东吴医药 ：创新药旗手：4月开门红、上仓位比择股重要

近4年标普生物科技XBI昨晚最大涨幅7.5%、创新药集体大涨；东吴创新药观点：3月企稳（已验证）、4/5月大涨行情：“首次升级支柱产业(国内100亿商业空间打开）+BD出海3个月完成25年45%的量+板块龙头已跌幅40-50%+筹码出清”，强烈推荐康方、三生、信达、信立泰、泽璟、热景、益方、百利、百济、恒瑞等！【支持东吴医药朱国广团队】

年报季，恒瑞、康方、康诺亚等多家药企对26年后创新药商业化提速、确定性增强！创新药国内政治地位提升至“新兴支柱产业”，依靠国内商业化也能孕育创新药100亿大单品！

BD层面加速兑现！药监局公众号发文称赞当前创新药BD出海成果，2026年前三个月创新药出海BD总包已经达600亿美元，首付33亿美元。超过24年全年水平，首付金额相当于25年全年的46%。

创新药调整充分，向上空间大！

相比25年的高点，板块多数公司股价较2025年高点已出现显著回撤，例如三生制药（-50%）、康方生物（-39%）、映恩生物-B（-38%），我们认为，板块已经调整较多，向上空间大。

创新药板块筹码出清，资金面改善！

截至2025年末，全市场公募基金对医药生物（尤其是创新药）的配置比例已降至历史极低分位。随着港股IPO收紧、中东局势下海外避险资金来港，建议投资者高度重视创新药筹码出清下的β反转机会。

创新药龙头标的：百济神州、恒瑞医药等

PD1plus标的：康方生物、三生制药、信达生物、荣昌生物、泽璟制药、维立志博等

ADC标的：映恩生物、科伦博泰、百利天恒、石药集团等

Pharm创新转型标的：信立泰、海思科等

小核酸标的：

前沿生物、福元医药、必贝特、瑞博生物等

自免标的：康诺亚、益方生物、智翔金泰、三生国健等

联系人：朱国广/杨智灿/王雪/邹行健

【天银机电】:#深度绑定垣信卫星与SpaceX，卫星恒星敏感器核心供应商

【液冷+商业航天】双Buff液冷基本盘稳固，提供持续现金流，#卫星业务全球稀缺(唯二卡位、唯一产能)具备高弹性

卫星业务:外延并购华清瑞达+上海汛析+天银星际3家射频仿真订单翻倍，恒星敏感器核心圈卡位

1天银星际，主供卫星平台侧-恒星敏感器，#核心圈卡位(年初1箭14星、8星用天银、占57%)，累计301台产品在轨运行，#主供银河航天、垣信卫星、上海微小等，海外客户# 深度绑定SpaceX看点:24-25年低轨卫星放量目前订单增速翻倍+

空间测算:单敏感器平均价值100w，单星配套5-6个，预计单星价值600w+，毛利率60%，假设xw+G60预计3000颗卫星，收入弹性预计180亿+，带来利润54亿，预期差极大

2华清瑞达，占卫星收入80%+，主业射频仿真+目标模拟器(配套雷达)

看点:新增订单倍数+增长

23-25年市占率持续提升

3上海汛析，防务电子系统、雷达通信宽带频谱测量、综合测试测量仪器等

【华鑫汽车&机器人】0401：美伊缓和，催化来临，重视4月份板块反弹机会

事件：Musk表示V3正在四处走动，距离发布仅剩一些修饰性工作。

#OptimusV3团队合照意义非凡。T只在重要时刻拍团队大合照，一般是#产品首台下线、百万台量产纪念。结合Musk所说，#我们认为这张照片就是第一台V3定型生产标志，4月发布确定性极高。

#V3发布效果也可以值得期待。目前国内外机器人视频展示较高能力水平：银河通用可以与人类打网球；小米工厂拧螺帽满足76秒的生产节拍；figure整理厨房客厅；sharpa独立组装电脑。我们认为OptimusV3呈现效果应该略高于上述水平，22dof的灵巧手侧重于C端，空间远不止100万台，#板块估值瓶颈有望重塑。

位置上看，板块已回调至去年11月份启动前水平，#但实际上T的人员招聘、产能建设、数据中心甚至超预期推进，4月份往后看均是催化，珍惜低位布局机会。

#核心组合：模塑科技、维宏股份、凯迪股份、新泉股份、亚普股份。

欢迎随时交流~林子健/程晨

【中泰通信】光通信4月思考0401

我们认为4月光通信有望呈现“高兑现度大光为主+弹性板块蓄势”行情。

1.光通信4月主要为业绩密集释放期，叠加外盘相对波动，宏观风险仍存，我们认为龙头具备较强的业绩确定性，符合#当前整体较低风偏。

2.此外，弹性较高的板块如光芯片、ocs等有望蓄势。一方面，#基本面边际变化已有所体现，1）ocs，lite给出26H2超10e出货指引，NV Dragonfly架构可能在scale up引入OCS，ocs整体需求预期抬高；2）光芯片，缺货情况或仍将存续，且或#面临涨价。3）CPO，经Q1密集催化与讨论，#产业趋势的认知基本明确。另一方面，由于弹性板块多数企业仍处于订单阶段，距离业绩规模释放仍有距离，因此#在风偏较低环境下或波动较大且有阶段性机会。

3.重要事件：除业绩披露日期外，建议关注#4月22-24日Google   Cloud Next 大会，期间有望对TPU及ocs需求给出更多指引。

建议关注：1）光模块：中际旭创、新易盛；2）ocs：腾景科技（确定性最强）、#炬光科技（lite   MEMS方案大透镜阵列）、#罗博特科（压电陶瓷方案设备供应，后续仍有双位数订单）、德科立/光库科技等；3）光芯片：源杰科技（龙头）、长光华芯（除cw/eml产能充足外，星钥硅光foundry落地完善布局）、#云南锗业（具备预期差的InP衬底核心公司，量价齐升）；4）CPO：#罗博特科（台积电绕不开的封测耦合设备龙头，硅光子多领域订单释放）、#炬光科技（微透镜阵列等环节）  、天孚通信/蘅东光等；5）二线光模块：汇绿生态、剑桥科技、嘉元科技、世嘉科技等。

风险提示：产业进展不及预期。

☎详细空间测算欢迎联系中泰通信团队及对口销售

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