光智科技（磷化铟光芯片）2026年半年度投资者交流会议纪要


Q24：公司磷化铟、锗、红外三大核心业务后续业绩兑现节奏是怎样的？


磷化铟业务2026年下半年持续放量，单月收入突破1亿元


答：公司三大核心业务将分阶段稳步兑现业绩，成长节奏清晰有序。红外业务2026年持续扩产，冲刺30亿元营收目标，2027年实现50亿元营收规模，净利润率稳步提升至双位数，短期业绩兑现确定性最高。锗业务2026年完成项目基建筹备，2027年一、二季度实现产能释放，超高毛利锗产品逐步落地，持续增厚公司利润。磷化铟业务2026年下半年持续放量，单月收入突破1亿元，海外客户批量订单逐步落地，2027–2028年产能持续爬坡，100万片6英寸产能逐步兑现，中长期成长空间最大。三大业务形成短期、中期、长期的业绩接力，保障公司未来多年业绩持续高速增长，基本面持续向好。


一、会议要点


1. 公司2026年上半年营业收入11.9亿元，同比增长接近17%，扣非净利润同比大增180%以上，经营性现金流6000余万元、同比增幅超50%。受6500万元一次性营业外支出、7200万元股份支付费用影响，账面利润阶段性承压；剔除相关因素后盈利规模已突破亿元，主业盈利能力稳步提升。


2. 公司依托先导集团稀散金属资源优势，掌握全球领先的锗、铟核心资源。内蒙古锗项目2027年投产，年产80–110吨锗产品，单吨成本约500万元，毛利率可达80%–90%。锗下游需求覆盖光纤通信、先进制程、商业航天及国家队收储，供需格局持续偏紧。


3. 公司磷化铟衬底实现2–6英寸全尺寸布局，核心生产炉体自研自产，2/3英寸良率超50%、4/6英寸平均良率约50%，2027年、2028年产能持续爬坡。6英寸衬底单价约4200美元，已批量供货海外头部客户，行业需求2026–2030年增长超20倍，供给端严重紧缺。


4. 公司红外非制冷业务持续高增，2026年上半年营收超10亿元，下半年持续扩产，冲刺30亿元全年生产目标；2027年目标营收50亿元、净利润率提升至9%–10%。青岛15亿元红外机芯项目落地，持续拓展民用红外市场，毛利率具备稳步上行空间。


二、问答纪要


Q1：公司2026年半年报整体业绩与主业盈利表现如何？核心波动因素有哪些？


答：2026年上半年公司整体经营质量稳步提升，主营业务收入实现11.9亿元，同比增长接近17%，主要依托红外非制冷业务的行业成长红利，叠加公司产品技术布局与市场拓展落地，贴合行业发展节奏。主业扣非净利润同比增长180%以上，盈利成长性突出。报告期内公司账面利润出现阶段性波动，核心源于两大一次性因素，分别是6500万元营业外支出以及7200万元股份支付费用，直接拉低了整体利润水平。若剔除这两项非经常性支出并扣除少数股东权益影响，公司上半年实际盈利规模已突破亿元。同时公司经营性现金流达6000余万元，同比增幅超50%，充分体现出主业强劲的造血与回血能力，核心经营基本面持续向好。


Q2：光智科技背靠的先导集团具备哪些核心资源优势与产业布局？


答：公司背靠的先导集团成立于1995年，核心布局六大稀散金属品类，包含铟、锗、镓、硒、碲、铋，相关金属储量与存量均位居全球第一，是行业公认的AI小金属龙头企业。集团搭建了完整的稀散金属产业链，业务覆盖金属提纯、化合物制备、长晶生产及下游产业延伸，产业链完整性行业领先。集团旗下拥有两家核心主体，分别为上市公司光智科技与先导机电，分工清晰、各司其职。光智科技聚焦光学技术研发与产业布局，深耕影像感知、光电链接核心赛道，持续完善光电领域全维度战略布局，依托集团上游核心原材料资源，形成了区别于同行的低成本、高壁垒产业优势，为公司红外、磷化铟、锗系列业务发展提供坚实支撑。


