天风证券·个股深度研究


利和兴（301013.SZ）：Q1业绩验证高景气，四大核心赛道共振，精密制造平台价值重估


核心观点： 我们坚定看好利和兴，重申“买入”评级。公司2026年第一季度营收同比暴增117%并实现扭亏，强劲业绩并非偶然，而是其战略聚焦MLCC、PCB设备、CPO/光芯片设备、半导体设备四大高景气赛道并进入收获期的集中体现。我们认为，公司已成功从消费电子检测设备商转型为服务于AI算力与半导体国产化核心环节的精密制造平台，当前市值严重低估其平台化能力与成长弹性，建议积极配置。


一、业绩拐点确认：高增长具备强持续性


2026年第一季度，公司实现营业收入1.40亿元，同比大幅增长116.98%；归母净利润322.40万元，同比成功扭亏为盈。业绩爆发主要源于智能制造设备验收增加及电子元器件需求提升。这标志着公司前期在四大新兴领域的研发投入与客户拓展已开始转化为实实在在的订单与收入，成长逻辑得到初步验证。


二、四大核心成长逻辑深度解析


1. 盈利压舱石：高端MLCC业务，构筑稳定现金流


• 差异化定位清晰：公司MLCC产品避开大宗标准品红海，重点开发应用于新能源、5G通讯、汽车电子领域的中高压、高频微波等高附加值产品，毛利率显著优于行业。


• 产能与客户双突破：江门基地产能持续释放，产品已获得客户认可，营收贡献稳步提升。该业务不仅为公司提供了穿越周期的稳定利润来源，更验证了其在精密电子元器件领域的制造实力。


2. 景气复苏抓手：PCB检测设备，绑定产业升级


• 技术卡位关键环节：公司提供包括PCBA插损检测设备在内的自动化设备，服务于高端PCB的可靠性测试。随着AI服务器、高速交换机推动PCB向高层数、高密度升级，对检测精度和效率的要求陡增，公司设备需求将持续旺盛。


• 下游复苏明确：PCB行业作为电子工业之母，随消费电子复苏及算力需求爆发，资本开支有望回暖，公司作为核心设备供应商将直接受益。


3. 成长弹性引擎：CPO/光芯片设备，切入全球巨头供应链


• 牵手光芯片龙头Lumentum，意义重大：公司已与全球光芯片巨头Lumentum建立直接合作，为其提供精密结构件和测试平台。Lumentum产能已排满至2028年，公司作为其设备供应商，订单能见度高。


• 卡位CPO黄金赛道：CPO（光电共封装）是解决AI算力功耗和带宽瓶颈的关键技术。公司通过与Lumentum的合作，实质性地切入了CPO技术最上游的光芯片制造与测试环节，站在了光互连产业浪潮的制高点。


4. 长期空间开拓者：半导体设备零部件，分享国产替代红利


• 绑定国产设备新锐：公司是半导体设备企业新凯来的核心供应商，为其提供精密结构件和测试平台。新凯来作为国产设备黑马，成长迅猛。


• 战略项目加码：公司通过定增募资投入“半导体设备精密零部件研发及产业化项目”，旨在深度参与半导体核心零部件的国产化进程，市场空间广阔。


三、逻辑协同与平台价值


四大业务并非孤立，而是基于精密机械、自动化控制、机器视觉等共同技术平台的自然延伸。服务华为、Lumentum、新凯来等顶尖科技公司的经验，形成了强大的客户认证壁垒。从MLCC（元件）到PCB设备（板级），再到CPO/半导体设备（芯片级），公司实现了在电子产业不同层级制造环节的覆盖，平台化协同效应显著。


四、投资建议


结论：利和兴的成长故事清晰而有力。MLCC提供业绩安全垫，PCB设备贡献周期弹性，CPO设备定义未来三年高成长，半导体设备打开长期空间。2026年Q1业绩暴增仅是开端，四大业务共振有望驱动公司进入长达数年的高速成长期。


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