客户可以完成验证并开始上量。感光阻焊由于需要终端认证，对公司的贡献主要期待在2027年年底甚至2028年。
十二、其他技术细节与客户关切
关于阻焊油墨的生产工艺： 有投资者问到3D打印阻焊是否会成为主流。董事长明确表示，目前主流工艺仍然是丝网印刷和静电喷涂/低压喷涂，3D打印效率太低、分辨率不够，未来三到五年不会是主流工艺。
关于公司客户覆盖度： 董事长强调，国内近2000家PCB厂中，容大长期有交易的客户近500家，排名前100位的客户中90%以上都是容大的固定客户。这为公司推广高端产品奠定了坚实的客户基础。
关于竞争对手： 国内主要同行包括广信材料（主焊油墨）、炎墨、板桥（主焊油墨）、百利合（感光线路）、福斯特（干膜）、初源新材（干膜）等。容大的竞争优势体现在：客户群深厚、产品线齐全（一站式采购）、技术领先（5G油墨、服务器油墨国内同行中可能只有容大实现了批量销售）。
十三、会议总结
主持人总结，感谢董事长及各位领导一个多小时的详细分享，从AI对光刻胶行业带来的增长弹性、竞争格局、公司布局与行业地位、客户拓展、产能储备等方面都介绍得非常清楚。投资者如有进一步问题可联系公司或中泰证券团队。
董事长最后感谢各位投资者对容大感光的关注，希望继续关注公司及产业进展，宣布会议结束。

总结：
客户基础广泛且导入加速。多类产品加速导入：感光干膜验证周期3~6个月，26年可完成大部分客户导入；阻焊油墨需终端客户验证，导入半年以上，年底前完成。公司客户资源广泛，重点突破前十大，核心客户已进入测试阶段；转折点即将到来，#预计26H2完成下游导入工作、27年将实现需求产能双爬坡。

2️⃣海外问题频出，国内加速替代。太阳油墨被美国KKR私有化， 企，推动海外油墨成本大幅提升近30%。海外问题频出且制造成本大幅提升，带来公司历史性机遇。

3️⃣AI PCB油墨盈利能力凸显。在AI PCB油墨是传统价格10倍，且海外持续涨价背景下，国内即使价格打八折后依然盈利能力强劲；且导入期过后价格可与海外拉平，长期可实现量价齐升。

#26H2客户导入即将完成，27年即可形成规模化收入。对标年初铜箔0-1转换，#公司有望成为下一个铜冠铜箔！导入一旦完成，或将带来AI重新定价，可以重点关注！！


免责声明：本网站提供的所有数据及资讯（包括第三方机构提供的信息）仅作交流学习及参考用途，不构成任何投资建议或交易要约‌。