Q3：市场传闻公司磷化铟衬底大小尺寸资产分属光智与先导机电，该消息是否属实？实际资产布局情况如何？


答：网传磷化铟衬底小尺寸归属光智、大尺寸归属先导机电的消息完全不实，属于错误市场传闻，公司已正式辟谣。结合2026年半年报及前期工商变更公告可明确核实，公司旗下先锐科技承接了全部磷化铟衬底相关业务，不存在资产拆分情况。无论是2英寸、3英寸、4英寸、6英寸全尺寸磷化铟衬底产品，以及对应的切割、抛光、研磨等全套配套生产工艺流程，均完整归属光智科技体系，由公司独立运营生产。该布局保障了公司磷化铟业务全尺寸、全流程一体化发展，实现大中小尺寸衬底协同研发、生产与销售，彻底规避了资产分散、业务割裂的问题，稳固了公司在磷化铟衬底领域的完整产业布局。


Q4：公司传统红外业务当前经营现状、产能规划及全年生产目标是什么？后续毛利与利润有多大提升空间？


答：2026年上半年公司红外业务营收突破10亿元，是公司核心支柱业务，上半年受读出电路等核心物料紧缺影响，产能释放受限，业绩未能完全兑现潜力。下半年公司将推进红外业务专项扩产规划，持续破除生产瓶颈，全力冲刺全年30亿元的红外业务生产目标。对标行业头部企业盈利水平，公司当前红外业务30%左右的毛利率仍有明显上行空间，后续随着产能瓶颈逐步解决、生产良率持续优化、规模化生产效应凸显，公司红外业务的收入规模、毛利水平、归母净利润都将实现稳步提升。行业民用红外需求持续爆发，公司产能持续爬坡，后续主业盈利稳定性与增长性将进一步强化，整体盈利能力持续改善。


Q5：公司锗业务依托集团的核心资源禀赋是什么？内蒙古锗项目的产能规划与投产节奏如何？


答：集团在内蒙古锡林郭勒拿下20年长期褐煤销售权，当地锗储量3500吨，占全国的68%、全球的38%，探明年产锗棒80吨，占全球产能40%以上，资源垄断优势显著。公司于2026年8月5日成立内蒙古光智矿业科技有限公司，专门承接褐煤灰锗提纯业务，落地集团优质锗资源。项目规划稳步推进，2026年主要完成建厂筹备工作，预计2027年一、二季度实现产能释放。项目批复产能为年产80吨锗产品，满产状态下最大产能可达110吨，投产后将为公司新增80至110吨的锗年产量，大幅扩充公司锗原材料自给规模，依托低成本能源与原材料体系，构建行业独有的成本壁垒，为高毛利锗业务放量奠定基础。


Q6：公司锗提纯业务的成本、毛利水平及盈利优势体现在哪里？盈利归属如何划分？


答：公司内蒙古锗提纯项目具备极致的成本优势，依托当地褐煤发电配套能源体系，能源无需接入国家电网，专项供给锗金属提纯生产，测算单吨锗生产成本仅500万元左右。当前市场锗产品售价持续波动，且从未低于2800万元/吨，价差空间极大，对应锗提纯业务毛利率可稳定维持在80%–90%的超高水平，盈利优势行业稀缺。业务盈利归属清晰，内蒙古光智矿业产出的所有锗产品收益、全部利润均回流上市公司，不存在与大股东分成的情况。公司仅需承担500万元/吨的生产成本，全程独享超高毛利收益，提纯后的锗产品可满足公司高纯四氯化锗、二氧化锗等13N高纯锗产品的生产需求，完善内部产业链配套。


