一、主营情况

核心业绩（2025 年报）

总营收：42.17 亿元，同比 +23.67%

归母净利润：2.17 亿元，同比 +14.43%

扣非净利润：2.08 亿元，同比 +16.85%

毛利率：19.26%；净利率：7.17%

每股收益：0.40 元；拟 10 派0.75 元（持续分红）

业务结构（三大板块）

1、煤炭清洁高效利用（基本盘）

营收：19.32 亿元，占比45.8%；毛利率22.54%

核心：航天炉（HT-L 粉煤加压气化），市占率超 50%，累计交付187 台套

技术认证：6.5MPa、3500

吨级气化技术获 “国际领先” 鉴定

客户：陕煤、宝丰、神华等，长周期稳定运行762 天（行业第一）

2、工业气体运营（现金流支柱）

营收：19.65 亿元，占比46.6%，同比+53.79%（增速最快）

产品：氢气、合成气、氧气，长期合约（15–20 年）

项目：沧州、新乡、鄂尔多斯基地，现金流稳定、抗周期

3、高端装备制造（高毛利补充）

营收：3.16 亿元，占比7.5%；毛利率27.77%（板块最高）

产品：特种阀门、气化烧嘴、关键部件，自主可控、替代进口

二、重磅技术进步：2026 年颠覆性突破（绿氢革命）

1、全国首个室外电解制氢集群开工（4 月 10 日，内蒙古宝丰）

技术颠覆：首创电解槽室外露天布置，彻底摆脱传统甲类厂房依赖；

项目规模：20000Nm³/h电解槽集群，配套11 台 4000 吨级航天炉；

技术来源：航天极端环境控制、本质安全设计、长寿命可靠性技术转化

2、绿氢业务全面突破

控股航天氢能（62.6%），碱性 + PEM双路线布局；

签约16 台套电解槽订单（山东加氢站 + 内蒙古宝丰）；

室外特种电解槽专利认证，适配严寒、风沙等极端工况；

三、增长预期：三重成长曲线，空间全面打开

1. 传统主业：煤化工复苏 + 高端化，订单饱满

煤制烯烃 / 乙二醇 / 甲醇投资回暖，大型化、高压化趋势明确；

6.5MPa 航天炉优势显著，已签约35 台，单台价值超亿元；

在手订单充足，支撑2026–2027 年业绩稳健增长；

2. 绿氢：政策 + 技术 + 需求三击，爆发元年

“双碳” 驱动，煤化工耦合绿氢、新能源制氢刚需爆发；

室外制氢全国首创，形成技术壁垒 + 成本优势，快速复制；

2026 年绿氢装备订单预计翻倍，成为第一增长曲线；

3. 商业航天：一院唯一平台，稀缺价值重估

股东背景：航天一院直接持股45.98%，纯血航天血统；

业务协同：可回收火箭结构件、特种阀门、地面系统、推进剂供应；

订单落地：商业航天配套订单20 亿元 +，锁定至2027 年；

资产预期：一院万亿级航天资产证券化核心载体；

四、核心投资逻辑：军工技术 + 能源革命 + 航天成长

四、核心催化

✅ 纯血航天，稀缺性拉满

航天科技一院唯一 A 股上市平台，军工技术转民用标杆；

高温高压、流体控制、极端环境适配核心能力，跨领域复用；

✅ 三重赛道共振，成长无死角

基本盘稳：航天炉市占率第一，业绩有底；

爆发点强：绿氢室外制氢技术颠覆，打开千亿空间；

未来点亮：商业航天配套放量 + 资产注入预期；

✅ 业绩 + 估值双击

2026 年：绿氢放量、气体运营提升、商业航天贡献增量；

业绩增速有望超 30%，当前估值处于历史低位；

从煤化工工程公司→绿氢装备龙头→商业航天核心平台 ，价值重估进行时。

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