【东吴证券】研报摘要：

1、推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。

2、投资要点：

【燃气轮机】特朗普鼓励大厂自建电源，重申国产燃机产业链投资机会

2026 年 2 月 6 日，CNBC 报道称美国总统特朗普将与亚马逊、谷歌、Meta、微软等大型科技公司高管在白宫会面，并计划于 3 月 4 日签署相关协议，要求在保障 AIDC 持续发展的同时由企业自行解决电力供应问题，利好天然气发电设备需求，加快项目落地速度。严重的供需失衡环节，重申国产燃机产业链投资机会：1）GEV/西门子/三菱重工上游零部件扩产难度大，到 2030 年板块合计产能约 90GW，仍小于总需求；2）产能不足限制美国链条未来利润上限；3）国产厂商已经出海到中东等地，验证过产品稳定性，且国产厂商产能想象空间大，成长性更优。推荐国内燃气轮机产业链 0-1 出海北美产业趋势，成撬环节推荐【杰瑞股份】，主机关注【东方电气】，铸件环节推荐【应流股份】、【联德股份】、【豪迈科技】。

【光伏设备】看好海外地面&太空算力需求，关注订单落地节奏

特斯拉加速推进光伏产能扩张，多地规划工厂，2028 年底前完成 100GW 产能部署，目前正在评估美国多个选址，一方面对纽约布法罗工厂改造 SolarCity 时期产能基地，从 300MW 提升至10GW，另一方面在多州新建工厂，考察亚利桑那、爱达荷、得克萨斯等州，计划建设多个 10-20GW 级工厂，从技术路线选择来看，我们判断地面光伏采用 TOPCon 路线，兼顾效率与成本。此外太空算力如火如荼，Spacex 计划在 2028 年底前完成 100GW 光伏硅片-电池片-组件一体化产能建设，谷歌 2025 年 11 月 4 日公布以“太阳捕手计划”为核心的太空算力规划，明确采用太空光伏发电作为唯一能源，目标是在 2027 年发射原型卫星，我们看好 HJT 技术路线在太空光伏领域的应用。投资建议：重点推荐迈为股份、晶盛机电、高测股份、奥特维等，建议关注拉普拉斯、连城数控等。

【半导体设备】中日关系紧张利好国产设备商，国内盛合晶微扩产带来封测设备机会

（1）中日关系进一步紧张，利好替代日本的国产设备商：日本半导体设备龙头主要集中于测试机（爱德万 Adwantest）、涂胶显影设备（东京电子 TEL）、切磨抛设备（Disco）、清洗设备（DNS）等，我们认为利好相对应的国产设备商如测试机龙头长川、华峰，涂胶显影设备龙头芯源微，切磨抛设备龙头迈为，清洗设备龙头盛美等。（2）盛合晶微 IPO 已经过会，看好扩产带来封测端设备机会：公司拟募集资金 48 亿元，扣除发行费用后将投资于三维多芯片集成封装项目、超高密度互联三维多芯片集成封装项目。我们认为伴随上市融资扩产，先进封测设备商有望充分受益。从公司招股书来看、2025 年 1-6 月公司采购的前五大设备为测试机（53%）、固晶机（14%）、检测机（5%）、研磨机（4%）、清洗机（3%）。投资建议：重点关注长川科技、芯源微、华峰测控、迈为股份、芯碁微装、盛美上海、拓荆科技、光力科技等。

【PCB 设备&液冷】NV 业绩超预期，看好 PCB 与液冷产业链充分受益

NVIDIA 在 FY26Q4 实现营收 681 亿美元，同比+73.2%，环比+19.5%，超一致预期的 659 亿美元；全年实现营收 2159 亿美元，同比+65%；实现 Non-GAAP 净利润 396 亿美元，同比+79.2%，环比+24.5%，超一致预期的 375 亿美元；指引 FY27Q1 营收为 780 亿美元，上下浮动 2%，超一致预期的 728 亿美元。NVIDIA 业绩超预期，显示出算力建设需求旺盛，重点关注 NVIDIA 的供应商产业链投资机遇。在英伟达业绩交流会上，黄仁勋表示将在 GTC 大会上展出 LPU 相关布局。2025 年底，英伟达宣布与 AI 芯片初创公司 Groq 达成协议，斥资 200 亿美金（NV 史上最大交易）获取其技术非独家许可并吸纳其核心团队，Groq 的创始人 JonathanRoss 也是谷歌 TPU 之父。Groq 代表了目前最先进的 LPU（Language Processing Unit，语言处理单元）架构，英伟达此举核心是为了布局 AI 的推理算力部分，直面 ASIC 挑战。LPU 在推理进程中对信号便宜和信号损失的要求提高，PCB 材料升级+层数提升为确定性升级方向，另外少线缆化仍然是发展方向，LPU V3 版本中同样引入中板起连接作用，看好 PCB 增量。PCB 设备&耗材环节重点推荐：【大族数控】【芯碁微装】【凯格精机】【中钨高新】【鼎泰高科】；液冷环节重点推荐【英维克】【宏盛股份】，建议关注【领益制造】【鸿富瀚】【申菱环境】【高澜股份】【冰轮环境】【奕东电子】【中石科技】【同飞股份】【捷邦科技】【依米康】。

【机器人行业】特斯拉&国产链催化明确，板块近期持续回调，建议关注确定性标的

机器人板块近期大幅回调，主要系春晚机器人出圈后利好落地。但短期来看，#26Q1 将是特斯拉V3 机器人发布&产业链订单+量纲确定的重要事件窗口，宇树智元银河通用等也有望逐步上市，催化确定性较强，同时随着机器人量产渐行渐近，产业链逐步缩圈，供应商陆续进入订单和量产，看好具备确定性的 T 链核心标的。建议关注 T 链确定性标的：【恒立液压】【三花智控】【拓普集团】【浙江荣泰】【五洲新春】；谐波用量预期上修：【绿的谐波】【斯菱股份】；灵巧手板块【兆威机电】【汉威科技】【新坐标（冷镦工艺逐步被市场认可）】；宇树链核心【首程控股】【美湖股份】银河通用链核心【天奇股份】。

【出口链】美国关税边际下降，看好出口链修复机会

美国最高法院裁定废止了 2025 年以来基于 IEEPA 的两项关税，2 月 24 日起美国正式停止征收10%“芬太尼关税”和 10%“对等关税”。此前出口链受到关税影响下产能转移等因素影响，估值及业绩双下，关税边际下降带来出口链整体修复机会，对美出海板块短期催化显著。一方面，关税及贸易格局存在较大边际改善空间，另一方面降息预期将带动地产链需求持续修复。推荐工程机械板块【三一重工】【徐工机械】【中联重科】【柳工】【恒立液压】，消费板块推荐【巨星科技】【宏华数科】【九号公司】。

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