对AI产业链而言，谷歌上调2026年资本开支指引至1800-1900亿美元。

谷歌大会核心催化时间轴与逻辑

关键时间节点：2026年7月AI产业链迎来密集催化窗口，核心事件节点如下：

• 2026年7月1日：Gemini Omni Flash正式通过API向开发者开放预览，打响多模态生态战。

• 2026年7月13日：谷歌大会召开，预计发布新模型及技术路线图，修复市场预期。

• 2026年7月17日：大模型发布预期节点，重点关注Gemini系列新版本能力与定价。

• 2026年7月22日：特斯拉财报发布，聚焦FSD渗透率及Robotaxi商业化进展。

• 2026年7月23日：Alphabet财报发布，市场高度关注云业务AI营收增速与搜索广告表现。

谷歌链催化并不是单一“事件交易”，而是两条主线在7月中旬时间窗内共振：其一，7月13日供应商大会更偏向硬件与基础设施侧，核心映射到液冷、PCB/CCL、光模块、电源等算力基础设施环节；其二，7月17日 Gemini 3.5 Pro / 新一代模型发布预期更偏向模型能力与云商业化侧，核心映射到谷歌云景气度、TPU出货、模型调用增长、AI终端与Agent生态扩张。

一、事件框架：为什么7月中旬是谷歌链的重要观察窗口

从交易和配置角度看，短期最强β在液冷与谷歌TPU硬件链，中期最大业绩弹性在电源、PCB/CCL、光模块，远期估值弹性则在AI眼镜与物理AI方向。原因在于：谷歌2026Q1云收入同比+63%，未履约义务RPO超过4600亿美元，Gemini企业版付费月活季度环比+40%，1P模型Direct API调用已超过每分钟160亿token，这些数据共同说明谷歌不仅在“发模型”，更在把模型能力转化为云收入、算力采购和供应链订单。
若进一步结合产业侧预期，谷歌TPU相关需求带动下，谷歌TPU光模块/光引擎需求量预计从2025年的850万支增至2026年的1750万支、2027年的4150万支；谷歌TPU/CPU板与交换机带来的CCL内容价值，到2027年可占部分核心厂商AI收入的58%，高于2026年的38%。

因此，若要做系统性梳理，可将受益标的分成三层：
第一层，最直接受益且时间催化最强：液冷与数据中心基础设施；
第二层，订单与业绩弹性最大的核心器件：电源、PCB/CCL、光模块；
第三层，若7月17日模型能力超预期，则可能获得估值重估的方向：AI眼镜、Agent生态、物理AI/具身智能。

本轮不能只把它理解成“谷歌开会”或“Gemini发模型”。在更底层的投资逻辑上，它对应的是：
模型竞争力修复 → 云调用增长 → TPU与数据中心需求扩张 → 上游硬件订单释放。

图：谷歌 2026Q1财务数据亮点

图1对应的关键含义是，谷歌云与Gemini商业化已经不是纯远期故事，而是进入财务数据验证阶段：Google Cloud 2026Q1收入同比+63%，RPO超4600亿美元，Gemini企业版付费月活季度环比+40%，1P模型Direct API调用超每分钟160亿token。这意味着，7月17日若模型能力继续抬升，其影响最直接的并非“情绪”，而是谷歌云未来数季收入与上游硬件需求斜率。

二、谷歌基本面：为何本轮催化具备产业传导基础

如果没有足够强的谷歌云与TPU基本面，7月13日与7月17日只会是短炒事件；但当前资料显示，谷歌链具备比较清晰的产业扩张支撑。

一是云业务景气度显著强于市场一般认知。谷歌云2026Q1收入同比+63.4%，营业利润率环比提升至32.9%，RPO达到4620亿美元，且预计略超50%的RPO将在未来8个季度落地。 这一组数据说明，谷歌云并非仅靠资本开支堆出来的“伪增长”，而是在收入与利润率上同步改善。

二是Gemini调用与订阅增长已经反映需求强度。Gemini月活已突破9亿，覆盖230个国家和70多种语言；1P模型Direct API调用场景中每分钟token调用量已超160亿，且季度环比增长60%；Gemini在OpenRouter平台调用份额达到27.9%，居于领先位置。

