锗+磷化铟双稀缺龙头，华为哈勃参股核心子公司23.91%资本+技术深度绑定，光纤锗市占60%+，光伏锗全球市占50%+。

全球磷化铟严重缺货，年度供需缺口达40%，硬核对标AXT：axt磷化铟产能14.4万片、市占35%，受管制全面停摆；云南锗业扩产后产能45万片（AXT3倍），国内唯一持证出口，直接承接其海外订单。

CPO核心硬逻辑拉满，磷化铟在1.6T光模块成本占比35%，是高速光芯片唯一基材。公司产能被巨头锁死，华为锁定53%产能，中际旭创、新易盛等光模块龙头合计锁定25%产能，订单排至明年，供不应求格局已定。

下图AXT一年涨了80倍，云南锗业作为行业龙头有强烈补涨空间。

高盛、大摩、花旗、美银、瑞银等顶级外资投行一致看多，最高目标价165元，中位价超100元。稀缺战略资源+国产替代+AI算力刚需，估值重构一触即发，核心标的无可替代！

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