Q7：公司磷化铟衬底业务的技术积累与行业卡位优势体现在哪些方面？


答：公司深耕磷化铟衬底领域十余年，集团从2019年重点布局大尺寸磷化铟衬底研发生产，长期技术沉淀构筑深厚壁垒。目前公司磷化铟长晶工艺成熟，2/3英寸衬底良率远超50%，4/6英寸衬底全年平均良率稳定在50%左右，处于行业第一梯队水平。后续切割、抛洗、研磨等配套工艺已完全跑通，工艺损耗可控，进一步保障产品良率与量产稳定性。公司是行业内较早布局大尺寸磷化铟衬底的企业，先发优势显著，同时核心生产炉体实现自研自产，区别于同行外购设备的模式，可结合清远生产基地的环境、工艺、人员水平定制化配置设备，大幅提升生产适配性与良率，筑牢大尺寸衬底量产技术壁垒。


Q8：公司磷化铟产线设备布局的独特优势是什么？和行业同行相比差异化在哪？


答：公司磷化铟生产核心设备实现完全自研自产，是区别于同行的核心差异化优势，行业多数企业需外购生产炉体，设备适配、调试周期长，量产稳定性不足。公司所有新建产线均优先布局大尺寸6英寸专用炉体，聚焦高端大尺寸衬底赛道，避开中小尺寸红海竞争，精准匹配行业大尺寸替代趋势。自研炉体可根据清远生产基地的环境湿度、气压、工艺条件以及一线生产团队操作水平针对性优化调试，设备适配度、生产稳定性、工艺精度远优于通用外购设备。依托自研设备优势，公司有效降低设备采购成本，规避外部设备供应链风险，持续优化生产工艺与产品良率，为大尺寸磷化铟衬底规模化量产、高端客户批量供货提供核心设备支撑。


Q9：公司红外业务中长期发展规划、产能爬坡节奏与盈利目标是什么？


答：公司红外业务正从传统高端军用市场加速向民用市场渗透，行业增量空间广阔。为抢抓民用红外产业红利，公司于2026年3月在青岛联合地方政府，投资15亿元建设红外及机芯生产基地，全力扩充非制冷红外机芯、系统产能，完善全产业链布局。经营目标层面，公司稳步推进产能爬坡与盈利优化，2026年全力冲刺30亿元红外业务营收目标，计划2027年实现红外业务营收翻倍，冲击50亿元规模。盈利端持续优化，2026年一季度公司红外业务净利润率仅为个位数，后续通过产能释放、工艺优化、产能瓶颈破除，目标将净利润率提升至9%–10%的水平，实现营收与利润同步高增。


Q10：公司磷化铟业务的成本优势、整体毛利水平核心支撑因素是什么？


答：公司磷化铟业务具备全方位成本与盈利优势，核心依托集团稳定的原材料资源储备，上市公司手握100吨铟原材料库存，资源储备可支撑生产至2028年，能够保障长期稳定生产，同时锁定低成本原材料价格，规避市场价格波动风险。红磷等辅助原材料主要通过合规内部采购模式获取，供应稳定、价格可控，进一步压缩综合生产成本。依托稳定低成本的原材料体系、成熟自研的生产工艺、定制化自产炉体设备，公司先锐科技磷化铟业务整体毛利率稳定在50%以上，显著高于行业平均水平。叠加大尺寸衬底规模化量产优势，单炉产出切片数量更多，单位生产成本持续摊薄，规模效应进一步放大整体盈利空间。


Q11：公司大尺寸磷化铟衬底的生产优势、单价水平及短期收入表现如何？


答：公司聚焦4英寸、6英寸大尺寸磷化铟衬底生产，经过长期工艺爬坡，已度过长晶工艺最艰难阶段，产出的晶棒可用率极高，基本无无效产出，生产稳定性行业领先。大尺寸衬底切片数量更多，单位产能产出效益远超中小尺寸产品，量产性价比优势突出。价格端，公司6英寸磷化铟衬底对外销售单价稳定在4200美元上下，折合人民币2.8万至3万元/片，价格随汇率小幅波动。2026年9月公司磷化铟业务单月收入规模预计可达1亿元，短期业绩兑现速度超预期。随着大尺寸产能持续释放、海外客户批量供货落地，磷化铟业务短期收入将持续攀升，逐步成为公司新的核心增长极。


