涨价链没有走完——它只是从「什么都在涨」，切换到了「只有几颗料真的抢不到」。钽电容就是最紧的那一颗。AI服务器用的钽电容，单价已经从约4元涨到7元、最高逼近8元；企业级SSD用的规格从3元涨到接近5元。需求端，钽电容是所有电容品类里AI占比最高的一类，2027年AI相关需求占比将超过50%，是2025年的两倍；约300亿元的钽电容市场中，AI相关规模将达到150亿元量级。供给端却几乎不动：海外厂商握着90%以上份额，扩产计划普遍保守，设备调试和良率爬坡周期长——行业测算，到2027年供需缺口将达到50%。上游更紧：钽矿主产地在非洲，国内几乎没有储量，年初一场矿难就让全球供给少了约15%；而国内启动的钽矿收储规模达1000吨，相当于全球供给的40%以上。今年5月，中国钽粉出口同比增长111%。

① 缺口50%——这是被动元件近十年最硬的一次供需错配

钽电容的供给结构极度集中：海外厂商合计占据90%以上份额，主要就是基美、京瓷、松下、威世这几家。它们的共同特点是扩产极其克制——钽电容不是加钱就能开出产线的生意，设备调试周期长、良率爬坡慢，从决定扩产到真正放量往往要一两年。而需求端在AI服务器和企业级SSD两个方向上同时起量。一边是几乎不动的供给，一边是陡峭上行的需求，结果就是缺口。行业测算，到2027年供需缺口有望达到50%——意味着接近一半的需求拿不到货。这不是「紧一紧」，是结构性错配。历史上被动元件出现过多轮紧张，但大多是供给端出事故（停产、停线）带来的短期扰动；只有需求端真正撑起来的错配，才有持续性。这一轮的底色，是需求。

② 一颗从4元干到8元——涨价是被硬需求顶上去的

AI服务器用钽电容此前单价约4元，现在涨到7元、逼近8元；企业级SSD用的规格从3元涨到接近5元。这个幅度在被动元件里很少见。关键是成因不是单一的原材料上涨，而是「原料成本上升 + 下游需求爆发 + 头部扩产有限」三重叠加。从需求侧看：AI服务器每上一代，钽电容的单机用量都在往上加；企业级SSD的容量越大，断电保护所需的储能就越多。这两个方向都不是可选项，是刚需。也正因为是刚需，下游对涨价的容忍度明显更高——单颗价值量并不高，但缺了这一颗就交不了货，客户宁可接受涨价也要保供。这决定了钽电容的涨价传导阻力，比一般被动元件小得多。

③ AI需求两年翻倍到50%以上——所有电容里，它最吃AI

在所有电容品类中，钽电容的AI相关需求占比是最高的，原因在于它站的位置几乎没有平替。AI服务器功率一路往上走，供电系统需要大容量、中低频储能和去耦元件——高温性能稳定、容量不衰减、ESR和漏电流都低，这几条钽电容刚好都对得上。到了企业级SSD，钽电容更是断电保护环节几乎唯一的储能方案：断电那一瞬间要把缓存里的数据写回闪存，没有它，盘就交不了货。代际上，从GB200到GB300再到Rubin，二次电源也开始用上钽电容，单机用量还在往上加；三次电源里单颗GPU、CPU的用量分别在59颗和50颗量级，二次电源的用量约为其三成。存储侧，DRAM扩容之后需求同样持续上行。行业测算，2027年AI相关需求占比将超过50%，是2025年的两倍。相比之下，MLCC和牛角电容的需求弹性都不及钽电容——而且MLCC的市场测算里已经隐含了明年涨价100%的假设，钽电容还是按现价算的。

④ 收储1000吨吃掉全球四成——上游钽矿已经被锁死

钽电容的紧，最终要追到上游钽矿。钽矿主产地在非洲，国内基本没有储量，属于典型的「资源在外」。今年年初的矿难，已经让全球钽矿供给少了约15%。更关键的变量是收储：国内启动的钽矿收储规模达到1000吨，相当于全球供给的40%以上，等于直接从流通盘里抽走一大块。而中游冶炼的粗加工环节又主要放在国内，收储进一步抬高了对钽粉的争夺强度。全球钽粉供应本身就极度集中，前三大供应商份额超过80%。需求侧的放量已经能看到——今年5月，中国钽粉出口同比增长111%。钽正在被叫做「算力金属」：在钽的下游结构里，钽电容的需求占比最高，接近40%，其余是半导体靶材、高温合金等。上游锁死、中游集中、下游爆发，这条链从头紧到尾。

AI 行情震荡调整之际，不少板块出现明显分歧，但一条兼具强需求刚性、供给严重刚性、技术迭代溢价的细分赛道正在被资金忽视 —— 钽电容。近期机构线上深度会议完整拆解钽电容全产业链：AI 算力催生翻倍增量，全球供给扩产周期长达两年，海外龙头控量保价，上游钽矿受地缘、国家收储双重冲击，供需缺口持续拉大。本文结合机构电话会完整数据，从产品优势、需求测算、供给壁垒、上下游核心标的四大维度，把钽电容本轮涨价底层逻辑一次性讲透。

