AI领域重磅消息不断，DeepSeek V4或将于近期正式发布，这将是中国AI在底层架构上的重大战略转向。与此同时，月之暗面成为国内最快晋级十角兽的公司，Kimi K2.5大模型发布后仅20天的收入就已超过2025年全年，海外付费用户与API调用量大幅增长，海外收入已超过国内。阿里千问则以32.1%的调用量占比登顶中国企业级大模型市场。
在应用层面，智能体成为各巨头竞相发力的方向。MiniMax推出Expert 2.0和MaxClaw两大核心产品，允许用户用自然语言创建细分领域专家Agent。阿里通义个人智能助理产品CoPaw正式开源，支持免费商用。谷歌发布新一代图像生成模型NanoBanana 2，在图像质量与生成速度上取得平衡，大幅提升了对复杂中文提示的理解能力。番茄小说小范围测试AI真人互动剧，探索泛娱乐多模态方向。
全年维度看，AI应用生产力Agent方向和泛娱乐多模态方向最具潜力。应用加速将推动模型Token消耗斜率加速，出海叙事持续强化。大模型领域建议关注阿里巴巴、智谱、MiniMax、昆仑万维，应用端建议关注浙数文化、上海电影、奥飞娱乐、中文在线等。
游戏板块迎来双重利好。一方面，大单品逻辑持续验证，完美世界旗下超自然都市开放世界RPG异环定档4月23日全平台公测，预约活动已全面开启。另一方面，Q1高景气度明确，A股建议关注完美世界、恺英网络、世纪华通、巨人网络，H股建议关注腾讯控股、心动公司。
IP赛道在AI多模态技术平权下迎来商业化机遇。泡泡玛特预热新IP KeyA，定位为永远在生成自我的女孩，契合当代年轻人自我探索与成长的情感需求。AI时代IP的价值重估正在进行，建议关注上海电影、奥飞娱乐、光线传媒、阅文集团等。
互联网板块近期受地缘政治和模型吞噬软件叙事影响，外围市场风偏降低。但从估值性价比角度看，当下已是左侧布局良机。两个方向值得关注：一是AI方向，看好模型Token消耗加速及云计算；二是消费方向，即时零售竞争或受监管影响有所趋缓。建议关注腾讯控股、阿里巴巴、哔哩哔哩、美团等。
从市场表现看，上周传媒指数下跌5.1%，主要源于节前电影春节档、AI应用、游戏高频数据等方向交易的兑现。影视院线板块回调明显，但这是短期获利了结所致，核心逻辑并未改变。展望后续，AI应用加速落地、游戏大单品释放、IP商业化深化三大主线将持续演绎。


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