三是资本开支继续上修，且谷歌是少数被持续上修Capex预期的Hyperscaler。相关资料显示，谷歌2026年Capex规划大致在1800-1900亿美元，2027年当前预期上调至3500亿美元，高于此前的2990亿美元；行业也有观点指出，谷歌之所以被持续上修，关键在于其TPU产能与云侧商业化均有超预期迹象。

表2：谷歌本轮催化背后的核心基本面支撑

这里尤其值得强调的是，Gemini资源供应收紧本身反而说明需求强。多份资料提到，谷歌近期在收紧Gemini资源供应，背后原因并非需求走弱，而是整体算力处于供不应求状态。对投资而言，这是一种非常典型的“供给紧张型景气”。

三、7月13日大会：最直接受益的是液冷与数据中心基础设施链

1. 为什么液冷是7月13日最核心的方向

目前关于7月13日大会的资料，最集中指向的就是液冷板块。多篇产业链跟踪明确指出，谷歌供应商大会召开在即，叠加Q3市场对液冷订单与业绩提升预期较强，因此将其视为本周乃至7月中旬最重要的催化之一。

其产业逻辑来自三个层面：

第一，谷歌TPU平台功耗持续抬升，液冷成为刚需。资料指出，谷歌TPUv7单芯片功耗高达980W，要求100%液冷；谷歌TPUv8也继续沿液冷方案升级。

第二，谷歌的采购模式有利于大陆供应商后发切入。与英伟达生态不同，谷歌对液冷系统采用更接近“谷歌直采+谷歌指定零部件供应商”的模式，谷歌直接向液冷系统供应商采购，且液冷组件供应商由谷歌直接指定。这意味着一旦通过谷歌测试认证与工厂审核，供应商的订单确定性要明显高于仅进入某个ODM或RVL体系。

第三，当前谷歌正在引入英伟达核心供应链之外的新供应商。相关研究认为，出于供应链安全与产能保障，谷歌有意避开英伟达既有强势体系，从而给大陆液冷零部件公司打开了切入窗口。

图：谷歌TPU液冷供应链采购模式

图2：谷歌TPU液冷供应链采购模式

图2对应的核心意义在于，谷歌液冷链的采购权集中在谷歌自身，而非分散在ODM/OEM手中。对于投资判断，这意味着认证壁垒一旦突破，订单兑现的确定性高于英伟达链中的“推荐但不一定中标”模式。

2. 液冷受益标的梳理与弹性判断

从参考资料看，当前市场关注的液冷标的主要集中于系统集成、冷源设备、泵、结构件、代工几个方向。

表3：7月13日大会映射下的液冷核心受益标的

四、7月17日模型发布：最核心的受益链条是“谷歌云—TPU—核心器件”

1. 模型发布本身最重要的并非情绪，而是TPU与云需求再上修

Gemini 3.5 Pro若在7月17日左右发布并证明模型能力明显修复，则最大的产业影响不在模型概念股，而在于谷歌云商业化的进一步确认。现有资料显示，Gemini 3.5 Pro可能在前端生成、视觉代码生成、UI和SVG任务上对Fable 5形成压制，但在最难的长链路Agent任务上未必全面领先。
这意味着它最有可能率先拉动的是高频调用、多模态API、前端开发、图像生成和企业Agent场景，而这些场景都是推理密集型负载。

因此，模型发布一旦超预期，将沿着如下链条传导：
模型能力改善 → Gemini调用增长 → 谷歌云增长上修 → TPU部署和销售加速 → 上游电源、光模块、PCB/CCL、液冷需求抬升。

2. 电源：新雷能是谷歌TPU/AI服务器链中弹性最高的A股标的之一

在此前多轮问答中，关于新雷能的增量来源已经较为清晰：其核心增量来自AI服务器二次电源、800V/±400V高压模块、VPD/三次电源等方向，并已与ADI绑定、切入谷歌等海外头部客户链条。
虽然本轮参考资料未新增更细的新雷能量化数据，但已有资料足以支持其作为“谷歌模型发布—TPU放量”受益标的的逻辑。

