川润股份：DeepSeek V4引爆国产算力革命，液冷龙头迎来十倍成长空间

一、行业背景：AI算力进入液冷时代

随着大模型参数规模突破万亿级别，AI服务器单卡功耗已从300W飙升至600W以上。传统风冷散热在400-500W功耗后效率急剧下降，液冷技术成为高密度算力的刚需选择。据行业预测，2025年超50%新建数据中心将采用液冷方案，2027年中国液冷市场规模将突破1000亿元。

在这一产业变革中，川润股份凭借30余年液冷温控技术积累，成为国家标准《数据中心液冷系统技术规范》第一起草单位，技术实力获得行业权威认可。

2026年3月，AI圈发生标志性事件：DeepSeek V4旗舰模型打破行业惯例，独家允许华为提前访问适配，暂时不向英伟达、AMD开放。这一决策具有深远意义：

国产算力从"备胎"变"主力"：过去AI巨头出新模型通常优先给国外芯片厂优化硬件，此次转向标志着国产算力产业链的关键转折。
华为昇腾生态全面崛起：DeepSeek V4作为万亿参数级旗舰模型，具备原生多模态能力，上下文窗口达1M，对算力底座要求极高。选择华为昇腾平台，证明国产算力已具备国际竞争力。
液冷需求爆发式增长：昇腾950PR芯片采用四芯片合封结构，功耗高达600W，液冷渗透率将从可选变为必选，市场空间急剧扩大。

川润股份是华为昇腾AI服务器液冷系统的核心合作伙伴，业务覆盖超节点算力散热全链条。2026年3月，其液冷系统通过华为昇腾950认证，适配最新一代超节点产品Atlas 950 SuperPoD，该产品支持8192卡互联，对散热系统的带宽、时延要求极高。

在昇腾384超节点液冷领域，川润股份占据超50%的供应份额，为华为智算中心及服务器集群提供主力散热方案。预计占据华为新增AI液冷40%以上份额，在CM384超节点领域更是独家供应商。

公司液冷解决方案实现三大突破：

2025年6月液冷新增产线投产，液冷年交付能力达1GW，交付周期缩短至30天以内。2026年3月披露获得维谛(Vertiv)1GW液冷管路订单，并计划通过定增将液冷年产能提升至近20亿元规模。目前在手订单超35亿元，海外累计交付超200MW。

根据华为规划，昇腾芯片年出货量将从2025年的数十万片增长至2027年的数百万片。假设：

则仅华为业务贡献收入：300万片 × 8000元 × 40% = 96亿元

除华为外，川润已进入腾讯、阿里、百度、字节等互联网巨头供应链，并在北美、欧洲、东南亚市场取得突破。考虑全市场拓展，2027年液冷业务收入有望突破150亿元。

以2025年三季报数据，公司前三季度营收12.62亿元，当前市值约50-60亿元。若2027年液冷业务实现150亿元收入，仅此业务估值即可达450-600亿元（按3-4倍PS），加上传统风电业务，总市值有望突破500亿元，较当前有近10倍空间。

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