(网络纪要来自卖方投稿或者公开发表的研究报告，审慎查阅，仅转发不代表任何投资建议，文章仅做复盘查阅！)


【浙商科创&海外策略王杨团队】接下来，怎么看？

算力半导体大跌，接下来如何看？当前节点，我们强调三个重要分析：

第一，参考景气投资的季节规律，对2026年全年收益率来说，结构胜负手是算力半导体，时间胜负手是4-7月附近。换言之，2026年算力半导体景气主线的主升段集中在4-7月附近，全年大部分收益率是在这个窗口期实现。

从这个角度看，2026年主升段进入偏后期了。

第二，即便主升段结束之后，也即7月附近之后，算力半导体如何看？我们预计，即便在主升段结束后，科技景气难以进入下跌模式，而是大概率进入横盘震荡慢涨模式。

原因在于，借鉴过往核心资产、新能源、模拟芯片等景气驱动的产业趋势投资案例，在全年景气度尚未出现系统性放缓的趋势拐点背景下，市场在4-7月集中定价全年景气度的大部分收益率后，下半年会进入缓慢定价模式。

就算力半导体而言，2026年全年景气度难以出现系统性放缓拐点，加之，下半年短缺涨价、新技术变化等催化仍较多，所以即便主升段结束，也是以横盘震荡慢涨模式定价。

第三，短期走势上，我们预计7月附近是斜率转换的拐点，但具体日期需要结合市场即时走势、重要事件节点等综合评估，我们认为当前高斜率拉升期大概率尚未结束。

综合而言，今天大跌后，我们认为更有意义的事情是对算力半导体内部去伪存真优化调整。

风险提示：AI算力景气不及预期。

【天风电新&汽车】这轮调整后，怎么选AI投资机会

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美股和A股的下跌我们归因于拥挤度，而非基本面或大叙事变化。当前时点，我们更多考虑的是这轮调整完，怎么选投资机会。

??中期思路：选AI时代中国有优势且技术有迭代（通胀）的产业；短期（下半年）：选Rubin和载板放量弹性最大的方向。

其中，中国优势产业PCB 〉电源及周边 〉液冷（在我们覆盖范围的横向对比）。标的：进供应链+提份额+ASP扩张。

1、关于PCB产业链

最上游：三季度锐度最高系绑定rubin的【二代布和HVLP3-4】，这轮调整【铜冠】10跌掉20个点，其次海亮。

往明年看锐度最高系绑定载板的【载体铜箔和abf膜】，标的【方邦、华正、泰金】。

中游：上行期看好一体化CCL，最看好估值性价比最高的【建滔】。

下游：也是选变化，PCB本B当前预期差最大的#??还是载板和类载板，看好供不应求带来的价格弹性和国产化0-1渗透，大票还是最看好【深南】，其次中富、兴森。

2、关于电源及周边

DrMOS：AI敞口最高+需求跟三次电源，而三次电源扩容至光模块、存储，最看好【杰华特、晶丰、芯朋微】。

电容：选龙头，钽电容=顺络电子、铝电解&超容&MLPC=江海、MLCC=三环集团。

BBU：虽没有涨价弹性，但迭代高asp不变，重点【蔚蓝锂芯】。

电源：仍麦米、欧陆通。

3、缺电

选景气度最高，锐度最强的，还是SOFC，排序BE供应链弹性最大，振华、春晖、三环、京泉华；再BE竞争对手潍柴。

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欢迎交流：孙潇雅#孙萧雅

机器人板块周观点：特斯拉机器人生产线已启动，持续看好机器人板块20260704

【浙商新兴产业钟凯锋/吴婷婷团队】

#板块观点：特斯拉机器人产线建设取得实质性进展，三季度特斯拉机器人量产前，7月是配置机器人板块好时机，建议把握精选特斯拉机器人供应链核心标的

#优选主业细分赛道龙头+机器人业务卡位核心环节有望拿到实质/大份额的公司

1️⃣科达利强call：主业高增+低估值+机器人有实质进展（谐波减速器、物理AI等），确定性+弹性打开空间；

2️⃣峰岹科技强call：主业受益于AI高增+绑定T链T1（空心杯电机）、以及公司自研传感器产品深度布局机器人业务，近期客户端本身取得突破有望带领公司获得产品订单提升ASP；

3️⃣恒帅股份：T链机器人电机稀缺标的。

#周内热门事件关注：

1️⃣6月30日，优必选发布仿生人形机器人U1系列，预定订单达到13361台，顶配版最高价格99万元。

2️⃣7月1日，马斯克在社交媒体上发布其在弗里蒙特工厂参观Optimus机器人生产线。

3️⃣7月1日，特斯拉车辆工程副总裁拉尔斯·莫拉维近期访谈中提到：弗里蒙特工厂在停产Model S/X后，确实为Optimus腾出了空间；第一条生产线已经运抵并开始安装，设备来自特斯拉在德国和美国中西部的自动化团队。由于Optimus体型比汽车小，生产线的调试和搬迁会更快。理论上线体运到工厂后，接电重组可能只需要两三天，一周内就能开始运行。但总共还需要大约40条生产线。

