[烟花]已有收入
25年年报首次新增收入项“智云计算”，金额2.48亿元（同比+2982%），毛利率18%。在建工程中新增“网络工程项目”0.65亿元（去年同期为0），组网配套的光模块等投资加大明显。

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[烟花]模式创新
#协创 自持卡，25年新增100亿+固定资产、150亿+有息负债。#盈峰 依托#融资租赁 子公司，在#风险出表、#收益锁定 下，实现订单、资金快速滚动式发展！

1️⃣风险出表
公司25年给予融资租赁子公司#清洁科技 23亿新增担保额（已用22.95亿元），26年#最新担保额增加至106亿 （清洁科技+盈峰智算）！用于算力融资租赁业务，实现算力资产及负债的出表。

2️⃣收益锁定
出表后，公司算力租赁资产主要体现在#长期应收款 中，截止25年末公司#未折现租赁收款项 达15.59亿元（24年末仅0.56亿）。并针对#租金 权益进行#保理业务，提前回笼资金并确定收益——25年末公司一年内到期#应收账款融资保理 4.14亿元。

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[烟花]核心结论
我们认为算力租赁#核心竞争力 在于#资金实力 和#金融能力，只有在充足的弹药及可控的风险下，才有望实现业务规模的快速扩张。依托#美的&盈峰家族 资源加持，以及算力租赁#金融模式创新，盈峰环境算力租赁业务潜力值得关注！


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