第二个中船特气—元力股份
一、核心供需数据对比（2026年6月最新）
（1）中船特气：六氟化钨（WF₆，半导体特气）
1）需求端
• 2026年全球总需求：10600～11000吨，同比+35%～40%
• 核心拉动：3D NAND层数翻倍+HBM芯片，单片晶圆耗材提升2～3倍；无替代材料，属于芯片金属化刚需
• 下游高度集中：80%需求来自存储大厂（三星、美光、长江存储），订单刚性极强。
2）供给端（核心矛盾：海外供给收缩）
• 全球有效总供给：7000～7300吨，硬缺口3300～3800吨，缺口率≈35%
• 海外供给：日本两大厂商合计2000吨产能即将永久停产，欧洲厂商扩产停滞；高纯钨原料受出口管制，海外产能不可逆收缩
• 国内有效产能：中船特气现有产能2000吨（满产满销）；昊华+中巨芯合计仅600吨；新增1000吨产能2027年才投产
• 扩产周期：产线建设+高纯认证 24～30个月，短期无法填补缺口。
3）价格与竞争格局
• 现货价格：200～250万元/吨，年内涨幅超230%，按月调价
• 竞争格局：全球寡头垄断；中船特气国内一供，全球第二，短期增量产能几乎全部落在公司身上。
（2）元力股份：高端超级电容炭（LIC算力专用）
1）需求端
• 全球高端（对标可乐丽YP50F）年需求：8000～10000吨，仅英伟达800V机柜新增需求就达到6000吨以上，AI算力需求同比翻倍增长
• 下游：服务器UPS稳压从“选配”改为整机标配，叠加轨交、电网调频双增长；同样无成熟替代品，是超级电容电极核心原料（成本占比35%）
2）供给端（核心矛盾：技术垄断，国产有效产能极少）
• 全球高端有效供给：3000～3500吨，高端缺口接近65%，缺口幅度大于六氟化钨
• 海外供给：日本可乐丽2000～2500吨产能，长期不扩产，交期拉长至10～12个月；没有其他海外厂商可扩产
• 国内有效产能：元力股份当前1000吨满产，2027年扩至2000吨；其余厂家仅能产出中低端炭，无法进入AI服务器LIC供应链，几乎没有有效增量
• 扩产周期：碱活化高端产线调试+良品爬坡 18～24个月，新建产能落地极慢。
3）价格与竞争格局
• 国产算力级现货：65～72万元/吨，长协60～65万；进口可乐丽现货90～100万，年内涨价8%～12%
• 竞争格局：全球仅两家稳定供货（可乐丽+元力）；元力是国内唯一高端量产标的，国产替代空间极大。
二、供需维度逐项横向对比
对比项目 六氟化钨（中船特气） 高端超级电容炭（元力股份）
供需缺口幅度 缺口≈35%，供给被动收缩 缺口≈65%，供给几乎无新增
供给约束来源 海外日系产能关停（供给收缩） 技术壁垒+环保壁垒，全球只有2家能做（供给停滞）
新增产能来源 只有中船特气1000吨（2027年投产） 只有元力股份1000吨新增（2027年投产）
下游需求增速 年化20%～35%（存储芯片周期驱动） 年化80%～120%（AI服务器代际升级，阶梯式爆发）
产品不可替代性 极高，暂无替代工艺 极高，电极材料无替代
扩产时间壁垒 24～30个月 18～24个月
订单排产情况 订单排至2027年 高端算力炭订单排至2027年初，无库存
涨价持续性 极强，原料端（钨粉）管制长期约束供给 极强，日系锁死产能，国产产能跟不上需求
行业天花板 受半导体资本开支周期影响，存在周期性 AI储能+电网+新能源车三重赛道，成长属性更强，周期弱化
三、景气度与业绩弹性总结
1. 短期紧缺程度（2026下半年）：六氟化钨＞超级电容炭
六氟化钨因为日本产能永久关停，出现突发性供给塌方，价格暴涨、情绪更强，属于突发事件驱动。
2. 中长期缺口持续性（2026—2028）：超级电容炭＞六氟化钨
• 六氟化钨：后续会有欧美少量产能慢慢修复，缺口会逐步收敛，具备半导体周期波动；
• 超级电容炭：可乐丽几十年不扩产，没有海外新增产能，需求持续随800V机柜放量持续上行，缺口长期维持在50%以上，量价齐升更持久。
3. 龙头业绩弹性对比
• 中船特气：产能短期锁死，产品单价极高，毛利率短期爆发，但后续要面对半导体下行周期的压力；
• 元力股份：产品单价稳步上行，下游分散（算力+储能+轨交），穿越周期能力更强；叠加球形硅微粉并购落地，形成“碳+硅”双材料成长曲线，业绩增长更平稳。
4. 价格天花板
六氟化钨受大宗商品+地缘管制影响，波动极大；超级电容炭涨价循序渐进，每年稳步提价5%～10%，利润兑现更稳健。
四、一句话结论
• 突发供给收缩带来的阶段性牛市：六氟化钨（中船特气）更猛；
• 技术垄断+需求持续爆发的长周期紧缺：高端超级电容炭（元力股份）缺口更大、景气延续时间更长、业绩增长更稳定。
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