最近一两年对教育AI颇为关注。随着AI教育从概念走向应用深水区，且正面临前所未有的政策窗口期，产业趋势明确，此时寻找其中的α机会，胜率、确定性都更高。
视源股份是我目前在教育AI领域很关注的标的，教育信息化的龙头，具备"硬件入口+AI能力+渠道壁垒"的完整闭环，B端、C端都有教育AI成熟落地的产品，并且显著低估的公司。23倍的PE，不到1倍的PS，这个估值远低于教育信息化行业以及电子行业的平均水平，更别说和一些有AI概念的公司比。
在我看来，视源股份是教育AI板块中"有AI技术、有产品落地、有收入支撑、但无AI估值"的稀缺标的，当前23倍PE更多反映传统硬件厂商定价，远没有体现其AI信息化龙头的真实价值，估值修复空间显著。
本文主要想结合视源股份年报及政策、产业趋势，探讨下其价值重估之路在何方，以及其中蕴含的α机会。

业绩超预期，股东回报优厚。

根据年报，在宏观周期波动、全球贸易政策复杂多变的背景下，公司全年实现营业收入243.54亿元，同比增长8.72%，归母净利润10.13亿元，同比增长4.38%，超预期实现业绩正增长。
智能控制部件业务营收122.08亿元，同比增长18.83%，其中家用电器控制器作为新增长极爆发，营收25.15亿元，同比大增46.02% ；液晶显示主控板卡：营收70.31亿元，同比增长6.07%，全球市占率提升至33.13%，龙头地位巩固。
在智能终端及应用领域，公司保持市场领先优势，希沃交互智能平板国内市场份额达49.8%，连续14年保持领先。2025年，公司教育品牌、企业服务品牌业务收入均录得超8%的增长，这一增速在行业波动期尤为难得。还值得关注的是，MAXHUB自有品牌出海成效明显，实现营收6.66亿元，同比大增54.83%。
费用方面，如图所示，公司做到了“该省省，该花花”。费用率下降体现了整体展业、运营效率的提升，此外在费用整体管控背景下，研发是唯一逆势增长的投入项，体现公司"技术驱动"战略定力。全年新增授权专利超800件（其中发明专利超330件），技术壁垒持续巩固。

股东回报方面，依据2025年度分红预案，拟向全体股东每10股派发现金红利7.2元（含税），现金分红总额约4.99亿元，占归母净利润的比例高达49.27%。与此同时，公司明确规划中期分红方案。持续的现金分红政策和合理的股本扩张节奏，不仅体现了管理层对股东利益的重视，也反映出公司对未来盈利能力的信心。

两股东风：政策红利+产业趋势

当前，AI教育正迎来前所未有的政策窗口期，顶层设计为行业发展指明了清晰方向：


《教育强国建设规划纲要（2024-2035年）》明确提出"以教育数字化开辟发展新赛道"，将教育数字化提升到国家战略高度。这一纲领性文件为未来十年教育信息化发展定调，意味着持续的政策支持和资源倾斜。
国务院《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》更具针对性，明确要求将人工智能融入教育教学全要素、全过程，创新智能学伴、智能教师等人机协同教育教学新模式。这为教育AI产品的商业化落地提供了明确的应用场景指引。
教育部即将出台专项政策：教育部新闻发布会透露，计划出台人工智能赋能教育相关政策文件，系统部署推进人工智能教育和应用。这意味着从基础设施到应用层的全方位支持体系正在成型。
"十五五"教育扩容带来增量空间：普通高中将增加超200万个学位，"双一流"高校本科扩招10万人以上。教育规模的扩容直接转化为教育信息化设备的增量需求，为行业带来确定性增长机会。
教育消费“高频且刚需”，且用户基数巨大、付费意愿强，教育平权又是人心所向，随着政策支持、技术成熟、市场扩容的助推，“教育+AI”已成为产业共识的新蓝海。
市场空间方面，长江证券测算2027年AI+教育市场规模有望突破1600亿，2030年或将达到1850亿元，双口径交叉验证了这一广阔的增量市场。
在我看的诸多报告中，长江证券的测算算是比较保守的，根据艾瑞咨询在《2026年中国GenAl＋教育行业发展报告》中的测算，来自校端采购的市场规模都在千亿级别。


报告显示：中国教育信息化数字化经费规模预计将于2028年稳步上升至6802亿元水平。自2025年下半年开始，学校端GenAI相关采购需求开始明显上升，相关项目金额在高校与中小学整体采购中占比约为25%-35％和20%-30%，这一比例预计将在未来三年保持高速增长的态势。
按照2028E 6802亿的采购金额，30%的GenAI采购占比算，仅来自校端采购的市场规模都在近2000亿元。

