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生益电子（688183）：A股唯一深度绑定的"隐形冠军"

#AI服务器核心供应商# #深度绑定亚马逊#

亚马逊PCB链A股唯一深度绑定标的，份额接近50%

※三大预期差

#预期差一：亚马逊供应链A股"独苗"，深度绑定优势显著#

（1）A股唯一做到"单客户深度绑定"的PCB标的

在亚马逊PCB供应链中，台系厂商（如健鼎、欣兴）长期把持高阶生态位，而生益电子是A股市场唯一的深度参与者，切下接近50%的份额。这种"独苗"地位在A股PCB板块中极为稀缺，构成独特的投资价值。

（2）绑定深度远超市场预期

公司与亚马逊的合作不仅体现在订单规模上，更体现在产品层级和合作深度上。作为亚马逊服务器主板的核心供应商，公司在高端PCB领域建立了稳固的技术壁垒和客户粘性，二供替换成本极高。

#预期差二：AI服务器升级红利最大受益者之一#

（1）AI算力建设驱动高端PCB需求爆发

AI服务器对PCB的层数、材质、精度要求大幅提升，单机价值量显著高于传统服务器。生益电子作为亚马逊服务器主板核心供应商，直接受益于AI算力基础设施投资浪潮。

（2）高速交换机PCB技术储备深厚

公司产品覆盖AI服务器配套主板、高速交换机板等高附加值领域，技术能力对标台系一线厂商。随着亚马逊AWS持续扩容，公司订单有望保持高速增长态势。

#预期差三：估值重构空间大，市场认知尚未充分#

（1）从"传统PCB"到"AI算力核心供应商"的定位切换

市场普遍将生益电子归类为传统PCB厂商，忽视了其在AI服务器供应链中的核心地位。实际上，公司已深度绑定全球云巨头亚马逊，订单确定性和成长性远超同业。

（2）A股PCB板块稀缺性溢价

在台系主导的高端PCB市场中，生益电子作为A股唯一深度参与者，理应享有稀缺性溢价。当前估值尚未充分反映其在亚马逊供应链中的独特地位。

【华T通信-亚马逊PCB链深度解析】

强烈看好金刚石材料-PCD钻针&热沉片均陆续出现重大进展！沃尔德、四方达！【财通机械佘炜超团队】

金刚石均热片：

#四方达：预计一季度接到美国大客户订单，用于散热领域，单片预计1w+，订单陆续交付、签单，价值量较大，此前验证结果良好。客户主要供应卫星通信和数据中心（space x为客户）。庆祝存在预期差！

#沃尔德：玫瑰进度：（1）之前公司9月送的是12英寸薄片，近期已送样小尺寸加微流道的厚片，台湾客户已展开测试。（2）12英寸微流道厚片公司正在制作加工，预期26年一季度中旬送样.（3）台湾客户近期向公司新下了几十片量级的大尺寸厚片订单。玫瑰价值量：原来薄片加工后价值量从1.5w提升至3w一片，新的厚片加上微流道，价值量至少4-5w单片

其他应用潜力：均散热一体、光模块、激光器件、功率器件、小尺寸直贴芯片散热等

钻针：

#PCD金刚石钻针用在哪里？

PCB材料从M7 M8升级到M9，传统钻针加工孔数从400+减少至1-200，消耗大大提升。PCD聚晶金刚石钻针加工孔数可稳定达1w+，同时节省换针时间，加工效率大大提升。

#价格&成本对公司不是难点：

公司核心是通过自研设备（磨削+激光）大幅降低成本，原来用于抛磨盘1000块一根，#pcb的针有望降低至300-500块，利润率仍能保持大几十。

#验证结果如何？

沃尔德公司内部验证M9的PCB板、板厚3.5mm、直径0.25mm，可打8000+孔（未断针，板子打满了没地方打更多）。客户处验证结果更优，目前已验证两轮。新客户推进中，可以期待。

#扩产不是难点：

核心设备自制&共同开发，仅需2-3月就可扩出单月产能10w+根的初步扩产，且设备投入均在小几十万。

四方达、沃尔德在PCD钻针和金刚石热沉片领域均进展迅速、客户接触和订单节奏存在预期差，期待后续更多客户进展情况，重点t荐！

联系人：佘炜超/孟欣

【商业航天】：小荷才露尖尖角，看好二季度产业拐点催化！

基本盘：26-27年国内巨型星座组网进一步提速，XW一代增强下半年接力组网，2-3批次的1.5代星采购上半年预计落地，年内二代项目或获立项批复；#千帆本月起恢复组网，#上半年商发及太原还有多发千帆密集任务，造成前期延宕的内外部问题悉数解决，全年计划建成一期工程50%实现全球薄覆盖，进入商业化试运营期。

催化：CZ-10B首飞箭已在商发LC-2工位开展整箭合练，#最快本月底执行首飞，国家队两型可回收火箭有望同月首飞；二季度国内还有#ZQ-3、Pa-l-l-as-1、ZH-1可回收商业运载火箭执行首飞/复飞测试，国内发射复用降本路径预计将在27年底前跑通。CZ-12系列山东工位亦近期竣工，后续商火公司将具备三地发射能力，运力供应大幅提升。

标的：

卫星载荷双雄-臻镭科技&铖昌科技

1，卫星天线向相控阵特别是数字相控阵发展，阵面规模不断增大，tr芯片需求增加，adc和dbf可能增速更高，二代星加快招标，单星载荷价值量处于通胀趋势。

2，宇航级认证周期长，客户粘性极强：必须通过158项极端环境测试，认证周期3-5年，确保卫星15年以上寿命，TR芯片双雄，竞争格局好，壁垒高。

臻镭科技：堪称#卫星载荷全能选手（电源管理芯片+AD-DA+DBF+ADC/DAC等）！

ST铖昌：摘帽在即，机构配置限制即将打开，增量资金买入预期。

其他近期建议关注：

长十乙相关：航天工程/巨力索具

蓝箭相关：金风科技

大推力，发动机：航天动力/飞沃科技

太空算力：顺灏股份

终端：长江通信

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