关键点在于：

• 新雷能的AI服务器电源业务是其最大增量引擎，资料指向2026年AI服务器全链条电源营收预计8-12亿元，利润约1.5亿元；2027年营收20-25亿元，利润3.5-4亿元。

• 公司已切入800V/±400V转50V高压模块以及VPD垂直供电，和ADI协同开发多项产品与专利。

• 从产业节奏看，±400V更早落地、800V是终局方向，因此即使7月17日模型发布主要强化的是短期TPU需求，其最先受益的也是现阶段已可量产的二次/三次电源产品，而非纯远期800V储备。

表4：谷歌模型发布预期下，电源链受益逻辑

这里的核心判断是：若7月17日模型能力超预期，最受益的是“推理负载抬升”而非“远期技术预研”，所以新雷能当前的确定性主要来自既有二次/三次电源放量，800V则贡献中长期估值弹性。

五、AI眼镜：若7月17日多模态与端侧Agent能力超预期，终端链有望获估值催化

AI眼镜并非本轮7月13日大会的主线，但可能是7月17日模型发布后的重要外溢方向。原因在于，谷歌已在2025年末明确提出将于2026年推出由Gemini驱动的AI眼镜，且产品形态包括无屏音频/摄像头眼镜与带显示镜片的导航/翻译眼镜两类。

同时，多份资料表明：

• Google AI Glasses预计在2026年下半年与Android XR平台进一步耦合。

• 全球智能眼镜出货量预计由2025年的1450万台增长至2026年的3000万台、2027年的5500万台。

• 产业链上，中游ODM/OEM环节包括歌尔股份、华勤技术、龙旗科技、蓝思科技、立讯精密、比亚迪电子、光弘科技等。

• 相关个股层面，康耐特光学已披露与全球智能眼镜领导企业签署合作备忘录，且2026年将有4个海外AI眼镜项目上市量产。

图：AI智能交互眼镜的产业链图谱

图4：AI智能交互眼镜的产业链图谱

图：全球智能眼镜年出货量（含AI眼镜+AR眼镜）2022-2027F

图5：全球智能眼镜年出货量（含AI眼镜+AR眼镜）2022-2027F

图4与图5共同说明，AI眼镜已经从早期概念向“完整产业链+快速放量”阶段推进。若Gemini 3.5 Pro在多模态理解、实时翻译、端侧交互、跨设备任务协同等方面显著增强，则谷歌AI眼镜的发布时间与商业化节奏有望被市场重新交易。

表：谷歌AI眼镜主题下的潜在受益标的

但要注意，AI眼镜是远期估值弹性大、短期订单兑现相对滞后的方向。除康耐特光学这类已见订单能见度的标的外，其余多数更适合作为“若7月17日模型侧超预期”的第二层进攻方向，而不是首选主线。

六、物理AI / 具身智能：更偏远期叙事，但谷歌在该方向的产业位置值得关注

如果Gemini 3.5 Pro发布只是修复模型能力，那么物理AI可能并不会立刻交易；但如果谷歌同步强化Gemini Robotics、Gemini On-Device、端侧Agent等方向，那么市场可能把一部分注意力外溢到具身智能方向。

现有资料显示：

• 谷歌在具身智能方向的演进较早，从RT-1（2022）到RT-2（2023），再到2026年的Gemini On-Device和Gemini Robotics，持续推进“基础模型作大脑 → VLA → 世界模型”路径。

