圣阳股份=圣羊股份
唯二羊字辈：三羊马+水羊股份

水羊股份业务三块：
1. 自有品牌：御泥坊、小迷糊（基本躺平收缩，不再发力）；王牌是伊菲丹EDB，贵妇级修护面霜，现在公司利润基本靠它撑着。
2. 代理品牌：水羊国际，帮海外大牌做国内运营，品牌库很全，欧美小众高端护肤基本都有合作。
3. 自有工厂+自研供应链，自产+代工都能做。
这几年最大的变化：彻底丢掉平价，all in高端。过去几年水羊一直被市场嫌弃，平价国货内卷、毛利低、营销费用高、赚辛苦钱、业绩平平无奇。从2023-2025年开始战略大反转：
- 弱化、收缩老国货御泥坊，不内卷大众低价市场
- 重仓打造伊菲丹EDB，走贵妇高端护肤路线
- 持续引进更多海外高端小众品牌，搭建高端品牌矩阵
结果最直观的改变：收入增速一般，但利润、毛利率大幅往上走。产品越卖越贵，毛利越来越高，赚钱质量明显变好。后面的预期有以下几点：
1. 伊菲丹EDB是绝对核心发动机
公司现在的基本盘。主打敏感肌修护贵妇面霜，线上爆品，小红书、抖音种草极强，复购高、客单价高、毛利巨高。已经度过从零到一的爆火期，现在进入稳定放量+线下开店阶段。
线上天猫、抖音平销越来越稳，不再过度依赖大主播带货；线下高端商场专柜陆续铺开，长期增长空间还在。只要这个品牌不翻车、销量不掉速，公司业绩底就稳。
2. 第二梯队新品牌开始接力
不能只靠伊菲丹一个独苗，公司一直在复制成功路径：PA、RV、VAA这批高端护肤品牌陆续起量，流量、口碑都在起来。市场最期待的逻辑就是：一个伊菲丹成功了，后面能批量造出高端品牌，一旦跑通，估值会直接抬升。
3. 盈利能力持续修复，基本面反转。以前通病：费用高、毛利低、净利率薄。现在高端产品占比越来越高，整体毛利率抬升；同时乱投营销的费用减少，投放更精准，费用率下降。典型的收入慢涨，利润快涨，利润弹性远大于营收弹性，这是资金最喜欢的业绩结构。
4. 美妆行业情绪修复。美妆消费复苏、国货高端化崛起，美妆代运营板块整体估值都在修复，水羊属于里面转型最彻底、基本面改善最明确的标的之一。


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