在新能源赛道分化加剧、次新股估值回归理性的当下，市场资金正加速向“基本面扎实、成长逻辑清晰、资源壁垒深厚”的优质标的集中。纳百川（301667）作为2025年底上市的次新股，上市后虽经历短期估值回调，但核心竞争力未发生任何改变——凭借顶级股东阵容、产业级战投赋能、龙头客户绑定及双赛道红利共振，成为次新股中不可忽视的潜力黑马，其长期投资价值正逐步凸显，值得投资者重点关注。

核心逻辑一：股东+战投双buff，筑牢成长根基，降低投资风险

对成长型企业而言，股东与战投的质量直接决定企业的发展上限与稳定性，纳百川的“股东+战投”组合堪称次新股顶配，既保障了企业发展的稳定性，又为长期增长注入强劲动力。

股东层面，公司实控人陈荣贤及其家族合计控制超75%的表决权，形成绝对控股格局，决策高效且无内耗，能够快速响应新能源行业快速迭代的市场需求，推进产能扩张与技术研发；同时家族承诺36个月锁仓，减持意愿极低，为公司稳定发展提供坚实保障。更值得关注的是，全球“镍王”青山集团旗下永青科技持股10.8%，作为核心产业股东，不仅为纳百川锁定镍、铝材等核心原材料的稳定供应，更赋予其产业链议价优势，有效降低采购成本，进一步提升产品盈利空间。此外，Pre-IPO阶段引入的财务资本持股比例不足5%，且无复杂对赌协议，2026年12月才会解禁，短期减持压力极小，进一步降低了股价波动风险。

战投层面，纳百川IPO引入的5家战投均为产业协同型机构，无一家纯投机资本，含金量极高。其中，阳光电源全资子公司作为战投，与公司深度绑定储能业务，纳百川的液冷板产品已批量适配阳光电源核心储能系统，将直接受益于阳光电源的全球扩张；北汽安鹏基金、广州工控、越秀产投、厦门产投等战投，分别为公司对接整车厂资源、大湾区及华东储能市场，形成“储能+整车”双赛道的资源闭环，既保障了短期订单增长，也为长期市场拓展奠定了坚实基础。

核心逻辑二：龙头客户深度绑定，订单确定性拉满，业绩增长有支撑

制造业企业的核心竞争力，最终体现在客户质量与订单稳定性上，纳百川凭借过硬的产品品质，已成功切入新能源行业顶级供应链，订单确定性与增长潜力位居行业前列。

客户布局上，公司已实现动力电池、储能、整车三大领域的龙头全覆盖：动力电池领域，宁德时代作为第一大客户，直接+间接收入占比超45%，同时合作中创新航、蜂巢能源等头部企业；储能领域，深度配套阳光电源、海辰储能等龙头，受益于储能装机量爆发式增长；整车领域，已进入上汽大众、零跑汽车、北汽新能源等车企供应链，逐步拓展高端整车市场，且连续多年获得多家核心客户“优秀供应商”称号，合作粘性极高。

业绩表现上，公司成长性凸显：2024年实现营业收入14.37亿元，归母净利润9542.88万元；2025年前三季度营收达12.08亿元，同比增长32.29%，归母净利润5828.96万元，同比增长29.30%，增速远超行业平均水平。从业务结构来看，储能业务成为核心增长引擎，2022年占比仅3.61%，2025年Q1已提升至30.19%，2022-2024年复合增速超200%，预计2026-2027年占比将突破40%；动力电池业务作为基本盘，依托宁德时代等核心客户稳定增长，同时逐步拓展北汽、广汽等整车厂，打开新的增长空间。

核心逻辑三：技术领先筑壁垒，双赛道红利共振，成长空间广阔

纳百川作为国家级专精特新“小巨人”企业，深耕新能源与储能热管理领域多年，以技术创新构建核心壁垒，同时精准踩中两大黄金赛道红利，长期成长空间广阔。

技术层面，公司聚焦液冷板核心产品，每2-3年完成一次产品升级，研发投入逐年增加，2024年研发费用占比达3.77%，拥有203项专利，其中发明专利20项。其第二代微通道液冷板散热效率提升30%，已适配蔚来ES6等主流车型；2024年推出的第三代一体化压铸液冷板，重量减轻15%、成本下降12%，产品性能显著优于行业平均水平，毛利率比行业高出3-5个百分点。此外，公司自主研发的两项核心技术打破国外垄断，掌握10C快充热管理等关键技术，可配套CTB、CTC新技术，技术实力处于行业第一梯队。

赛道层面，新能源汽车与储能两大赛道持续高景气，为公司提供了广阔的市场空间。新能源汽车领域，2024年国内产销突破1000万辆，渗透率达40.9%，动力电池热管理需求持续提升；储能领域，政策支持明确，2025年底全国新型储能装机规模达1.36亿千瓦，较“十三五”末增长超40倍，液冷替代风冷趋势明显，预计2025年储能液冷渗透率将达45%。同时，公司前瞻性布局数据中心液冷等新场景，进一步拓宽增长边界。

核心逻辑四：估值合理+资金认可，短期催化明确，长期价值凸显

作为次新股，纳百川的估值具备显著吸引力，其创业板IPO发行市盈率为28.70倍，低于当时行业平均水平，经过前期估值回调后，当前估值与业绩成长性匹配度较高，安全边际充足。

资金层面，市场认可度持续提升。2026年3月12日，纳百川以20%涨幅涨停，当日龙虎榜显示，在机构整体净卖出超10亿元的背景下，公司位列机构净买入前三，体现了机构资金对其基本面与成长性的认可。高换手率反映了短期市场博弈，但机构资金的介入，本质上是对其长期产业逻辑的看好，随着储能业务持续放量、整车客户不断拓展，公司业绩有望持续超预期，推动估值进一步修复。

投资总结与展望

纳百川（301667）的核心投资价值在于“确定性+成长性”的双重优势：股东与战投阵容强大，为企业发展提供稳定支撑；深度绑定行业龙头客户，订单确定性拉满；技术领先构建核心壁垒，双赛道红利持续释放；估值合理且获得机构资金认可，短期有催化，长期有空间。

短期来看，随着储能行业持续爆发、核心客户订单落地，公司业绩有望保持高速增长，叠加次新股的弹性优势，有望迎来估值修复行情；长期来看，在国产替代加速、液冷技术渗透率提升的背景下，公司作为液冷板细分赛道龙头，有望凭借技术、客户、资源优势，实现从“细分领先”到“全面赶超”的跨越，成长为新能源热管理领域的核心企业。

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