• 物理AI链当前最受关注的是数据基建与多模态传感器，如IMU、深度相机、仿真平台等。

图：具身智能机器人领域的技术发展时间线与能力阶段划分图

图：具身智能机器人技术演进时间线

图的投资意义不在于短期业绩，而在于确认谷歌并不只是“云+模型公司”，而是在持续向“模型—终端—机器人/物理世界”延展。

表：物理AI方向的潜在受益标的

这条线与7月13日大会关联不强，与7月17日模型发布也不是一阶受益，但若谷歌在模型发布中明显强化端侧Agent、机器人、世界模型叙事，则可能成为高弹性外溢板块。

七、综合排序：哪些标的更适合短线、哪些更适合中线

对于用户关心的“受益标的以及弹性预期”，更重要的不是简单罗列名单，而是给出不同时间维度下的优先级排序。

表9：按“确定性—弹性—催化强度”综合排序的谷歌链受益方向

在这个排序中，最值得强调的是：
短期事件交易首选液冷和电源，中期业绩配置首选电源，若7月17日模型能力明显超预期，则光模块与AI眼镜会成为外溢方向。

此前6月9日谷歌正式向英特尔下300万颗芯片新雷能涨停，此预期还在，大会也会加强或出新预期。全球AIDC供电架构升级周期里，完成了从特种电源龙头到“一次+二次+三次电源”全栈卡位者的跃迁。是A股唯一具备一/二/三次电源全栈能力的稀缺平台型标的，有500亿市值潜力，3倍以上空间。

图表解读：上图直观展示了新雷能2024-2027年的预期复苏曲线。随着收入端的大幅跨越，规模效应开始显现，高昂的固定开支被摊薄，带动2026年归母净利润实现强劲的“扭亏转盈”与高速增长。中报有望扭亏为盈，后续有望大幅盈利。

图表解读：该图表直观对比了新雷能与同行业核心可比公司的2026年PE水平。在可比均值达到45倍的环境下，新雷能目前的25倍估值提供了绝佳的击球区，其作为“卫星电源”绝对龙头的稀缺性尚未被合理计价。

1. 核心催化：预计8月向海外G客户（谷歌）提交±400V转50V二次电源正样进行测试认证。这是决定新雷能能否切入全球顶级AI芯片（TPU）供应链、实现从"0到1"突破的关键节点。谷歌TPU需求持续上行，近期向英特尔下达超300万颗TPU订单，进一步放大了对核心供应商的需求。一旦认证通过，市场预期将从"主题炒作"转向"订单兑现"，可能引发对公司AI电源业务价值的剧烈重估。

2. 业绩兑现： AI电源产能快速爬坡，从当前23万套/月提升至7月的30万套/月，为下半年业绩爆发提供基础。同时，新雷能与ADI深度绑定的二次电源产品已有多款在ADI官网发布，并有4-5家海外客户同步测试，下半年预计还将发布4-8款新品，产品线扩张和客户拓展将加速收入确认 。

3. AI算力驱动的电源"硬通胀"核心受益者： AI芯片功耗从几百瓦飙升至数千瓦，推动数据中心供电架构向800V高压直流等方向迭代，电源价值量（单瓦价值）和用量（总瓦数）双升。新雷能是国内少数具备一、二、三次电源全栈解决方案能力的企业，技术布局全面。尤其在技术壁垒最高的二次（800V转50V高压模块）和三次（VPD垂直供电）电源上，技术水平对标台达、Vicor等全球龙头，具备稀缺性 。与ADI的ODM深度绑定模式，为其锁定了海外大客户渠道和供应链安全，有望在全球千亿级AI电源市场中快速提升份额 。

4. "特种电源"压舱石与"新增长极"催化剂： 传统航空航天等特种电源业务是公司的基本盘，受益于国家在相关领域的持续投入，需求具备韧性，为公司提供稳定的现金流和利润来源 。同时，商业航天、低空经济等新兴领域为特种电源带来增量空间，新雷能已量产抗辐照电源产品并布局太空算力电源，具备先发优势。这种"军用技术民用化"的模式，使得公司能将高可靠性技术快速迁移至AI等高增长赛道，形成"稳健增长+高弹性"的业务组合。

5. 平台化与垂直整合构筑护城河： 新雷能已构建覆盖"集成电路（IC）-电源模块-电源系统-电驱电机"的垂直一体化技术平台 。核心芯片（如电源管理芯片）部分自研，保障了供应链安全和技术迭代速度。这种平台化能力使得公司不仅能提供单一产品，更能提供"电源+电驱"等系统级解决方案，增强了客户粘性，尤其在航空、航天等复杂系统中优势明显。

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