1、

锂电主链投资分析

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锂电板块一季报表现：统计88家锂电板块上市公司合并数据显示，一季度整体营收同比增长42%左右、环比持平，利润同比增长约75%、环比大幅增长。通常受车端影响Q1锂电需求环比低于Q4，本次统计期内国内Q1新车销量同比下滑23%、环比近乎腰斩，在此背景下板块营收仍保持环比持平、同比高增，说明锂电产业链一季度出货表现显著超出预期。2022-2024年甚至部分环节到2025年盈利能力均处于低位，过去几个季度多数环节盈利已显著改善，2026年Q1仍保持上行趋势：铁锂正极2021年高点毛利率约26%-27%，2023年低点仅13%，2026年Q1已回升至18%左右；一类锂电隔膜2022年高点毛利率超30%，2024年低点16%、2025年18%，2026年Q1回升至23%左右；另一类隔膜高点毛利率约30%出头，2024年低点仅3.9%、2025年7%，2026年Q1已回升至9%以上，整体锂电环节盈利已进入明确复苏通道。

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锂电需求端跟踪数据：需求端跟踪优先参考前置性更强的终端订单指标，2026年1-2月终端订单表现较差，3月环比增长30%以上，4月持续回暖：第二周环比增长约10%，第三周（4月13日-4月20日）环比增长30%出头，周度订单恢复至20万左右，已接近去年多数旺季水平；第四周（4月20日-4月27日）环比再增10%，周度订单达22万左右，较去年同期有十几个点的增长。前期市场对购置税调整、车型变更的悲观预期已基本消化，一季度渠道库存已基本出清，当前上市的均为新车型，终端订单向好的趋势将在1-2个月内传导至产销数据。此前市场普遍预期2026年国内新车销量同比下滑5%-15%，目前来看实际表现将大幅好于悲观预期，实现正增长的概率较高。排产数据方面，第三方统计显示5月铁锂排产（含储能、车端）同比增长近70%，三元排产同比增长30%以上，同环比均保持上行；头部电池厂排产4月为95GWh左右，5月提升至100GWh以上，6月仍维持100GWh以上的水平，已达产能上限，Q1总排产228GWh，环比增长约37%。综合来看储能需求表现优异，车端需求没有市场预期的差，行业整体需求向好。

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主链投资方向及标的：主链投资优先围绕供需格局向好的环节布局，核心推荐方向及标的如下：
a. 长期供需错配的隔膜、铜箔环节：两个环节均为重资产属性，当前盈利能力对应的投资回报周期长达十几年，企业扩产意愿极低；扩产周期约1.5年，当前时点启动扩产的产能要到2027年下半年才能释放，若9-10月才启动扩产则2027年基本无新增产能，仅能通过技改小幅提升产能。当前锂电材料多数环节开工率已达85%-90%，进入旺季后产能将完全打满，同时存在产能挤压效应：铜箔领域电子箔盈利性更好，会挤压锂电箔的有效产能；隔膜领域5μm产品对7μm、9μm产能形成挤压，7-9μm产能转产5μm会导致产能利用率下降20%-30%，进一步加剧供需紧张。价格方面，年初隔膜、铜箔已完成第一轮提价，效果已体现在一季报中，提价后对应年化投资回报周期仍需15-20年，企业扩产意愿仍弱，5月中下旬或将落地第二轮涨价，旺季涨幅或进一步扩大。标的方面，铜箔环节优先选择锂电箔占比较高的标的，重点推荐中一科技、诺德股份、德福科技、嘉元科技，铜冠、海亮等公司AI相关业务占比更高；隔膜环节重点推荐恩捷、佛塑、星源。
b. 短期供需扰动带来的投资机会：5-6月矿端存在确定性短缺，可关注资源品相关标的；含锂量较高的环节成本传导顺畅，铁锂正极、六氟环节值得重点关注。其中六氟受成本推动+需求向好共振，5月下旬或迎新一轮涨价，重点推荐天赐、多氟多、天际；铁锂正极重点推荐湖南裕廊、富富林精工、万润新能、龙蟠科技。
c. 长期格局优异的龙头标的：重点推荐宁德、科达利。

