昨天写的游戏（巨人涨停）和昨天写的染料都迎来了大涨，继续挖掘好逻辑。


很多板块的逻辑已经变化，MLCC的逻辑仍然没有变化，7月大回调后近期龙头厂家持续涨价和签订长协，很像去年的存储。

7月23日三星电机与大客户签MLCC长期供应协议

7月24日三星电机拟8月对MLCC普涨30%

7月27日 三星电机获2亿美元AI服务器MLCC长单

7月27日，日本MLCC大厂太阳诱电在成本压力下发出本轮第二份追

MLCC铲子股里更看好博迁新材，国瓷材料前几天宣布涨价后当天涨停，但对比后发现博迁新材预期差更大，MLCC相关占比更大，更受益，

博迁 MLCC 占比：整体营收约 70% 来自 MLCC 产业链（镍粉）

国瓷 MLCC 占比：整体营收约 13%~14% 来自 MLCC 介质粉体

博迁新材已站上“AI高端MLCC镍粉+光伏铜粉”双轮驱动的景气上行线：2025年业绩强势翻转，2026Q1营收、净利双创新高；同时依托与头部客户四年长协锁定5,420-6,495吨镍粉（约43-50亿元）与密集扩产，兑现度与成长确定性显著抬升。短期需关注新线爬坡与原材料波动带来的毛利承压、现金流阶段性“深蹲”；中期光伏铜粉“0→1→10”加速与A+H资本平台共振，有望打开二次成长空间。当前估值经历高位回落后仍不低，配置更强调业绩兑现与产业化进度的节奏交易。

模块关键数据/事件含义与影响
业绩新高2026Q1营收4.10亿元、归母净利0.72亿元；毛利率29.93%（同比-2.45pct/环比-5.07pct）高景气与扩产并行，新线爬坡与成本扰动压制短期毛利，随产线优化与结构升级有望回升
年度翻转2025年营收11.52亿元（+21.84%）、归母净利2.19亿元（+150.57%）；毛利率32.64%产品结构高端化带来“以质代量”，盈利能力显著修复
镍粉基本盘2025年镍粉销量1,448吨、收入8.62亿元、单吨售价59.50万元、毛利率37.54%AI高端MLCC拉动小粒径占比提升，量价齐升
长协锁单2026-2029年锁定5,420-6,495吨、43-50亿元（估算单价77-79万元/吨）中长期收入确定性与结构性提价共振，利润弹性更强（估算口径）
扩产节奏2025Q4-2026Q1新增1,800吨（原粉口径）；2026年拟建640吨超细粉体与800吨高性能超细铜粉短期爬坡压制毛利，中期产能释放匹配需求缺口
新项目2026-07-22拟投约2.015亿元：纳米镍粉精细化分级、200nm及以下分级扩产、年产600吨超细粉体；分体项目8个月建设期核心环节补强与提效，快周期开建对应强订单兑现需求
铜粉进展2025年铜基出货量约201吨；24年铜基收入约1.22亿元、销量150吨+；2026年有望迎来规模化落地（BC优先）光伏“去银/替银”是第二增长曲线，“0→1→10”加速期，需持续跟踪验证与放量节奏
资本平台已递表港交所，推进H股发行上市（A+H）国际化融资与品牌背书，有助绑定海外大客户与资本开支

AI“算力通胀”推高端MLCC，镍粉量价双升

  • AI服务器对MLCC的“吞噬力”：单台AI服务器MLCC用量可达2.5-2.8万颗，是普通服务器的12.5-13倍，功耗5-10倍提升使去耦/稳压对高容、低ESR、高CV提出极致要求，带动120nm及以下乃至80nm超细镍粉的需求激增。

  • 涨价与锁单信号：公司镍粉单吨售价2025年达59.50万元（+23.53%），毛利率升至37.54%，结构性提价与高端占比提升共振；与头部客户四年锁单5,420-6,495吨（约43-50亿元），对应估算单价77-79万元/吨，指向盈利能力继续抬升的趋势基础（机构估算）。

