韩国半导体厂商集体采购中国无水氢氟酸（AHF），价格较年初涨约40%，并计划6-7月继续提价，驱动氢氟酸产业链进入高景气周期。永和股份13.5万吨/年无水氢氟酸产能为官方实锤（2025年扩产前），2026年已扩至18.5万吨/年，产能规模稳居行业第一梯队。对比多氟多、金石资源等同业，公司具备萤石-氢氟酸-氟精细品-液冷氟化液全产业链优势，叠加液冷业务高速放量，估值严重低估，具备强上涨动能。

一、行业催化：韩国半导体AHF进口潮起，价格暴涨可期

据韩媒TheElec报道，韩国Solbrain、ENF Technology、Huseong等无水氢氟酸生产商自2026年5月起，全面从中国采购无水氢氟酸，价格较年初上涨约40%。韩国厂商将进口AHF提纯后制成电子级氢氟酸（EG-HF），供应三星电子、SK海力士等半导体巨头，并计划6-7月大幅提价。

• 需求刚性：半导体、光伏、显示面板驱动电子级氢氟酸需求高增

• 供给收缩：国内环保限产+海外产能不足，中国成为全球AHF核心供给端，出口订单激增。

• 价格弹性：当前AHF价格约1.67万元/吨，较年初涨40%，后续随韩国集中采购及旺季到来，价格有望突破2万元/吨，行业盈利拐点明确。

二、产能对比：永和股份AHF产能官方实锤，跻身第一梯队

1. 永和股份：产能实锤+最新扩张

• 2025年（扩产前）：13.5万吨/年无水氢氟酸产能，官方实锤（2025年2月、11月董秘两次确认）。

• 2026年（扩产后）：2026年4月年报披露，新增8万吨产能投产，总产能达18.5万吨/年。

• 产能结构：工业级AHF为主，部分产能可转产电子级，适配韩国半导体采购需求。

2. 同业对比（2026年最新产能）
公司 无水氢氟酸产能 电子级氢氟酸产能 核心优势
永和股份 18.5万吨/年（官方实锤） 在建中 全产业链+液冷第二曲线
多氟多 20万吨/年 5万吨/年（半导体级1万吨） 电子级布局早，绑定台积电
金石资源 30万吨/年（设计） 无 萤石资源优势，2026年计划产22-26万吨
三美股份 13.1万吨/年 2万吨/年（联营） 制冷剂配额优势
巨化股份 25万吨/年（自给率40%） G4级量产 高端电子级技术领先

3. 对比结论

• 产能规模：永和股份18.5万吨/年，仅次于金石资源（30万吨设计）、多氟多（20万吨），实锤产能稳居前三。

• 成本优势：公司拥有3个萤石采矿权+2个探矿权，萤石自给率高，AHF生产成本低于外购萤石的多氟多、巨化股份。

• 弹性空间：13.5万吨/年产能已全部释放，18.5万吨新产能逐步爬坡，量价齐升弹性最大。

三、核心优势：全产业链+液冷第二曲线，双重成长驱动

1. 氟化工全产业链闭环，成本壁垒显著

• 上游：自有萤石矿（四子王旗萤石矿），萤石自给率超60%，规避原料价格波动风险。

• 中游：18.5万吨/年AHF+19.7万吨/年甲烷氯化物+19万吨/年氟碳化学品，AHF自给率100%，制冷剂、氟聚合物原料充足。

• 下游：含氟高分子材料（FEPEW-621DI）、全氟己酮灭火剂、电子氟化液，高附加值产品占比持续提升。

• 协同效应：产业链一体化降低生产成本15%-20%，AHF涨价周期中毛利率弹性显著高于同业。

2. 液冷氟化液：AI算力新基建核心材料，爆发在即

• 技术壁垒：自主研发浸没式电子氟化液（3123、2100系列），高绝缘、高热导、化学惰性，适配AI服务器、GPU集群散热需求。

• 市场空间：全球数据中心液冷渗透率不足5%，2026-2030年复合增速超60%，氟化液市场规模将达500亿元+。

• 商业化进展：2025年已批量供货头部数据中心，2026年进入放量期，预计全年营收5-8亿元，毛利率超40%。

• 稀缺性：A股唯一同时具备AHF产能+氟化液技术+液冷业务落地的标的，AI液冷+氟化工双主线共振。

3. 业绩弹性测算（2026年）

• 氢氟酸业务：18.5万吨产能，均价1.4万元/吨，毛利率35%，贡献毛利9.06亿元。

• 液冷业务：营收6亿元，毛利率40%，贡献毛利2.4亿元。

• 传统氟化工：制冷剂、氟聚合物等，贡献毛利5-6亿元。

• 合计毛利：16.46-17.46亿元，对应净利润8-9亿元，同比增长120%-150%。

四、估值与投资建议

1. 估值对比（2026年PE）

• 永和股份：市值约120亿元，对应2026年PE13-15倍。

• 多氟多：市值357亿元，PE30倍（新能源电池溢价）。

• 金石资源：市值200亿元，PE25倍（萤石资源溢价）。

• 行业均值：氟化工PE20-25倍，液冷板块PE30-40倍。

2. 投资逻辑

• 低估值高成长：13-15倍PE，业绩增速120%+，估值严重低估。

• 量价齐升：AHF价格持续上涨，18.5万吨产能释放，业绩确定性强。

• 第二曲线：液冷氟化液进入放量期，打开5-10年成长空间。

• 稀缺标的：全产业链+液冷双主线，A股独一份！


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