S卫星化学(sz002648）S 

卫星化学这波2026年上半年的业绩预告，基本是把轻烃一体化+高端新材料的逻辑超预期的呈现给市场看。

6月22日晚公司公告，2026年上半年归母净利润60亿—70亿元，同比增长118.68%—155.13%；扣非56.87亿—66.87亿元，同比增长96.37%—130.90%，创上市以来半年度新高，且上半年利润已超2025年全年53.11亿的水平。

按此倒推第二季度单季归母约38.83亿—48.83亿元，环比一季度的21.17亿增长83%—131%，弹性释放得相当凶猛。当前市值869亿元对应动态PE仅6.2倍，这个估值放在化工龙头里，折价明显。

一、卫星化学为什么能超预期跑出来

一是工艺路线带来的成本优势。

国内多数乙烯相关公司走石脑油，而卫星走乙烷裂解。乙烷价格拴在北美页岩气上，跟布油联动弱。

2026年以来这层剪刀差被地缘冲突放大，布油站上90美元后，国内油制乙烯完全成本9000元/吨，现货才7900，全行业亏，而卫星乙烷制乙烯收率80%（石脑油路只有30%）、能耗仅三分之一，全行业亏的时候它还能吃厚利。

二是"资源+码头+船队"的轻烃供应链国内独一份。

公司跟美国Energy Transfer合资建ORBIT码头，还自建VLEC（超大型乙烷运输船）船队。截至2025年末，公司乙烷裂解装置2×125万吨/年，乙烯总产能250万吨；C3端丙烯酸及酯产能国内最大、全球第二。

2026年还有新船下水。

二、-烯烃+POE走向国产替代

卫星不仅仅是"乙烯厂"，其实它正在往高端烯烃衍生物切。

连云港-烯烃综合利用高端新材料产业园总投资266亿，一阶段121.5亿，配2×10万吨/年-烯烃、90万吨/年PE（45×2）、45万吨/年PE、12万吨/年丁二烯抽提、26万吨/年芳烃处理，再加200万吨/年原料加工装置；项目2025年末—2026初一阶段陆续投产，二阶段2026年底建成、2027初投产。另外2026年4月环评公示的高端新材料项目（78.2亿）含10万吨/年POE装置，计划2027年8月建成投产；26万吨/年芳烃联合处理2026年10月30日投产。

这里的关键是-烯烃和POE的核心技术公司都是自主研发、院士专家组认定的国际先进/领先水平，POE这块过去被陶氏、三井、LG化学卡脖子，下游卡光伏胶膜、新能源车这两个赛道，国产替代的空间很大。

三、2026年业绩预测

开源给营收546.79亿、归母101.72亿、毛利率29.5%、净利率18.6%，我也比较认同。同梯队万华化学、宝丰能源PE普遍12-18倍，卫星这个个位数PE折价是明显的，应该还有翻倍潜力。


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