🍭【天风金属&新材料】铋周观点更新：出口管制力度或进一步强化，国产替代大幕拉开20260628


1、重视Micro-TEC新需求，占比已至3%

2026年预计Micro-TEC出货量达1.2亿片，中期至少是3亿片市场，2030E需求空间保守估计有望达5亿片+。市场规模有望从不到百亿向千亿迈进。


2、出口管制或存在进一步加强

25年2月铋随钨、碲、钼、铟一并被纳入两用物项出口管制，管制延伸至高纯提纯工艺资料；26年1月对日本"加强管制"所有两用物项用于军事及一切提升日本军事实力的最终用途；26年2月再将40家日本实体分别列入"管控名单"与"关注名单"。25年对日高纯铋原料出口仅63吨，同比大幅下滑68%；26年1–5月仅4月对日出口过23.4吨。铋锭价格25年初至26年6月从7.5w上涨至14w接近翻倍。更重要的是，6月24日商务部发布公告，#进一步细化完善战略矿产两用物项出口管制举报处理规则。我们预计，站在当前国产替代的关键时期，出口管控有趋紧预期。


3、供需开始改善，这才是关键。

中国掌握80%以上产量以及85%+高纯铋产能，环保趋严背景下，冶炼原料供应紧张或难以改善。重要的是，AI算力驱动的Micro-TEC需求爆发，半导体热电材料消费量约500吨，占比约3%，远期占比有望增长至10%+。铋供需结构有望逐渐平衡。因此当前是开始，需求从0到1往往催生大机会。


4、重视铋行业当前微小变化

行业需求大幕即将开启，铋正从"被忽视的离散副产金属"走向"算力时代的战略原料"，价格中枢有望持续抬升。建议关注：上游资源与高纯原料龙头，受益于铋价抬升与稀缺性溢价；中游高端制造，受益于日系断供下的国产替代。


💎重视核心标的：

▪️【富信科技】国产替代Micro-TEC，年化产能约1800万片，远期产能有倍增预期；

▪️【高能环境】精铋龙头，产能6000吨，25年产量4021吨；

▪️【先导基电】控股母公司先导集团提供稳定上游原料供应，铋金属及相关产品销量约1万吨。集团子公司浙江先导微电子拥有10吨高端热电材料与3000万片TEC产能。公司自身具备铋化合物产能约1.6万吨，并积极布局TEC研发制造。


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