在泡泡玛特创造了十倍神话之后，A股一度都在寻找拥有类似商业模式的公司，曾经出现沾泡泡玛特“鸡犬升天”的盛况，但大多数只是参与产业链的一个环节，没有像泡泡玛特这样从IP设计到制造到门店全产业链闭环的公司。而随着创源股份的一纸收购，对标泡泡玛特的的公司终于在A股出现。

一、事件

26年4月16日，创源股份公告，与宁波酷乐潮玩文化创意有限公司及其实际控制人邬胜峰签订《投资意向协议》，由宁波酷乐潮玩和邬胜峰在浙江省宁波市新设浙江创酷未来文化创意有限公司，宁波酷乐潮玩持有标的公司90%的股权，邬胜峰持有标的公司10%的股权。标的公司装入30家以上宁波酷乐潮玩体系中运营成熟、盈利良好的门店的完整经营性资产及对应运营团队。上述30家以上门店的经营性资产装入标的公司后，标的公司2025年度经审计的模拟合并净利润不少于1000万元，且以2025年12月31日作为基准日的评估价值不低于模拟合并净利润的8倍。

在标的公司满足意向协议约定的前提下，标的公司按 2025 年度模拟合并净利润的 8 倍市盈率定价，创源股份受让宁波酷乐潮玩持有的标的公司 90%的股权。

二、宁波酷乐潮玩简介

一句话：全国300多家门店，与泡泡玛特同列全国十大潮玩品牌之一，与泡泡玛特相同的全产业链商业模式。

酷乐潮玩：不止是卖玩具，更是“潮流杂货铺”

宁波酷乐潮玩（Cool Play）成立于2013年，早期以潮流饰品、文具和动漫周边为主，如今已转型为集IP授权、自有IP孵化、盲盒销售与生活方式产品于一体的综合零售商。

业务模式：轻IP、重渠道、强供应链

IP矩阵“两条腿走路”：既有宝可梦、漫威、迪士尼等国际授权IP引流，又孵化了“萌力星球”“FUFU”等自有形象，降低对单一爆款的依赖。

品类多元化：盲盒只是入口，还覆盖文创、家居、配饰等高频消费品类，提升复购率与客单价。

渠道下沉与体验升级：门店集中在华东、华南等地级市商圈，装修风格年轻活泼，强调“逛店体验”，成为年轻人打卡地。

行业地位：位列中国十大最火潮玩公司

宁波酷乐潮玩是国内潮流玩具与文创杂货零售商，拥有超300家线下门店，覆盖主要一、二线及核心三线城市，其“创意礼物+潮玩IP+沉浸式场景”的混合业态，精准契合当下Z世代的消费需求，且已积累了千万级会员资源与成熟的门店运营经验。

在区域市场拥有较高份额，被业内视为“平价版泡泡玛特”。凭借高性价比（盲盒多在39–69元区间）和丰富SKU，在下沉市场形成差异化竞争力。


三、公告信息解读

公告中最大的亮点:8PE的收购，以及未来业绩保障的对赌协议。

8PE，一个亿的收购价，按A股文化产业平均40PE的估值，再加上对标泡泡玛特的稀缺性，给到50-60PE也不过分，仅仅价值重估，可以视作公司在收购中净赚了5个亿的利润，因为只是一次性，不能高估，保守按3PE算公司增加3×5=15亿的市值，而公司当前只有40亿，所以30%为保底涨幅。

四、创源文化收购酷乐潮玩的独到优势及协同效应

创源股份主营业务包括文教休闲、运动健身和生活家居三大板块。公司最主要的文教休闲板块:具体分为时尚文具、手工益智、社交情感等产品，目前主要销售市场为欧美市场。2025年，公司在运营欧美存量市场的同时将更加聚焦国内市场，打造“IP+科技+文创”的创源产品，强化自有品牌与国内市场的共鸣，积极开启“国际国内双循环”的全新发展格局。

2022年公司完成实控权变更，现实控人为宁波市国资委，现持股29.27%。公司最直接实控人是宁波文旅会展集团，具有丰富的文化产业资源。而酷乐潮玩本身就是扎根宁波本地孵化出来的潮玩公司。

收购前创源已经和酷乐潮玩有所合作，旨在整合IP运营、产品创新与渠道拓展三方能力。而收购后，结合自身在IP研发、供应链等优势，进一步打通IP—产品—渠道全链路。在IP端，公司将借助国资平台的优质文化资源，融合酷乐潮玩的运营经验，强化原创IP研发与孵化能力；在产品端，发挥供应链优势，结合线下反馈优化产品研发，提升产品竞争力；在渠道端，整合酷乐潮玩的线下成熟门店与自身的线上渠道，实现线上线下联动。

最重要的，此次的先收购30家公司，既保证了公司的短期业绩，又为未来酷乐潮玩在追赶泡泡玛特的道路上提供了资金基础，快速扩张，整体注入上市公司，开创一条类似万辰集团转型的成长路径。

五、长期投资，公司具有类似万辰集团收购至今的市值增值空间

万辰集团凭借收购量贩零食品牌，从食用菌企业逆袭为千亿市值零食龙头，验证了 “制造基底 + 收购零售品牌 + 渠道爆发 + 利润释放” 的成功路径。如今创源股份复制这一黄金逻辑，收购国内顶流潮玩零售品牌酷乐潮玩，有望复刻万辰的成长神话，成长潜力空前。

2023-2025 年，万辰门店从不足千家飙升至1.8 万家，营收从 6 亿暴增至

514 亿，市值突破 330 亿，核心正是通过收购零售品牌，补齐 C 端渠道短板，实现 “供应链 + 终端” 的闭环垄断。这一路径证明：制造企业跨界收购成熟零售品牌，是最低成本、最高效的成长捷径。

而创源股份精准复刻万辰战略，收购酷乐潮玩核心门店资产，迈出从跨境代工到国内品牌零售的关键一步。此次收购装入 30家成熟盈利门店，直接补齐创源国内线下空白，实现 “IP 研发 - 柔性制造 - 线上跨境 - 线下零售” 的全链路闭环，与万辰收购零食品牌的逻辑高度同源，但赛道更优、溢价更高。

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此次收购酷乐潮玩后，可快速复制门店模型，3 年内有望拓展至 300 家，覆盖全国核心城市；同时 C 端数据反哺上游研发，提升 IP 溢价，推动毛利率持续上行。当前创源处于 “收购落地→渠道扩张→业绩爆发” 的初期阶段，与 2023 年的万辰处于同一起点，十倍市值潜力刚刚开启。

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