4️⃣7月2日，证监会同意宇树科技科创板IPO注册申请。

#格局已定核心环节：看好最确定公司👇👇

1️⃣谐波减速器👉科达利

2️⃣电机👉峰岹科技、恒帅股份

3️⃣总成👉三花智控

4️⃣丝杠👉恒立液压

5️⃣结构件👉长盈精密+科达利（身体内部，更复杂）

#格局未定环节：看好弹性公司👇👇

1️⃣电子皮肤👉岱美股份

2️⃣六维力传感器👉安培龙

风险提示:人形机器人产业链进展不及预期；特斯拉机器人进展不及预期等

☎欢迎联系浙商新兴产业团队吴婷婷

【东吴计算机王紫敬】商业航天板块持续走强，核心重点标的梳理

此前持续提示，受益长十乙可回收火箭试飞催化 + 中科宇航 IPO 进程推进，商业航天赛道具备明确投资机遇，核心标的逻辑梳理如下：

1️⃣飞沃科技：核心卡位标的。火箭是产业核心增量环节，发动机为火箭核心部件；可回收火箭规模化落地将带来三重增量：发射频次提升、单箭发动机装机量增加、单台发动机 3D 打印零部件价值占比持续上行，公司通过控股子公司布局液体火箭发动机 3D 打印零部件，深度卡位赛道。

2️⃣电科蓝天：宇航电源优质龙头，公司 2024 年国内宇航电源市场覆盖率超 50%，为国内国网、千帆两大低轨星座主力配套商，赛道刚需稀缺资产。

3️⃣云南锗业：太空光伏核心材料龙头，光伏级锗衬底全球市占超 70%，是国内三结砷化镓空间太阳能电池不可或缺的基材供应商，充分受益卫星组网放量。

4️⃣航天工程：板块情绪核心标的。长十乙由航天一院抓总研制，公司为航天一院唯一 A 股上市平台，深度参与火箭地面配套、工程总包环节，存在资产注入预期，是长十乙催化下弹性突出标的。

5️⃣美新科技：火箭贮箱赛道新锐企业，2026 年控股四川星曜宇航，核心研发团队源自航天七院，具备整流罩、箭体壳段、燃料贮箱全链条制造能力，全新增量配套标的。

[强] 其余关注：铖昌科技、臻镭科技、信科移动、震裕科技、均胜电子、国博电子、广联航空、昊志机电等。

❗❗【浙商AI战队】#火线解读韬定律V2版论文！！

何庭波7月3日发布韬定律V2版论文，相比5月25日V1版，大量关键信息首次以论文形式正式披露。核心要点如下：

#一、韬定律≠3D堆叠，是系统性升级

V2版大篇幅回应质疑——韬定律不是简单的3D堆叠。3D堆叠只解决晶体管密度问题，解决不了性能提升。而韬定律解决了3D堆叠搞不定的：CPU主频提升、寄生电容/功耗降低、电源分布重做、散热管理优化等。本质是对3D堆叠的系统性升级。

#二、首次披露芯片路标与实测数据，提振信心

① 晶体管密度：麒麟2026实测238 MTr/mm²，较9030 Pro提升+53.5%，等效3年几何微缩

② 性能跃升：主频+13%、功耗-41%、面积-37.5%、SRAM频率+40%

③ 路标明确：Mate 90时间点、多代昇腾/鲲鹏/麒麟处理器——已发布/准备发布/已流片/已完成验证

④ 量产验证：6年381颗芯片，覆盖移动/AI/汽车/工业/基础设施五大市场

#三、先进封装工艺精度首次量化

当前量产为保守方案（键合间距1.5μm，仅关键路径选择性折叠），未来演进至三层/四层全尺寸折叠。核心参数：键合间距≤2μm（最优趋近1μm），套刻精度<0.5μm，TSV关键尺寸<1.5μm。

#四、光芯片10倍利好！华为完整阐述光互联构想

① NPO形态+硅光平台+内置CW光源，技术路线清晰

② Hi-ONE引擎：单模块8Tb/s带宽，传输5cm→100米

③ 2028年配套昇腾960，路标明确

④ 东山精密袁永刚判断：铜缆全被光取代后，光芯片用量将是现在的10倍——韬定律V2已把这一趋势完整画出

#五、韬定律≠放弃先进制程！制程路标同步给出

V2明确给出先进制程路标：晶体管尺寸缩小、密度提升的时间节点。我们判断：未来5年，中国先进制程差距有望再缩短5年。

#六、利好方向梳理（按τ公式四个层级）

τ = f(τ晶体管, τ电路, τ芯片, τ系统)

① 晶体管层 → 半导体材料（江丰电子等）+先进制程（中芯国际、华虹宏力、燕东微）——继续干

② 电路层 → EDA工具（华为自研，华大九天/盖伦电子/芯源微给第三方提供优化工具）

③ 芯片层 → 先进封装六大：盛合晶微→长电科技→通富微电→汇成股份→华天科技→甬矽电子——持续看好

④ 系统层 → 光芯片（源杰/光迅/长光华芯/敏芯/西科/东山精密）+超节点（澜起/盛科/锐捷/紫光/Marvell）

总结：V2版把市场担心的集中做了解答——路标给了、数据给了、精度给了、光互联方案给了、制程路标也给了。381颗芯片6年验证，不是纸上谈兵。信心有望显著提振！！

#重点关注：先进封装六大、光芯片、半导体材料、中芯/华虹/燕东微。

风险提示：出处不明研报，请审慎查阅。


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