最近关于Tokens工厂/Tokens分成的讨论变多了，其实核心就是下面两件事儿

-NVIDIA GTC 2026（3/17）：黄仁勋正式定义"Token工厂"概念，发布Vera Rubin平台，Token吞吐量较Hopper提升35倍，三年指引万亿美元需求

-阿里成立ATH事业群（3/16）：CEO吴泳铭亲自挂帅，国内首次将Token上升为集团级战略，构建"创造→输送→应用Token"完整闭环

但目前市场对Token工厂的研究整体还在讨论分成模式这件事儿上，只看到了回本周期要缩短，利润要变高，但不知道怎么把英伟达的卡转化成Tokens定价，我搜集了一圈行业信息，把这个事情好好的盘了一下，到底应该怎么算，商业角度发生了哪些变化。

简单来说：Token工厂相当于是从租房子给别人到自己开餐馆（猪脚饭），现在吃饭的人越来越多，现在的问题不是想开餐厅的人多，是能开餐厅的地方少，【大学食堂，初中高中小卖部】，就是Toekn工厂的定位。

这里咱们可以按1024台B300服务器来试着算一下这个事儿。首先要了解一件事儿，Token工厂是按Tokens数量去定价的，他来卖给小B或者C端。

Token工厂的收入完全取决于Token产出量（卖了多少份猪脚饭），核心驱动变量是“负载率”（店开多久，有多少客人）。现在Token工厂聊下来，按行业的分成比例粗算差不多是2.5元/1M Tokens（百万），终端价格差不多14.6/1M Tokens（平治昨天公告的平台价格），个人感觉按2.5算成本还是合理偏保守的。

收入测算公式：集群收入 = 单卡吞吐量 × 总卡数 × 年秒数(31,536,000) × 负载率 × GPU可用率 × Token到手单价 ÷ 1,000,000

B300单卡吞吐量官方宣称极限数量比B200提升20%-30%，目前我聊下来B200 FP4+优化的理论吞吐量应该在10,756 Tokens/s/卡（MLPerf v4.1数据，原文链接NVIDIA Blackwell架构与H200 GPU在AI推理中的性能突破-CSDN博客），就保守按12,000 Tokens /s/卡算即可，考虑到这里是极限性能（对应的是FP4精度 + 最大batch size + 极致优化的理论上限），且我这个数据主要是基于70B的模型，实际如果跑的模型大，Tokens的输出量应该会下降不少，比如跑671B的DeepSeek R1之类的。其次就是MLPerf是极限测试，实际环境还有调度开销、模型切换、网络延迟等问题会导致Tokens的产出减少，这里假设只有2/3的性能产出，按8,000 Tokens/s/卡算。

GPU可用率的因素要考虑的原因：以前租是按台租的，维护的时间也算钱，现在自己做工厂，维护的成本就到自己手上了，这里可以先假设考虑维护、升级、故障等因素后，实际可用率为90%（实际可能是95%，先这么算吧）。

负载率：现在是直接卖Tokens给用户或者小B，不像大厂规划都是用的满满的，这个负载肯定会有爬坡的时间，使用率越高，收入就越高，这里目标运营肯定都是100%负载，但是考虑到ToC和小B的稳定性，实际能有90%就很好了，我们可以先按目标90%去算第一版。

那么1024卡的一个集群营收=8,000 × 1,024 × 31,536,000 × 0.9 × 0.9 × 2.5 ÷ 1,000,000=41.85亿元/年


成本项：这里面有跟算力租赁一样的成本部分，也有跟算力租赁不一样的部分。首先是现在卡的使用权在自己这儿了，运维、备件、人力成本都要自己来，其次是需要开发调度平台，要买带宽，整体从成本是比算力租赁要更重的一些的。

初步找了些行业专家确认，成本项多了一些，运维人力差不多30万/人，按120人算，带宽整体算5000万/年，调度平台的模型适配研发，运维算4000万一年，然后维修/备件按3%的资本开支算，这里价格就算600万好了（现货650，但是买不到现货，期货会便宜些），那差不多1,024台的维修/备件成本在1.84亿/年。加上电费，IDC租赁单价这些成本，整体运营成本差不多是6.4亿，比直接甩手给别人差不多要多背个3-4亿/年（取决于公司运营的效率到底怎么样）。

如果这么算，会发现经营的利润率非常非常显著的提升了。如果按15%税率算，甚至一个集群有19.5亿净利润，净利率达到46.7%（润建董秘交流反馈有机会超过40%，数据相符），如果算负载是60%，净利润也超过了7.7亿每个集群，利润率达到了27.6%。所以这也是为什么说Token工厂出现和落地，可能会对行业带来非常大的利润率提升。

那么这里一定要引发讨论的是，算力租赁的利润看起来远不如Tokens工厂，那为什么还有人愿意做算力租赁呢？（开猪脚饭店赚钱，但房东不一定愿意开店是一样的道理）

答案就是收租稳定：算力租赁是5年长单，搞定一个客户有稳定的回款，资金压力小，确定性高，Token工厂需要自己找客户，更像一个分销商，万一收成不好，成本比租赁高的多；

整体来看，算力租赁景气度与Token工厂，都是很好很好的生意，只是一个更稳定，一个相对利润更高，从现阶段看，共同的特征就是这个生意等于在学校开小卖部，不管是学校出租还是自己干，都稳赚不赔，那难的地方在哪？拿到卡，有卡等于有店铺，你想干嘛都行，反正都有的赚，重点关注拿卡能力强的公司。

附业务模型供参考。

【有道云笔记】算力租赁&Token工厂：差异是什么，共性又是什么？

https://share.note.youdao.com/s/RbRzOW4J <br/>

<br/>

免责声明：本网站提供的所有数据及资讯（包括第三方机构提供的信息）仅作交流学习及参考用途，不构成任何投资建议或交易要约‌。