天舟十号黑科技：柔性单晶硅超薄电池引爆太空能源革命，东方日升（300118）价值有望增长深度调研报告
大摩深度调研报告
（2026年5月11日 最新）

一、天舟十号：太空能源革命的历史性突破

1.1 事件核心：柔性单晶硅电池太空首试

2026年5月11日，天舟十号货运飞船成功发射，搭载我国自主研发的柔性封装单晶硅太阳电池样品进入中国空间站，开展为期6个月的舱外暴露实验。这是全球首次将量产级超薄单晶硅柔性电池送入太空进行极端环境验证，标志着我国在太空光伏领域实现从“跟跑”到“领跑”的跨越。

1.2 技术参数：颠覆传统航天能源的黑科技

• 极致轻薄：硅片厚度仅50-80μm（约头发丝粗细），组件总重<1kg/㎡，较传统砷化镓电池减重90%

• 超高效率：量产效率26.2%-26.8%，实验室效率达26.8%，接近晶硅理论极限

• 柔性可卷曲：最小弯曲半径<5mm，可360°折叠、卷曲，发射体积缩减80%

• 成本碾压：造价仅为航天主流砷化镓电池的1/10，每瓦成本从数百元降至数十元

• 空间适配：抗辐射、耐高低温（-196℃~150℃）、抗原子氧侵蚀，5-7年功率保持率≥85%

1.3 战略意义：商业航天的“能量心脏”

传统低轨卫星依赖砷化镓电池，成本高、重量大，严重制约卫星互联网、太空算力等产业规模化。天舟十号搭载的柔性单晶硅电池，一举解决轻量化、低成本、高效率三大核心痛点：

• 发射成本骤降：每公斤发射成本约5-10万元，1㎡电池减重4-5kg，单星节省20-50万元

• 卫星性能跃升：同等重量下发电功率提升5.5倍，支持更大载荷、更高算力、更长寿命

• 产业爆发拐点：东吴证券预测，2030年全球低轨卫星太空光伏市场规模将达295亿元，较2025年增长10倍；远期太空光伏电站市场空间万亿美元级别

二、东方日升：柔性单晶硅全球唯一量产龙头，天舟技术核心供应商

2.1 技术壁垒：A股唯一50μm超薄HJT量产企业

东方日升是全球唯一实现50μm超薄P型HJT电池规模化量产的企业，技术路线与天舟十号搭载样品100%契合，核心优势：

1. 超薄硅片技术：自主研发50μm超薄P型HJT，突破晶硅“减薄即碎裂”瓶颈，良率达98.5%

2. 无应力封装工艺：独创“昇连接”无应力互联技术，解决超薄硅片弯折应力集中问题，弯折4.3万次效率保持97%

3. 空间级抗辐射：P型HJT结构天然抗辐射，优于N型电池，适配低轨卫星高能粒子环境

4. 全产业链自研：从硅片、电池、封装到设备全链条自主可控，累计专利1512项，主导太空光伏行业标准

2.2 商业落地：已批量供货商业航天，切入星链供应链

• 海外大客户：2024年起通过第三方航天集成商向SpaceX星链批量交付，累计出货超5万片，占星链采购量30%；月度出货目标10万片，可快速扩产至GW级

• 国内航天订单：子公司上海伏曦炘空为“珠海一号”等18颗卫星提供电源系统，49套设备在轨稳定运行超4年；中标中国空间站舱外能源补充项目，技术获载人航天权威认证

• 产能规划：2026年形成12MW太空光伏专用产能，2027年扩至1GW，2030年目标5GW，满足全球10万+低轨卫星需求

2.3 业绩弹性：太空业务将成核心增长极

• 盈利模型：太空光伏组件售价50-80元/W，毛利率60%-80%，是地面光伏（毛利率15%-20%）的4-5倍

• 收入测算：2026年太空业务收入3-5亿元，贡献净利1.8-4亿元；2027年产能释放后，收入20-30亿元，净利12-24亿元，占公司总净利60%+

• 业绩反转：2026年Q1公司亏损3.61亿元，但随HJT产能释放、储能高增、太空业务放量，2026年全年将扭亏为盈，预计净利5-8亿元；2027年净利15-20亿元，2028年30-40亿元