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钠电行业投资分析

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钠电发展逻辑与进展：近期钠电板块走势较好，有观点认为宁德时代推出钠电是为了抑制碳酸锂价格上涨，该认知较为粗浅。宁德时代布局钠电并非心血来潮，公开布局时长已达五六年，早年已发布第一代钠离子电池产品。其推广钠电的核心底层逻辑源于远期电池需求高增：据宁德时代年报投资交流会披露，2026-2030年电池板块能源需求年均复合增速可达25%-30%，2030年宁德时代自身出货量接近3TWh，全市场出货量达5-6TWh以上，若仅依赖锂电，碳酸锂价格将大幅上涨。而钠电规模量产后成本较锂电最高低30%，成本优势显著。
4月初宁德时代发布新一代钠电产品，多维度实现性能突破：能量密度达175Wh/kg，接近磷酸铁锂水平，为车端应用打开空间；加工性能上突破极片粘接、硬碳吸水等工程问题，扫清量产障碍；循环寿命方面，部分路线钠电循环寿命优于磷酸铁锂，最高可达1万圈，可覆盖全部储能场景。此外钠电还具备低温性能好、快充倍率高、免维护、更安全等特点，可应用于低温场景、启停电源、移动基站、医院应急电源等场景。
应用端落地加速：五一节前宁德时代与海波签订公告，未来三年每年供应近20GWh钠电储能产品，为当前最大钠电储能订单；车端搭载钠电的长安启源纯钠电车型已公开，续航、快充性能优异。

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钠电产业链标的推荐：钠电行业未来市场空间广阔，产业链各环节将充分受益于行业规模扩张。相较于传统锂电，钠电产业链存在明确核心增量环节，各环节核心推荐标的及投资逻辑如下：
a. 集流体环节：钠电正负极集流体均可使用铝箔，且所用铝箔较传统铝箔需进行更多表面处理，是钠电产业链核心增量环节，推荐关注鼎盛新材、万顺新材；
b. 正极环节：钠电正极技术路线聚焦聚阴离子方向，宁德时代与容百科技存在钠电正极相关合作意向，布局进度领先，推荐关注容百科技；
c. 电池环节：除核心材料环节外，钠电电池领域标的也具备较高投资价值，建议关注维科技术、传艺科技等钠电布局标的。
曾毓群在股东大会交流时明确表示，未来钠电在包含锂离子、钠离子电池的整体市场中的占比可达30%-40%，对应市场规模庞大。除上述核心环节标的外，投资者也可同步关注整个钠电行业板块的相关投资机会。

3、

固态电池投资分析

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固态行业催化事件：宁德于2026年4月29日入股青岩电子，是其首次在固态电池领域的战略投资，彰显对固态电池产业化推进的决心，以及对干法电极技术路线的认可。当前固态电池行业核心催化事件清晰，景气度持续向上：一是即将于5月13日-15日举办的CIBF展，2025年固态行情起点正是该展会，经过一年技术与产业积淀，2026年展会将有更多电池、设备企业展示固态领域技术进展，是行业重要成果展示节点；二是设备招标落地，5月将开启干法设备第一轮招标，后续高压换流分容等环节的招标也将在未来数月陆续定标、落地。行业催化密集，持续看好5-6月固态板块行情。

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固态设备环节标的：2026年为锂电池扩产大年，仅宁德扩产规模就超500GWh，设备企业主业迎来业绩反转节点，叠加固态电池进入设备招标周期，主业与固态业务形成共振，多家设备企业2026年Q1业绩亮眼。核心推荐标的包括：一是纳科诺尔、鸿坤科技，二者为青岩系核心标的，宁德入股青岩电子后，与两家的合作将从原有单纯商务关系升级为共同研发绑定，其中纳科诺尔除传统辊压业务外，正在推进粉剂量设备研发，鸿坤科技后续将逐步发力固态电解质设备领域；二是先惠技术，公司主营固态电池加压环节，2026年Q1业绩大超预期，当前订单饱满，已上修2026年业绩至7亿元，对应2026年估值仅17倍，性价比突出，上行空间充足；三是华自科技，为高压化成分容环节确定性最高的供应商，2026年初成立合资公司发力本机压设备，预计2026年Q3相关设备落地，公司2026年Q1业绩达8000万元，对应2026年估值仅20倍左右，赔率较高。

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固态材料环节标的：材料环节优先推荐产业化落地确定性高的标的，具体如下：
a. 厦钨新能：为国内固态电池材料龙头，2026年一季报业绩同比增速超50%，是本轮固态材料板块边际变化最大的公司。公司硫化锂中试线于2026年3月落地，4月进入产能爬坡阶段，2026年5月良率有望提升至70%以上，达标后即可快速获得头部大客户订单，落地节奏明确；
b. 明冠新材：板块内弹性较高的标的，目前已确定向头部大厂交付固态锂塑膜产品，单月交付量超2万平，折算至电池口径，2026年全年可匹配数百GWh量级电池产能，当前公司估值处于较低水平，业绩弹性充足；
c. 中一科技：为宁德无负极路线核心合作方，宁德明确固态电池、钠电池均采用无负极技术路线；相较传统硅碳负极膨胀系数高、易导致极片断裂的问题，无负极技术可大幅提升电池能量密度与循环寿命，技术优势突出。公司主业铜箔业务2026年处于业绩反转周期，预计2027年可实现9-10亿元利润规模，当前估值性价比高，为材料环节核心推荐标的。


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