Q12：公司磷化铟衬底中长期产能规划是怎样的？对应潜在收入规模如何？


答：公司磷化铟产能分阶段稳步爬坡，规划目标清晰且落地性强。2027年1月等效4英寸衬底产能可达10万片，2027年6月维持6万片等效4英寸产能规模，产能结构持续向大尺寸倾斜。2028年公司将完成产能迭代，全面聚焦6英寸大尺寸产品，规划年产能达100万片6英寸磷化铟衬底。从收入空间来看，即便按照保守的2万元/片单价测算，100万片满产产能可实现200亿元年度营收，潜在收入规模十分可观。后续随着产能逐步落地、客户订单持续放量、高端产品占比提升，磷化铟业务将持续释放业绩，成为公司中长期核心盈利支柱，成长空间持续打开。


Q13：公司新旧锗业务的毛利率差异体现在哪里？差异形成的核心原因是什么？


答：公司原有锗业务主要依托外部采购锗金属矿，叠加生产过程中废水、废气中的锗资源回收提纯，原材料采购成本偏高、回收工艺效率有限，整体毛利率仅维持在20%–30%的区间，盈利水平相对有限。而内蒙古新建锗提纯项目投产后，全新业务毛利率将大幅提升至80%左右，盈利水平实现跨越式增长。核心差异源于原材料与生产模式的革新，新项目依托集团低成本褐煤资源与配套能源体系，原材料与能源成本极具优势，规模化提纯工艺成熟高效，无需依赖高价外购原料，彻底摆脱原有业务的成本制约。超高毛利的新锗业务落地后，将显著优化公司整体盈利结构，大幅提升公司综合盈利能力。


Q14：公司不同尺寸磷化铟衬底的客户结构有何差异？大尺寸产品外销流程要求是什么？


答：公司磷化铟衬底客户结构分层清晰，国内客户以中小尺寸产品采购为主，核心采购2英寸、3英寸、4英寸衬底，满足国内常规光电器件生产需求。6英寸大尺寸衬底的核心需求方为海外头部客户，海外高端市场对大尺寸、高精度衬底需求旺盛，也是公司后续核心开拓方向。外销层面，磷化铟衬底不属于管制金属品类，无需复杂资质审批，仅需完成商务部常规出口审批流程即可合规出货。目前公司已取得海外头部Coherent、Lumentum的批量订单，所有外销订单均按规范流程完成出口报批，手续合规完备，能够持续稳定承接海外高端客户订单，保障大尺寸产品外销落地。


Q15：全球锗行业供需格局如何？公司新增锗产能对行业供给的影响及下游需求场景有哪些？


答：全球锗资源稀缺性极强，整体存量仅8000多吨，且为稀缺伴生矿，开采提炼难度大、增量有限，美国自1980年代起已停止锗金属提炼，全球有效供给高度集中于中国。全球锗年度总需求量约200多吨，需求持续稳健增长。下游核心需求场景丰富，包含光纤通信领域的四氯化锗需求、5/7纳米先进制程所需的二氧化锗、锗烷气体原料需求、商业航天配套需求，以及红外产业的原材料需求，同时国家队常态化收储进一步锁定存量供给。公司新增80–110吨锗年产能，将大幅提升公司全球供给话语权，叠加下游多赛道需求爆发，锗行业供需持续偏紧，不存在产能过剩风险，公司锗业务销量具备充分保障。


