1、户储行业需求与景气展望

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户储行业整体需求判断：市场普遍认为户储可预见周期偏短，2025年11-12月全球户储需求约一半集中在欧洲，其余分布在其他区域市场。2026年除欧洲外，其他市场户储需求预计增长较快，全年整体需求表现良好；二季度行业排产情况良好，需求预期可观。对比2025年同期户储公司业绩表现一般，2026年一季度业绩表现优异，3月中下旬一季报窗口期临近，户储板块标的值得重点关注。

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成熟市场户储政策与需求分析：a.行业整体：2025年全球户储系统出货量达35GWh，同比增长近50%，标志行业进入新的需求释放周期，其中德国、美国、澳大利亚、日本四国2025年户储装机量占全球总装机量的57%；b.澳洲市场：2025年7月启动23亿澳元户储补贴，覆盖安装成本30%，带动全年新增户储装机近27万套，同比增长260%，四季度新增11万套，同比增长300%以上；截止2025年底澳洲户储渗透率不到11%，仍有较大渗透空间，2025年12月补贴预算上调3倍至72亿澳元，2026年补贴力度调整，预计5月1日前大功率储能将出现抢装，之后户储需求仍将延续；c.欧洲市场：2025年整体户储装机同比下降，完成去库后需求处于复苏阶段；2026年英国启动150亿英镑户储补贴计划，波兰1月底加码2.3亿欧元支持户用光储系统，匈牙利2025年12月推出2.6亿欧元补贴计划，2026年2月开放申请，荷兰2025年户储装机高增，2026年需求有望持续增长；d.美国市场：2025年户储装机同比增长50%，2026年AI数据中心爆发式增长叠加电力供给结构性失衡，电价上涨、强冬季风暴引发大范围停电，预计户储需求有望同比继续高增。

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新兴市场户储刚性需求分析：乌克兰因战争导致发电能力骤降，电力供应紧缺，2025年11-12月户储需求高增，具备刚性需求属性，预计2026年需求仍将持续。印度、巴基斯坦、东南亚、非洲等新兴市场因电力系统薄弱，存在缺电、电价上涨频繁的情况，叠加光储系统成本下降，居民购买力提升，2026年户储需求有望延续高景气。此外，工商储产品持续起量，相关公司2026年一季报出货呈现淡季不淡的态势，业绩有望同比高增，带动相关公司2026年业绩大幅增长。

2、德业股份投资价值分析

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德业全球多市场布局分析：德业股份是当前重点推荐的户储标的，核心逻辑在于其为户储企业中市场布局最多元的主体，最有望受益于全球多市场需求增长，量增确定性较高。各市场布局情况如下：a.乌克兰市场：德业较早通过东欧经销商进入，2025年四季度以来受俄乌冲突致能源基础设施受损、冬季用电需求激增影响，户储需求高增，2025年12月起乌克兰月排产超2万台，当前维持2-3万台/月，占总排产的20%；b.东欧市场：2025年增长较好，罗马尼亚、波兰、保加利亚等国因补贴政策持续起量，匈牙利近期也推出补贴政策，2026年有望持续受益；c.西欧市场：2025年表现平稳，其中英国市场2025年出货2-3亿，2026年4月150英镑补贴计划落地后市场有望爆发，德业通过三星独家代理（三星在英市占率30%）充分受益；d.澳洲市场：2025年市占率10%，贡献3-4亿业绩，2026年目标实现15亿收入；e.中东及其他市场：2026年一季度中东市场增长较快，巴基斯坦、东南亚、非洲等市场2026年储能需求也将持续释放。排产及出货方面，2025年12月以来单月排产超10万台，2026年2月受春节影响有所下降，3月恢复至10万台以上，区域占比欧洲及乌克兰40%-50%、亚洲近40%、非洲10%、南北美和澳洲各5%；2026年一季度储能出货预计25-30万台，较2025年一季度的13-14万台同比接近翻倍，业绩有望实现较大增量。

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德业新品布局与业绩预期：德业股份除户储核心业务外，新品布局也将为业绩带来显著增量。200度工商储新品于2025年7月开始批量发货，2025年七八月份月发货量400-500台，年底提升至700-800台，2026年一季度月排产接近1000台，后续有望逐步提升至2000-3000台/月，2026年整体出货有望超2万台。该产品单台价格17-18万，对应收入有望超30亿，同比2025年实现数倍增长；盈利能力突出，逆变器毛利率60%，电池包毛利率30%以上，单台净利润近4万，2026年预计贡献大几个亿利润，是公司当年最大利润增量来源。此外，公司2026年将推出离网新品，目标出货4-5万台/月，单台价格200-300美金，目标市场覆盖欧洲、东南亚、非洲等地区，有望进一步贡献业绩增量。综合来看，公司2026年净利润有望做到45亿以上，同比增长40%左右；当前估值约21倍，目标市值看至1200亿，投资价值凸显。

