🎈AI：模型侧，3月30日至4月5日模型调用量达27.1T tokens，周环比+20%；阿里Qwen 3.6 Plus上线首周，位列周调用量第二。应用侧，龙虾生态推动企业级落地加速，截至2026年3月，豆包大模型日均Token使用量超120万亿，3个月内翻倍增长。Seedance 2.0面向企业公测后，有望推动AI漫剧及AI真人剧加速发展，但须注意版权争议影响。建议关注＃MiniMax、智谱、阿里巴巴-W、昆仑万维、阜博集团。

🎈游戏：本周板块持续震荡。游戏板块基本面景气度延续：3月世纪华通《Tasty Travels》、三七互娱《Last Asylum》等出海产品环比表现亮眼；多款大体量跨端新品有望推动行业扩容，其中腾讯新品《洛克王国：世界》上线首10天维持iOS畅销榜Top10；完美世界《异环》全球预约量突破3000万，将于4月全球公测。目前板块估值仍处于低位，考虑新品上线及收入确认节奏，我们认为26Q2将迎来产品与业绩爆发期，关注估值修复机会，其中业绩确定性较强或新品边际变化显著的标的弹性较大。建议关注：＃完美世界、心动公司、世纪华通、巨人网络、顺网科技、三七互娱、恺英网络、吉比特、神州泰岳、腾讯控股、网易-S。

🎈互联网：市场短线情绪偏谨慎，板块表现弱beta+强分化。根据发改委和国家数据局，截至26年3月底，中国日均大模型Token调用量突破140万亿次（25年底是100万亿），近三个月剧烈的Token增长意味着巨头Capex必须持续加码。短期资金对大厂“增收不明显但挤压利润”的指引非常敏感，而对智谱财报收入激增预期（Token调用量转化为实实在在的B端订阅收入）反馈更积极。对4月的潜在修复窗口，我们认为若地缘有边际向好、则风偏改善，超跌的港股科技具备均值回归空间，仍建议关注全栈型平台龙头＃阿里巴巴、腾讯（关注4月新模型进展）、美团（短期竞争边际收敛、利润修复）；以及经营数据边际向上的小而美平台：东方甄选、赤子城科技。

🎈IP&泛娱乐：泡泡玛特3月26日至今累计回购13.97亿港元；新品The Monsters x FIFA系列多款毛绒商品售罄，比奇堡居民系列毛绒二代盲盒售罄；短期关注5月经营相关指引，中长期关注市场预期调整至稳定增长节奏后的布局机会。Seedance 2.0面向企业用户公测，从产业链角度看，IP、平台显著受益。建议关注＃泡泡玛特、中文在线、阅文集团等。


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