Q16：公司锗提纯业务的成本收益核算规则是什么？与大股东是否存在利益分成？


答：公司内蒙古锗提纯项目核算规则清晰透明，不存在与大股东利益分成的情况，所有业务收益全部归属上市公司。项目单吨综合生产成本固定为500万元，所有提纯生产、销售产生的利润均回流至上市公司主体，由公司独享全部收益，彻底规避关联方利益分流问题。生产端所有成本由上市公司独立核算、独立承担，依托集团无偿配套的褐煤资源与专属能源体系，大幅压缩生产成本，最大化保留盈利空间。提纯产出的锗产品优先满足公司内部高纯锗系列产品生产需求，剩余部分对外销售，全链条成本、收益均独立归属上市公司，有效保障上市公司股东权益，持续增厚公司利润。


Q17：公司6英寸磷化铟衬底产线整体投资额、资产特征及产能投入情况如何？


答：公司6英寸磷化铟衬底100万片年产能项目，整体规划投资额约50亿元，其中固定资产设备投资额达十几亿元，投资规模充足，能够充分保障高端产线建设与产能落地。目前公司已投入400台自研自产生产炉体，核心设备储备充足。公司相关资产账面规模偏小，主要源于两大原因：一是设备采用成本法入账，自研炉体实际生产成本仅100万元/台，远低于外部500万元/台的采购价，入账价值更低；二是大量配套基础设施由集团全额投资建设，无偿供上市公司使用，未计入公司资产。同时公司100吨铟库存入账成本仅200万元/吨，远低于当前600多万元/吨的市场成本，进一步导致账面资产低于实际产能价值。


Q18：公司磷化铟衬底良率是否存在波动？影响良率的核心因素有哪些？


答：公司磷化铟衬底良率存在微小的常态化波动，属于行业正常现象，整体全年平均良率保持稳定，4/6英寸产品稳定维持50%的平均良率水平。良率波动受多重客观因素影响，包含生产设备运行状态、原材料品质、生产工艺参数微调，同时生产场地的湿度、气压等环境条件也会带来小幅影响，即便同款设备、相同工艺，更换生产场地后也需要长期调试才能恢复最优良率。磷化铟单晶制备技术难度极高，良品率提升是长期缓慢的过程，且大尺寸产品良率提升难度远高于中小尺寸产品，公司经过多年技术攻坚，已实现行业领先的稳定良率水平，后续仍将持续优化工艺，稳步提升良率上限。


Q19：6英寸磷化铟赛道投资壁垒与行业竞争格局如何？新进入者入局难度大吗？


答：6英寸磷化铟衬底行业具备极高的技术与产能壁垒，新进入者难以快速入局突破。磷化铟属于二元化合物，单晶制备难度远超硅材料，同时切磨抛工艺损耗大、良率提升极慢，产能爬坡需要长期技术积累，无法短期量产落地。行业技术迭代具备严格阶梯性，需先稳定量产2/3英寸产品，才能逐步突破4英寸、6英寸大尺寸产品，技术壁垒层层递进。目前全球仅三家企业可稳定大规模出货6英寸衬底，分别为AXT、日本住友与光智科技。同行中日本住友缺少高纯铟原料、设备稼动率仅70%，AXT依赖外部采购原材料，而公司实现铟、磷原材料自产自销，供应链稳定性与成本壁垒行业第一，行业短期难以出现新的有力竞争者。


Q20：全球6英寸磷化铟衬底行业供需格局及未来增长空间如何？


答：行业呈现供给严重不足、需求高速增长的格局，供需缺口持续扩大。供给端，全球可稳定量产6英寸衬底的企业极少，新产能爬坡周期极长、技术壁垒极高，短期无大规模新增供给，国内产能仍以中小尺寸为主，大尺寸供给稀缺。需求端，海外头部企业全面向6英寸外延产能迭代，英伟达累计出资40亿美元扶持海外两大外延厂商扩产，2027年单家厂商6英寸衬底需求达35万片，2028年翻倍至70万片，2030年突破100万片。整体行业需求2026–2030年增长不低于20倍，对应衬底需求增长超40倍，2030年海外头部厂商合计需求可达400–500万片，行业长期处于供不应求状态。