3、固德威投资价值分析

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固德威澳洲市场受益与业绩预期：固德威是受益于澳洲市场的显著标的，2026年澳洲市场将为公司带来巨大利润弹性。2026年5月1日前澳洲10千瓦时以上户储电池面临抢装，带动公司一季度电池出货暴增。2026年1月公司逆变器单月排产2万台，其中澳洲市场占比50%（出货1万台）；电池包方面，澳洲市场出货占比超90%，一季度单月澳洲电池包出货400兆瓦时，对应收入4-5亿，确收约3亿，其他市场一季度电池收入约1亿。
各业务板块2026年业绩预期如下：a. 逆变器：预计出货20-25万台，收入18-20亿，按20%净利率测算净利润3.5-4亿；b. 电池包：预计收入40亿（澳洲市场35亿、其他市场5亿），按15%净利率测算净利润6亿；c. 并网逆变器：预计出货60-70万台，收入25亿，按5%净利率测算净利润1亿；d. 户用开发：预计收入25-30亿，净利润1亿；e. 新业务（含BIPV、热泵等）：预计收入5亿。
公司2026年整体收入预计120亿，各项业务净利润加总原本接近12亿，扣除虚拟电厂业务的几亿元亏损后，2026年净利润预计9-10亿，当前估值约21倍，具备投资价值。

4、锦浪科技投资价值分析

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锦浪英国市场增量与业绩预期：公司在英国户储市场份额处于较高水平，约10%-20%，业务主要发力点聚焦在电池领域。预计2026年4月英国对应政策将落地，英国市场的爆发预计将为公司贡献较大增量体量。基于此，公司2026年利润有望达到16-20亿，当前建议予以关注。

5、艾罗能源投资价值分析

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艾罗市场布局与排产情况：艾罗能源2026年阿尔法锐度较强，市场布局聚焦高潜力区域，预计全年总收入80亿，其中欧洲市场占比65%，澳洲市场占比15%以上；澳洲市场2026年收入预计12亿，实现翻倍增长。2026年一季度排产持续上修，1月份排产为15亿，2月份受英国政策利好影响上调至18亿，同比增长125%，后续仍有上修空间。英国市场市占率仅次于麦田能源，份额优势显著，将为公司带来持续增量贡献。

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艾罗新品突破与业绩预期：艾罗能源在工商储及大储领域的突破将显著提升业绩弹性：a.工商储业务2025年收入5-6亿，出货2000多台，2026年目标收入12亿，实现翻倍增长；b.欧洲市场已签订2GWh以上大储框架合同，2026年有望兑现10-15亿收入，将摊薄前期高额研发费用。2025年公司因拓展亚非新兴市场，销售费用率上升且该区域毛利率偏低，业绩表现不佳；2026年收入增量主要来自欧洲、澳洲高毛利率市场，销售费用率将大幅下降，研发费用率无大规模增长，随大储业务放量进一步摊薄。2026年净利润预期9亿，当前估值17倍，结合账上30亿现金，目标市值255亿，向上空间约60%。

6、鹏辉能源投资价值分析

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鹏辉户储电芯供需与业绩预期：户储电芯行业供给偏刚性，当前主要供应商为易纬、鹏辉、瑞普兰君，各占20%-30%的市场份额。2024-2025年行业未出现明显产能扩充，2025年下半年以来各家户储电芯均处于满产状态，且锂价传导顺畅，电芯厂盈利未受锂价上涨影响。鹏辉能源得益于大储业务产能利用率上升、费用率摊薄，户储电芯单瓦利润从之前的3分钱左右提升至4分钱左右，盈利水平有所改善。2026年一季度行业排产表现良好，各家均满产满销；预计2026年二季度户储电芯需求较2025年大幅增长，行业紧缺程度将进一步提升，叠加下游经销商抢货、提前备货需求旺盛，户储电芯或存在进一步涨价空间。业绩测算方面，不考虑额外涨价情况下，预计鹏辉能源2026年净利润为13.5亿，对应当前16倍估值；若考虑部分散单及加急订单涨价，2026年净利润可达16.3亿，对应当前14倍估值。若给予20倍估值，对应目标市值326亿，较当前尚有50%的上涨空间。


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