S博云新材(sz002297）S 

一、这家公司到底做什么？

博云新材由黄伯云院士（中国工程院院士、原中南大学校长）创建，2009年深交所上市，国有控股高新技术企业，是国内粉末冶金复合材料赛道少数拥有完整“基础研究、应用研究、产业化”链条的企业。公司三大业务板块分别是航空刹车材料及机轮刹车系统、航天用碳/碳复合材料以及高性能硬质合金。

航空刹车材料板块，公司生产的碳/碳复合材料刹车副已取得波音757、空客320、ERJ190等机型的PMA证书，C919大飞机刹车材料也已满足性能要求。全资子公司长沙鑫航负责机轮刹车系统集成。

航天用碳/碳复合材料方面，公司生产发动机喉衬、喷管、热防护部件，与航天科工、航天科技有长期合作，但当前体量极小。

第三块是高性能硬质合金，这是公司目前的现金牛，由子公司博云东方负责运营。博云东方是国家级的专精特新“小巨人”企业，盾构刀具市占率达到25%以上，同时生产超细、纳米晶刀具和模具材料。这一板块贡献了公司大约64%的营收。

公司建有“国家炭/炭复合材料工程技术研究中心”，高性能炭/炭航空制动材料制备技术曾获得国家技术发明一等奖。技术非常硬，这一点没有争议。

二、2026年一季度的“13362%”是怎么来的？

2026年第一季度实现营业收入3.80亿元，同比增长125.94%；归母净利润1.32亿元，同比增长13362.43%。

毛利率达到48.74%，环比提升了20.45个百分点，同比提升了28.92个百分点。

这组数字看起来非常惊人，但驱动逻辑其实很直白，不是什么商业航天爆发，而是硬质合金板块撞上了碳化钨涨价周期，叠加前期低成本库存、产品调价和销量增加的共振。公司在公告里写得很清楚：在硬质合金板块主要原材料碳化钨价格持续上涨的背景下，子公司博云东方硬质合金产品整体实现了量价齐升，收入增加及毛利率上升所致。

界面新闻的采访中公司也坦承，两大因素同时利好，但暂时没有拆分的精准数据，前期碳材料成本处于低位，叠加售价上涨、销量增加，双向作用共同推动了毛利率的大幅提升。

三、公司自己说的风险值得认真对待

2026年5月25日，博云新材发布股票异常波动暨风险提示公告，在这份公告里，公司自己把市场的很多幻想逐一戳破了。

第一，关于商业航天产品。公司明确表示，2025年商业航天相关产品的营业收入大约只有200多万元，占主营业务收入的比例不足百分之一。2026年以来尚未形成任何销售收入。

第二，关于硬质合金的未来走势。公司明确提示，硬质合金产品月销量已经出现下滑，毛利率正在逐步回落，预计2026年下半年毛利率将逐步下降至行业正常水平。

四、那还有投资价值吗？

有，真正的价值要分两层来看。

第一层是硬质合金，这是现金牛，但有明显的周期属性。这块业务贡献了公司约64%的营收，博云东方的盾构刀具市占率超过25%，下游基建、矿山和新能源加工的需求有托底效应。但必须承认，2026年第一季度48.74%的毛利率包含了碳化钨涨价的库存重估红利，不可以简单线性外推。公司自己也说了下半年会回落。这块业务的合理毛利率锚定区间大概率在20%到28%之间，回到正常制造业的水平，对应的稳态净利率估计在中个位数到10%之间，具体取决于碳化钨的价格走势和公司的管理效率。

第二层是航空航天碳/碳复合材料，这才是博云新材区别于普通硬质合金厂家的核心溢价来源。C919大飞机产业链国产化是不可逆的趋势，公司碳刹车材料的技术路径已经被验证可以用于C919，而且公司通过霍尼韦尔合资渠道切入了机轮刹车系统供应链，尽管合资公司目前还在亏损。军机刹车耗材属于高壁垒加重复消耗品的模型，飞机起降就会磨损，更换刹车盘是刚性需求，机型一旦定型就意味着十年以上的稳定采购。航天碳/碳喉衬等技术确实有壁垒，有国家工程中心和黄伯云团队的支撑，当前200万元的营收不是没有空间，而是还没有到放量的节点。

从业绩的修复来看，信号也是清晰的。2024年亏损6723万元，2025年扭亏为盈，归母净利润6185万元。2026年第一季度单季净利润就达到了1.32亿元，即使扣除硬质合金涨价的一次性红利，业绩层面的拐点也是真实的。

五、2026年业绩预测

假设2026年第一季度是全年高点，第二季度到第四季度硬质合金毛利率逐季回落，第二季度净利润回落至5000万，下半年单季回到3500万的常态水平。以此推算，2026年全年营业收入预计13亿元，归母净利润预计2.5亿元。如果航空航天订单超预期放量，同时碳化钨价格维持高位，净利润有可能触及3亿元以上。公司总市值为122.59亿元，对应2026年净利润预期，市盈率大约在49倍。


免责声明：本网站提供的所有数据及资讯（包括第三方机构提供的信息）仅作交流学习及参考用途，不构成任何投资建议或交易要约‌。