视源股份在AI+教育上的竞争优势和成长性

视源股份的竞争优势在于17年教育场景深耕形成的系统性壁垒：数据、渠道、品牌、服务网络。在AI+教育千亿级市场中，这种"厚壁垒+深运营"的模式虽然增速不如纯软件公司性感，但具有更强的确定性和持续性。

1、智能终端龙头，掌握硬件入口


根据迪显《2025Q4全球IFPD整体市场研究报告》，2025年，希沃教育交互智能平板在国内IFPD教育市场出货量份额49.8%，连续14年保持国内市场份额领先。
硬件入口即数据入口，能确保后续AI产品快速渗透。比如2025年视源股份教育服务收入占比持续提升就是佐证，在AI产品的推进上，掌握硬件入口的企业有先天优势。

2、数据护城河

教育垂类大模型需要高质量标注数据，这是通用大模型难以复制的壁垒。公司多年深耕积累下的高质量自有教育权威数据，源于校内真实课堂的教材、教案、课件等资料，沉淀为超2200亿token的自有教学语料库，具有极高的不可替代性。

3、用户基础与网络效应、产品协同

视源股份旗下希沃目前覆盖全国超过20万所中小学和2600多所高校，服务1000万教师用户和100万家庭用户。这一庞大的用户基数为AI解决方案的快速推广、场景验证与持续迭代提供了市场支撑。
在教室覆盖密度和教师用户规模上，视源所积累的先发优势正在转化为网络效应的护城河,”越多人用越好用，越好用越多人用。”
2025年希沃AI备课用户从年中60万增长至年底100万，半年增长67%，呈现典型的网络效应S型曲线加速特征。当用户规模突破100万临界点，产品的自传播能力会显著增强，教师间口碑推荐、学校示范效应、教育局集中采购形成正向飞轮。25年销售费用控费的情况下，业绩还能超预期增长就是佐证。
公司具备完善的产品矩阵，且各产品并非“各自为战”，而是深度耦合，相互协同、赋能。
公司基于自研希沃教学大模型，融合 DeepSeek、豆包、千问等通用大模型研发“通专融合”技术架构，在基础教育领域构建了“1+N+N”AI技术体系，即1个自研大模型架构，协同交互智能平板、希沃教学终端、希沃学习机等N款智能终端，赋能备课、授课、学习、评价、教研和办公等N个场景，贯穿课前、课中、课后全教学流程，深度应用于教、学、研、评、管全场景，并拓展至家庭教育场景，提供个性化学习陪伴和家校协同共育解决方案。2025年12月，公司发布新一代AI教学伙伴“希沃超能小希”，实现智能体从单一功能到全场景的关键跨越。

4、生态锁定壁垒（转换成本高）


硬件（交互平板）+软件（白板/备课）+服务（培训/教研）多维度绑定，形成了较高的转换成本。
学校采购具有延续性和系统性，教师培训成本、课件迁移成本、数据打通成本等因素，使得切换难度极大。
硬件销售为软件导流，软件使用沉淀数据，数据反哺AI模型优化，AI能力提升又增强硬件差异化竞争力，这是属于视源股份的“飞轮效应”。飞轮转动后带来的不仅仅是经营韧性，更是全生态的溢价能力提升。当硬件入口、数据壁垒、用户规模、产品协同、生态锁定形成闭环，视源股份在AI+教育领域的护城河将愈发深厚，这也正是其价值重估的核心支撑。
出海业务已进入战略收获期
2025年海外收入61.43亿元，同比增长7.78%，成为稳定的收入增长点。业务呈现"双轮驱动"格局：MAXHUB海外业务在企业服务、教育等领域实现收入6.66亿元，激增54.83%，通过微软Teams Rooms认证进入全球企业采购清单，实现从"性价比替代"到"品质认可"的跃升；希沃教育出海尚处布局期，推出多语种AI软件EasiClass，落地马来西亚、越南等国K12学校，海外教育信息化渗透率不足20%，空间广阔。
战略层面，公司已完成从"产品出海"到"生态出海"的升级，在10国设立子公司，29个国家和地区建立本地化团队，形成销售、交付、服务全链条能力。核心优势在于"中国制造+垂类AI+重运营"的组合：全球领先的显示交互硬件制造能力、2200亿token教育语料训练的希沃教学大模型、以及B端客户必需的本地化服务网络。
MAXHUB的出海已进入"从1到10"的加速期，教育出海如果能乘势而上，实现下一个"从0到1"的爆发，将有助于视源股份实现从“中国教育信息化龙头”到"全球教育科技领导者"的跨越。
总结来看，视源股份是A股稀缺的"AI教育应用落地+业绩兑现"标的，但当前市场仅把其当成“传统硬件供应商”来估值，这种估值错配的现象不会一直持续下去。只要AI教育业务、出海业务两大引擎依旧强劲，实打实的业绩增量必然会引导估值体系从制造业向科技服务业的重构，实现戴维斯双击。
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