Q21：公司当前海外核心客户认证与订单落地进展处于什么阶段？


答：公司海外客户合作落地节奏持续加快，认证与批量供货稳步推进。针对海外头部光学器件企业Coherent，公司2英寸、3英寸衬底已实现长期稳定批量供货，目前6英寸衬底已完成样品交付与测试，拿到2050片、价值6000万元的新订单，目前正处于商务部出口认证阶段，认证完成后即可全面批量发货，合作进入规模化落地阶段。另一海外头部客户Lumentum目前处于产品测试阶段，整体测试进展顺利，各项性能参数均达标，后续已逐步开启商务谈判，距离批量供货越来越近。公司产品性能完全匹配海外高端客户大功率激光器件生产需求，适配100G/200G EML、200毫瓦/400毫瓦CW等高端产品生产，兼容性全面达标。


Q22：公司6英寸磷化铟衬底能否满足海外高端器件的生产性能要求？


答：公司6英寸磷化铟衬底可全面适配海外高端光电器件的生产需求，性能参数完全达标，与国际一线厂商产品技术平齐，不存在性能短板。海外客户采购6英寸衬底，核心用于生产200毫瓦、400毫瓦大功率CW激光器件以及100G、200G EML高端光器件，目的是依托大尺寸衬底切片数量多、成本更低的优势，实现规模化降本。公司产出的6英寸衬底完全兼容各类高端器件的生产工艺与参数标准，可满足客户各类产品迭代需求。后续客户基于公司衬底生产的器件型号、功率参数由其自主规划，但公司衬底的基础性能、工艺精度、稳定性，均可全方位匹配海外高端市场的严苛生产要求，具备长期替代进口的实力。


Q23：公司红外业务对比行业头部企业的差异化优势与后续提升方向是什么？


答：公司与行业头部红外企业形成差异化发展格局，头部企业核心优势集中在红外系统、机芯终端产品领域，技术与市场布局成熟。而公司核心优势聚焦上游原材料全产业链，依托集团独家锗资源优势，打通红外锗原材料提纯、深加工到终端产品的全产业链条，原材料自主可控、成本优势显著，是行业少有的具备红外全产业链布局的企业。后续公司将取长补短，一方面持续学习头部企业终端产品、机芯系统的研发与市场经验，补齐终端环节短板；另一方面持续放大上游资源壁垒，依托青岛15亿元红外产业基地，重点扩充民用非制冷红外机芯与系统产能，抢抓民用红外爆发红利，持续提升产能规模、产品毛利与市场份额，实现全产业链协同增效。


Q24：公司磷化铟、锗、红外三大核心业务后续业绩兑现节奏是怎样的？


答：公司三大核心业务将分阶段稳步兑现业绩，成长节奏清晰有序。红外业务2026年持续扩产，冲刺30亿元营收目标，2027年实现50亿元营收规模，净利润率稳步提升至双位数，短期业绩兑现确定性最高。锗业务2026年完成项目基建筹备，2027年一、二季度实现产能释放，超高毛利锗产品逐步落地，持续增厚公司利润。磷化铟业务2026年下半年持续放量，单月收入突破1亿元，海外客户批量订单逐步落地，2027–2028年产能持续爬坡，100万片6英寸产能逐步兑现，中长期成长空间最大。三大业务形成短期、中期、长期的业绩接力，保障公司未来多年业绩持续高速增长，基本面持续向好。

总结：能量产6英寸的全球企业很少，海外主流厂商日本住友，但受到国内铟出口影响，住友买不到原材料，现有产能有减产风险；国内受到日本电子级红磷出口限制，扩产原料也受限，#全球能自供铟和红磷的企业只有光智科技。未来全球6英寸需求大爆发之下，可以做到原材料自供设备自研的企业只有光智科技，我们认为产业还没有对未来6英寸的需求爆发和供给短缺有充分的认知。


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