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液冷 cage 观点更新 20260511：年内或迎来柜内 cage 口量价齐升，强烈看好两家公司进阶为 500-1000 亿元公司

cage 市场规模怎么看：整体市场规模 28 年看到 300 亿元，其中

1、柜内 scale‑up 因为机柜的量快速提升，整体市场规模由 25 年的不到 20 亿元，增长到 28 年的 120 亿元左右，市场规模扩充了 7 倍左右；

2、柜外 scale‑out 环节受益于 1.6t 和 3.2t 光模块的快速放量，市场规模从风冷时代的几亿元增长到 28 年液冷时代接近 200 亿元。

过去大家并没有考虑到 scale‑up 环节市场规模的快速放量。

两家公司产能即使今年也无法满足快速爆发的 cage 需求，年内或有可能迎来量价齐升。我们测算当下鼎通的 cage 产能大概 1.44 亿个，奕东电子大概 0.90 亿个

柜内 cage 口需求：单纯计算年内英伟达 nvl72 的机柜需求，就有 2 亿个 cage 口需求，这个并没有包含 google 等其他厂商的需求；

柜外 cage 口需求：柜外年内大概 1 亿个 cage 口需求。展望明年，市场 cage 口需求或在 5 亿个，产能严重供不应求。

cage 环节不仅仅出现了柜内的量的暴增，并且价格或逐渐开始上涨，也出现了柜外的量价齐升。且这个环节鼎通和奕东电子卡位优势明显，未来大部分份额或将归于这两家公司。当下，两家公司产能基本打满，奕东电子月度产能订单翻了一倍不止。

28 年看鼎通科技利润或在 35‑40 亿元之间，奕东电子或在 30 亿元左右，按照 20 倍 pe，鼎通 700‑800，奕东 600，折现当下，看 600‑700 亿元鼎通，500 亿元奕东。两家公司强烈推荐。


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