  • 链下游验证：三星电机近期两笔AI服务器MLCC长单（合计约7,491亿韩元，合同期限至2027年），在MLCC通常短单的行业习惯下，反映高端需求旺盛、客户提前锁供的强信号，有利于上游高端粉体的稼动率与议价支撑。

  • 短期扰动与中期修复：2026Q1毛利率29.93%短期承压，主因新线爬坡、季节性与汇率、原料扰动；随新线达产、结构高端化继续推进，盈利能力有望回升。

第二增长曲线：光伏“去银/替银”，铜粉产业化加速在路上

  • 产业逻辑：银价高位、非硅成本中银浆权重高，倒逼少银→去银/替银。BC路线凭结构优势率先引入铜基方案，TOPCon/HJT银包铜→纯铜正逐步推进与验证。

  • 公司进度：PVD工艺铜粉具备抗氧化、粒径均匀、批次一致性优势；2025年铜基出货量约201吨（+33.19%），2026年伴随BC电池渗透有望率先放量，千吨级增量空间可期（产业口径）；公司推进“年产800吨高性能超细铜粉+年产640吨超细金属粉体”扩产以匹配需求。

  • 审慎边界：多方观点均提示铜代银“0或∞”特征显著，技术路径与客户导入具周期，2026-2027年利润贡献不及镍粉的确定性高，需跟踪工艺验证、订单节奏与回款质量。

护城河：PVD工艺+设备自研+标准话语权

  • 工艺壁垒：公司采用常压等离子体PVD制粉，具备高纯、低氧低杂、球形度高、分散性好等优势，已稳定量产80nm级超细镍粉，位于全球稀缺梯队；可全规格覆盖至≤120nm，是AI高端MLCC的关键材料平台。

  • 设备闭环：核心产线设备100%自研自装，良率、响应速度与技术迭代效率行业领先，支撑快速扩产与降本提效。

  • 标准与客户：主导国内首部《电容器电极镍粉》行业标准，深度绑定三星电机等头部客户，外销高端产品毛利率显著高于内销中低端（49.23% vs. 13.11%）。


最后在列一下博迁新材的稀缺性地位：MLCC绕不开的高受益标的

  • 不是“全球唯一”，但在国内高端粒径领域长期“独一档”：全球可工业化量产MLCC用纳米镍粉的企业屈指可数，除中国外主要集中在日本；在200nm及以下粒径段，国内能量产者只有博迁新材；在120nm粒径段，全球主要只有博迁新材与日本昭荣化学；在80nm级超细镍粉，博迁新材被多方资料认定具备稳定量产能力，部分资料称“全球仅博迁可量产”。因此，“是否唯一”需结合粒径与口径：全球不是唯一，国内高端粒径基本“唯一”。

  • 全球市场份额（按收入，2025年）约11%，位居第二：多份招股书与行业材料援引Frost & Sullivan数据称，博迁新材2025年以收入计全球MLCC镍粉市场份额约11%、全球第二、国内第一；亦有资料提到“约10%”或“约20%”的不同表述，反映统计口径与样本差异。综合权威与多源交叉，以约10%—11%为更稳健锚点

维度结论证据要点
全球是否唯一否（全球少数、日系强势、村田自供）少数企业可工业化量产；日系（昭荣、住友、JFE、东邦钛）与村田自供存在
国内是否唯一（200nm及以下）是（国内量产“唯一”）200nm以内量产国内仅博迁
120nm全球唯二（博迁+昭荣）高端AI/车规需求核心规格
80nm博迁稳定量产、资料多称全球唯一量产领先与稀缺性确定，多源强化
全球份额（2025）≈11%，全球第2（权威）Frost & Sullivan链路最为一致
其他口径≈10%/≈20%；国内高端>60%反映统计口径差异与高端子市场表达

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