三、行业格局：柔性单晶硅垄断太空光伏，东方日升独享蓝海

3.1 技术路线对比：柔性单晶硅全面碾压竞品
技术路线 效率 重量 成本 柔性 寿命 量产能力 代表企业
柔性单晶硅（HJT） 26.2%-26.8% <1kg/㎡ 低（1/10砷化镓） 优（可卷曲） 5-7年 量产（东方日升） 东方日升
砷化镓（传统） 28%-30% 8-10kg/㎡ 极高 差（刚性） 8-10年 小批量 乾照光电、电科蓝天
钙钛矿 22%-25% 0.5-0.8kg/㎡ 中 优 1-3年 实验室 隆基绿能、协鑫光电
非晶薄膜 10%-15% 1-2kg/㎡ 低 中 3-5年 量产 汉能、拓日新能

3.2 竞争壁垒：东方日升“三强垄断”

1. 技术强：全球唯一50μm超薄HJT量产，太空验证领先，专利壁垒无法突破

2. 产能强：唯一具备GW级太空光伏产能规划，匹配卫星互联网爆发需求

3. 客户强：唯一同时进入SpaceX、中国航天双供应链，行业认证不可替代

3.3 市场空间：万亿太空经济，能源先行

• 低轨卫星：2025-2030年全球计划发射5万颗低轨卫星，光伏需求50-100GW，市场规模3000-5000亿元

• 太空算力：单颗算力卫星需100-500kW电力，2030年市场规模1000亿元

• 太空电站：远期1GW太空电站需光伏500万㎡，市场规模万亿元

• 地面延伸：BIPV、无人机、便携电源等场景，2030年市场规模500亿元

四、估值重构：从光伏周期股到太空成长股，目标价3-5倍

4.1 当前估值：严重低估，底部反转

• 市值：截至2026年5月8日，总市值213亿元

• 传统估值：2026年预计净利5-8亿元，对应PE27-43倍，低于光伏行业平均50倍

• 太空业务重估：太空业务2027年净利12-24亿元，给予50-80倍PE（科技成长估值），对应市值600-1920亿元；叠加地面业务200-300亿元，合理市值800-2200亿元

4.2 目标价测算：3-5倍增长空间

• 保守测算：2027年净利15亿元，PE40倍，市值600亿元，较当前+182%（2.8倍）

• 中性测算：2027年净利20亿元，PE50倍，市值1000亿元，较当前+369%（4.7倍）

• 乐观测算：2027年净利25亿元，PE60倍，市值1500亿元，较当前+604%（7倍）

4.3 催化事件：2026年下半年密集爆发

1. 天舟实验成功：2026年10月，空间站发布柔性电池实验数据，性能达标

2. 航天订单落地：2026年Q3-Q4，获中国卫星互联网、SpaceX大额订单，订单金额10-20亿元

3. 产能释放：2026年Q4，太空光伏专用产线满产，月出货10万片

4. 业绩扭亏：2026年Q3，单季盈利1-2亿元；2026年年报，全年盈利5-8亿元

五、风险提示

1. 技术风险：太空实验数据不及预期，钙钛矿技术突破替代

2. 市场风险：商业航天发展不及预期，卫星发射数量减少

3. 竞争风险：隆基、通威等加速布局，行业竞争加剧

4. 业绩风险：地面光伏持续低迷，短期亏损扩大

六、结论：天舟引爆太空能源革命，东方日升开启3-5倍长牛

天舟十号柔性单晶硅电池太空实验，是商业航天从概念到落地的标志性事件，彻底打破太空能源成本瓶颈，开启万亿太空经济时代。东方日升作为全球唯一量产、唯一双供应链、唯一产能规划的龙头，将独享太空光伏蓝海，业绩迎来指数级增长，估值从周期底部重构为科技成长。

投资评级：强烈买入，目标价60-100元（当前17元），3-5倍增长空间
核心逻辑：天舟实验成功+航天订单落地+业绩扭亏+估值重构，四重催化共振


免责声明：本网站提供的所有数据及资讯（包括第三方机构提供的信息）仅作交流学习及参考用途，不构成任何投资建议或交易要约‌。