【天风电新】AI电源再推荐：等中报利空出尽，看好26H2核心龙头重估-0715

核心结论：电源板块在26Q2的压制因素主要俩：
1）gb200、gb300参与少，没有放量；
2）国产有量的，传统业务又受到消费电子上游涨价吞噬利润。
往26H2看，我们看好：
1）物料端：板块龙头提前锁上游核心物料；
2）客户端：绑定英伟达、谷歌、XAI等真正意义开始发货；
3）产品端：高功率电源、800V HVDC、超级电容柜新品迭代，#实现存量订单放量+新品价值翻倍共振。当前位置，再重点推荐【麦格米特、欧陆通、新雷能】三大核心龙头（排序也如上）。

1、麦格米特：#XAI绝对龙头+NV下一代平台卡位+HVDC稀缺壁垒。公司为XAI电源核心一供，份额约50%，深度受益XAI算力机柜规模化放量。在英伟达新一代Rubin电源体系中，公司产品测试性能领先台达、光宝，锁定核心供应商顺位。同时公司是国内极少数突破800V HVDC高压直流方案的厂商、单瓦价值量实现翻倍，适配英伟达新平台。【❗️此外公司新增白区超级电容柜新品，补齐AI机房备电短板，产品结构升级、单台价值量大幅抬升，中长期成长空间全面打开】。
2、欧陆通：谷歌链核心标的，26H2业绩兑现确定性第一。公司深度绑定谷歌算力供应链，顺利完成谷歌V7电源全流程验证，26Q3结束灰度验证、开启小批量供货，预计26Q4顺利落地批量订单。公司提前锁定30亿+核心功率半导体物料，对应百亿级别潜在AI电源订单，产能储备充足。伴随海外产能释放，公司在谷歌供应链份额有望从当前10%提升至20%-30%，充分受益谷歌TPU算力设备迭代扩容。
3、新雷能：ADI独家ODM，谷歌二次电源隐形冠军。公司为ADI独家合作ODM厂商，深度绑定ADI全球算力供应链，二次电源产品已实现规模化交付；同时顺利切入谷歌TPU电源供应链，布局800V PSU电源，打造第二增长曲线。持续重点推荐：麦格米特（XAI+NV新平台双卡位，新品价值翻倍）、欧陆通（谷歌链最先兑现，物料储备充足）、新雷能（ADI独家绑定，业绩弹性充足）。

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