一、底层逻辑：本轮涨价链并未走完，钽电容是最优弹性赛道

当前市场普遍担忧 AI 资本开支不及预期、板块回调，但机构核心观点十分明确：本轮被动元件涨价周期远未结束，三大核心支撑逻辑：

  1. 1.业绩尚未在报表充分兑现


  2. 若一个赛道趋势性需求逻辑成立，但企业利润还未持续落地，行情不会简单走完。类比此前新能源行情，需求驱动的调整后往往能再创新高，只有供给过剩带来的下跌才会彻底终结行情。当下市场担忧 CSP、AR 资本开支短期环比走弱，但 7 月底行业数据落地后，预期有望修复，板块将迎来第二波行情。

  3. 2.涨价叠加技术升级双重驱动


  4. 本轮被动元件上涨不是单纯周期供需反转，而是 AI 技术迭代带来结构性升级红利。像载体铜箔、TLVR 电感、聚合物钽电容，全部是新技术迭代带来价值量提升，成长属性远强于传统周期品。

  5. 3.横向对比，钽电容 AI 需求弹性全品类最高


  6. 横向对比 MLCC、牛角电容等主流被动元件，钽电容 AI 业务占比遥遥领先。测算到 2027 年，AI 服务器 + 企业 SSD带来的钽电容市场规模将达 150 亿，占据整个 300 亿钽电容市场一半份额，AI 重塑行业空间的力度远超其他电容品类。

横向对比两大高扩产赛道共性与差异

  1. 1.扩产壁垒高度相似

    MLCC 与钽电容核心生产设备均依赖美日厂商，国产化进度缓慢，扩产周期长；且 AI 高端型号生产需要牺牲大量原有产线产能：
  • 1）MLCC 转 AI 高端型号，产能留存仅 25%；
  • 2）钽电容工艺切换，产能损耗 20%-40%。两条赛道新增有效供给释放速度极慢。

  1. 2.价格周期存在明显分化

    MLCC 历史价格底部极低，当前距离历史高点空间充足；钽电容受上游钽矿约束，上一轮周期价格已突破历史高位，但AI 新增需求增量更大，成长叙事更硬，是当下配置优选。

二、产品核心优势：AI 服务器与企业 SSD 不可替代刚需

为什么 AI 算力离不开钽电容？核心是其独有的高温、高容、低 ESR 物理特性，MLCC 无法完全替代。

1、钽电容五大核心产品优势

  • 1）高温性能极强，长时间高负载下容量几乎无衰减；
  • 2）极低漏电流，适配 GPU 持续高发热工况；
  • 3）体积小巧、容量密度高，适配高密度 AI 机柜；
  • 4）固态电解质结构，使用寿命长，自带自愈特性；
  • 5）机械可靠性高，适合数据中心 7×24 小时不间断运行。

2、两大 AI 核心应用场景，刚需属性拉满

场景 1：AI 服务器 GPU/CPU 供电（与 MLCC 互补）

MLCC 擅长高频滤波，但中低频大容量储能能力不足；钽电容完美补足短板。

  • 1）GB200 平台：单 GPU 配套 59 颗钽电容、单 CPU 配套 50 颗；
  • 2）GB300、Rubin 新一代高功率机型：二次电源也开始大规模搭载钽电容，用量持续提升，单机型价值量持续上行。
  • 当前 AI 服务器钽电容单价已从 4 元涨至 7-8 元。

场景 2：企业级 SSD 断电保护（独家刚需）

存储硬件断电瞬间需要百毫秒稳定供电保护数据，这一功能只有钽电容能够实现。测算单 TB 存储搭载 5 颗钽电容，产品单价从 3 元上涨至近 5 元。到 2027 年，AI 服务器钽电容市场规模 94 亿，企业 SSD 对应规模 113 亿，AI 合计 150 亿，占据行业半壁江山。

市场整体需求拆分

  • 1）AI 赛道（服务器 + SSD）：2027 年 150 亿，相较 2025 年需求直接翻倍；
  • 2）传统市场（消费电子、汽车、军工）：龙头厂商 2025 年收入 62 亿，按 40% 市占率倒算整体传统市场约 155 亿；对比 MLCC、牛角电容，钽电容 AI 需求增速、业绩弹性全部领先。

三、供给端三重刚性约束，供需缺口持续扩大

本轮钽电容涨价核心支撑来自供给端三重壁垒，短期无大规模新增供给释放可能。

壁垒 1：海外寡头垄断，扩产极度保守

全球钽电容 90% 以上份额集中在国巨、京瓷、松下、Vishay 四家海外龙头；头部企业明确控产保价，扩产意愿极低。

壁垒 2：产线扩产周期长达 2 年，设备卡脖子

核心烧结炉设备完全依赖美日进口，采购周期超 1 年；叠加工艺调试、良率爬坡，整条产线落地接近两年，短期无法快速放量。

AI 所需聚合物钽电容工艺门槛更高，国内仅顺络电子实现量产，其余厂商仅能生产军工二氧化锰钽电容，无法切入算力赛道。

壁垒 3：上游钽矿资源极度稀缺，供给持续收缩

1）资源地缘约束：全球 70% 以上钽矿产自非洲刚果（金），国内几乎无自有钽矿资源；年初刚果矿山事故直接导致全球钽矿供给减少 15%，钽粉价格年内最高涨幅 140%。

