【DB电新】光器件专家要点更新-04.09

🍒 MT插芯

(1) 对于位置精度要求很高，在正负0.8微米；产品持续迭代，会从12芯提升到24芯。
(2) MT插芯的使用场景在MPO、CPO等。插芯的海外价格比国内高很多。
(3) 格局：国内主要是仕佳光子/致尚科技在做。新玩家是宇瞳光学。宇瞳光学是挖了福可喜玛的团队，还有两个核心的日本专家，MT插芯产品在下游快速推进，精度可以做到0.5微米，产品力不错。
🍒 透镜

(1) 400G的4通道用8颗，800G的用16颗。持续迭代1.6T和3.2T。
(2) 产品分类：400G以下用球面透镜，800G-1.6T用非球面和硅透镜。3.2T大面积使用硅透镜。CPO也需要用硅透镜。
(3) 球面透镜2元/颗，非球面3-4元/颗。硅透镜1-2美元/颗，价值量翻几倍。硅透镜产业趋势带来ASP大幅通胀。
(4) 市场空间：2027年市场预计在120亿元以上。
(5) 涨价：无人机和光模块都需要透镜，无人机市场爆发，已经率先涨价；后续光模块透镜部分产品也有望涨价。
(6) 格局：有蓝特光学、炬光科技、日本豪雅等供应商，新供应商是宇瞳光学，产品力差距不是很大。蓝特和宇瞳都有600台精雕设备，宇瞳还会到150台。蓝特在硅透镜更领先，宇瞳的成本比行业低30%以上。
(7) 使用场景：光模块、CPO、硅光。
🍒 高精密模具

(1) 模具：分为制程钢模具（玻璃模压用）和注塑模具，制程钢模具一套约6000元人民币，注塑模具一套约13-15万元。
(2) 模具市场供不应求，景气度很高，毛利率可以到40%。
(3) 每年约需12-15万套制程钢模具，市场规模约7-10亿；非标模具（如激光雷达用）单价可达8-10万元。
(4) 国内供应商是舜宇、蓝特；宇瞳是新进入者。
🍒 下游客户

宇瞳光通信下游主要接触中际旭创和天孚通信，还有太辰光和海外客户等。本周宇瞳老板在苏州见TF谈合作。透镜和MT插芯的产品力都得到了验证通过，就等下游客户订单了。
🍎 小结

(1) 我们继续看好宇瞳光学，主业在26/27的利润分别为5/7亿元，主业值100-150亿元。
(2) 2027年预计光模块透镜120亿元；MT插芯100亿元。220亿元市场拿20%份额，增厚44亿收入，增厚10亿元利润，给予20倍PE，也是增厚200亿元市值。
(3) 总计：乐观可展望300亿元。核心标签：透镜（光模块/CPO/硅光）、MT插芯（MPO/CPO）

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