【国联电子】东材科技持续推荐
1⃣树脂涨价潮，东材核心受益
➠当前树脂多品类涨价，低端环氧树脂涨价超20%；全球PPO上游dmp原料龙头厂商沙比克的部分产能受战争影响停产，部分供应商已开始涨价，PPO有望超额传导；
➠东材科技产品涵盖高端碳氢（BCB/ODV)、PPO/OPE等树脂，亦包含部分低端环氧树脂产品，全线产品受益涨价；供应链方面，东材未采用沙比克单体，且具备3个月以上库存，无任何供应链风险，涨价向下游传导顺畅。
2⃣高速材料明珠，业绩加速释放
➠公司聚焦高速材料，主要高速产品包括双马、活性酯、PPO/OPE、碳氢等，覆盖M4-M10所有等级高速CCL，核心客户覆盖台光、生益、台耀等高速CCL厂商；1Q25高速产品收入约1.1亿元，1Q26翻倍以上增长，25年产量不到3000吨，当前眉山2万吨产能扩建顺利推进中；
➠公司核心卡位BCB碳氢树脂，为台光、生益M9碳氢树脂一供，M10材料中BCB掺杂量再提高，东材显著受益；Q2开始BCB树脂具备50吨左右月产能，眉山项目建设完毕后具备3500吨年产能；BCB树脂当前报价达300-1000万/吨，保守按照200万量产单价计算，有望贡献70亿收入增量；
➠低端环氧树脂方面，山东工厂25年近1亿亏损，今年在涨价的背景下有望实现扭亏
🎁我们预计公司Q1高速材料显著贡献业绩，随着公司扩产逐步落地，业绩逐季度加速释放，全年有望超10亿利润，当前估值仅30x，仍为最便宜的M9/M10标的，同时为涨价链遗珠，建议重点关注！


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