2）国家战略收储：国内启动历史最大规模钽收储，收储规模约 1000 吨，对应全球年度总供给 2500 吨，直接造成 40% 以上供给缺口；海外美日同步跟进收储计划。

3）中游冶炼高度集中：全球前三钽粉厂商份额超 80%，东方钽业位列前三，拥有极强定价权；2026 年 5 月国内钽粉出口同比大增 111%，下游需求持续爆发。

涨价验证：海外龙头多轮提价，缺口持续拉大

国巨自去年 6 月至今已四次涨价，累计涨幅接近 100%；松下、京瓷同步两轮调价。机构测算 2027 年全行业供需缺口有望达到 50%，涨价持续性远超市场预期。

四、两大核心产业链标的深度逻辑

（一）顺络电子：国内唯一 AI 聚合物钽电容量产企业（下游龙头）

核心看点 1：钽电容独家卡位，算力客户持续突破

国内唯一可量产 AI 服务器、SSD 专用聚合物钽电容厂商，同行仅能生产军工二氧化锰型号（高温、ESR 性能不满足算力需求）。

  • 1）产能规划 10 亿颗，采用无引线框新工艺，性能对标海外龙头；
  • 2）客户落地：苹果消费端 6-7 月批量供货；海力士存储送样验证，良率爬坡后切入 AI 供应链；英伟达同步送样，预计明年落地批量订单；
  • 3）盈利测算：单颗均价 5 元，净利率 30% 以上，对应钽电容业务年利润 15 亿，对应 450 亿估值空间。

核心看点 2：电感业务 AI 第二增长曲线

  1. 1）TLVR 芯片电感：2026 年收入 5 亿，2028 年有望冲击 20 亿，毛利率 45%；客户覆盖升腾、MPS、英飞凌，磁粉已 100% 自供，明年磁芯自供率提升至 50%；
  2. 2）传统电感：海外厂商同步酝酿新一轮涨价，公司全线产品 4 月已提价，毛利率持续修复。

核心看点 3：光模块配套陶瓷基板前瞻布局

布局功率电感、磁珠电阻供货头部光模块厂商，陶瓷基板原材料氧化铝、氮化铝粉末自主可控，明年开启头部光企送样，打开长期增量。

整体分部估值测算，公司中长期合理市值有望冲击 1200 亿。

（二）东方钽业：上游一体化钽粉龙头，资源涨价最大受益

看点 1：钽粉冶炼全球龙头，产能翻倍释放

现有钽粉产能 500 吨，年底至明年新增 500 吨，总产能翻倍；当前全球市占率 20%-25%，扩产后提升至 40% 以上；下游客户覆盖全球四大钽电容厂商，AI 相关业务占整体收入 80%（钽电容 45%、半导体靶材 10%、高温合金 25%）。

2026 年冶炼业务利润约 4 亿，产能翻倍后 2027 年有望达到 8 亿，钽粉持续涨价将带来 50% 额外利润增量。

看点 2：实控人持有全球顶级钽矿山，存在资产注入预期

实控人手握巴西大型钽矿山，现有钽储量 180 吨，2028 年扩产至 600 吨，配套锡产能同步扩张；矿山已和东方钽业签订长期供货协议，未来存在注入上市公司预期。盈利测算：矿山 2028 年稳态利润 30 亿，涨价后最高 43 亿；冶炼业务 200-300 亿市值，全产业链合计合理市值区间 650-950 亿。

五、行业潜在风险提示

  1. 1.AI 算力资本开支不及预期，CSP、云厂商硬件采购下调，钽电容需求增速放缓；
  2. 2.美日设备厂商加速放开设备交付，行业新增供给超预期，缓解供需缺口；
  3. 3.海外钽矿新增开采项目落地，上游钽粉价格上涨逻辑弱化；
  4. 4.行业价格战开启，海外龙头主动降价挤压国产厂商盈利空间；
  5. 5.宏观消费、传统电子需求持续疲软，拖累钽电容传统业务出货。

文末总结

当前 AI 板块情绪分歧背景下，钽电容是供需、技术、产业政策三重共振的稀缺细分赛道：需求端 AI 算力、存储硬件带来翻倍市场增量，2027 年行业半壁江山由 AI 业务支撑；

供给端设备、工艺、钽矿三重壁垒锁死短期新增产能，海外龙头控价、国内战略收储进一步放大供需缺口；产业链两条主线清晰：下游优先布局顺络电子（国内唯一 AI 聚合物钽电容标的，多 AI 业务协同放量）；上游看东方钽业（钽粉全球龙头，矿山资产具备弹性预期）。

短期随 7 月底云厂资本开支数据落地，板块有望迎来第二波上涨行情；

中长期 AI 算力迭代持续拉高单机钽电容用量，涨价周期具备极强持续性。


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